21.现在买B站股票是一个好投资吗？（上篇）

外部性

81分钟 ·2年前

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本集介绍

B站股价经历了近2年的下跌，到目前为止股价跌去了近90%，自媒体写的投资分析文章基本遵循“股价低时黑，股价高时捧”的规律，抛开这些追涨杀跌的观点，我们用价值投资的分析方法，以B站为例做一个分析。

本篇播客分为上下篇，上篇讨论B站的商业模式和市场空间，下篇讨论B站的成本利润与模拟估值，最终得出一个B站以目前价格是不是一个好的投资机会的结论。

主播

李铁ironlee

播客提纲

03:58： B站的流量和商业模式分析

25:18：如何理解高管公布的财务目标

27:45： B站的收入分析-广告业务

36:22：贴片广告与花火平台

48:51：广告业务的市场空间

52:29： B站的增值业务分析-会员收入（PCG）

01:07:57： B站的增值业务分析-直播收入

01:10:53： B站的游戏和其他业务分析

01:17:54：总收入未来3-5年的市场空间

节目公众号

外部性（部分单集的播客文字稿可以关注公众号获取）

展开Show Notes

Collie

2023.5.07

播主的观点基于b站有源源不断广告投放需求的假设，b站可以根据实际情况自行调节广告投放率。但更接近现实的情况是，b站的广告位资源并非供不应求，很多广告主考虑到b站目前的转化率并不好（很重要的原因之一播主也解释了，就是用户群体的精英化和年轻化），并不会把b站作为投放广告的第一选择。

Slyvia的小宇宙:我倒觉得播主的观点是基于用户会付费的假设。大会员业务基于用户会付费购买会员；直播打赏基于对主播、对直播内容的喜爱并愿意付费打赏；游戏业务基于用户会充值购买的行为；广告业务基于用户对up主、对内容的认可付费行为；其它业务基于用户对IP、对内容的付费行为。所以博主说B站现在在还有增长空间的情况下，需要做流量做增长的观点可以站得住脚，而盈利的核心在于如何将这批培养起来的用户的价值利用的更好。但是现在B站的问题就是商业化渗透比较慢，用户的消费习惯没有养成，如果用户不会付费那么这么高日活的用户也是没有什么价值的。我是B站老用户了，对我来说B站唯一吸引我付费的地方就是大会员，而且这个付费习惯还是在B站引入了大批量的版权内容之后才开始的。所以在我看来，B站未来营收方面的核心就是如何培养起用户的付费习惯，有没有足够好的内容和支撑起用户付费习惯养成的一系列基础建设，去刺激用户付费。当然其中最难解决的问题还是商业化程度和用户体验/社区氛围的平衡度的问题。

Aya-吃小孩:所以我搞不懂他说的b站不赚钱也行的意思

共3条回复

llxxx

2023.4.27

主播从赛道和基本面角度聊了很多，我也很认可你的绝大部分观点，但是我想补充一些为啥我2020年年底把b站股票清掉的原因，唯一的原因就是b站真的太难用了，我有不少在b站干开发的朋友，且水平都还不错，大概2019年给他们提了不少bug和优化项，据反馈是当时就进需求池了，但是直到现在这些bug都还没改掉。那么，经过验证，我认为b站实际上是没有做一个合格产品的能力的。

少年_YDl5:作为一个b站用户，其实我找不到它可以在我身上的谋利点，会员购只有二次元和游戏。我在b站就是来发觉自己兴趣的，这也是我不选择抖音的一个点。

风来雨不来:没改掉的bug是指？可以举个小例子吗

共5条回复

马也张

2023.5.07

回答标题，不是，我没有听内容，但是了解B站，B站在我看来是一个至今没有弄清自己盈利模式的公司，这么多年持续亏钱，也没有初创公司快速的纠错能力，甚至对一些持续流血的板块视而不见，不把公司资源放到最核心的盈利板块上，用一群外行人做内行事。B站已经不年轻了，不能到今天还不能解决自己的生存问题，这对一家公司来说是可耻的，做公司不能既要又要，用一个错误的模式喂养一群模糊的用户，结果这些用户在一样在YT、抖音这些有广告的平台生存，他们可以随时放弃B站，而B站缺离不开他们。这是一种愚蠢的策略，如果到某一天血流干了，大批进入的用户也会大批离开。

Aya-吃小孩:所以我不理解他说的目前b站不需要赚钱啥意思

KristyHU:管理层太无能了。如果把公司卖给腾讯或米哈游，都会经营的好。期待尽快卖掉

共4条回复

椿牛

2023.4.25

41:41 哈哈哈哈哈“要脸对企业家来说是最容易克服的”

盯裆猫

2023.5.07

1:00:31 中国用户不喜欢为免费的东西付费

Aya-吃小孩

2023.5.04

听了不下10个谈B站的，你的是最高质量的

Aya-吃小孩

2023.5.04

第一次听到b站目前只要扩大用户家流量不用赚钱的，想请问你对b站up老蒋巨靠谱的视频如何看？今天听你的节目有不同的感受，不赚钱也可以，老蒋视频拼命怪b站网友，说b站和up都不赚钱都怪bU

铁轨_GIVo

2023.5.07

07:29 听到这里有点想法，我认为茅台基酒存量和B站的留量不能做类比，本来就是不同消费领域的产品，茅台是不愁卖的高端消费品，有符号消费特点，所以不愁卖，这么多年都是供不应求不愁变现能力。但B站的变现能力是我暂时还没看清的，一旦B站开始植入广告，开始做付费的项目，有多少粉丝会离开这个平台，有多少流量真正能够变现，这些是有待验证的。我算是B站的重度用户，我希望它能越来越好。

Aya-吃小孩:所以他说的b站目前不要赚钱啥意思

容屿:没有说不要赚钱吧，只是说目前应该把重点放在把流量做大稳固用户上，先不要过分商业化，降低用户体验。

孔孝星

2023.5.04

建议看下支付战争这本书

Aya-吃小孩:哪能看？

emmr

2024.7.28

请教主播老师，23年最终收入只有225亿，远低于保守的260亿，日活增速大幅放缓到14%，24年一季报进一步放缓到9%，请问主播，还维持3-5年20%-30%增长这个预期吗，对b站发展有什么新的见解吗？

成军

2023.5.11

爱奇艺会员费比奈飞低，有没有想过其实就是汇率的差异，滴滴和uber打车费用也基本上差这个比例

captainmiaoo

2023.4.28

值得首页！

HD828254z

2023.10.05

37:42 就是不能做除非他不想干了

只喝牛奶的佩姬猪

2023.5.18

猫耳不是主要听有声书的，他主业是广播剧，同时也有音频直播平台。猫耳直播的打赏非常厉害，头部主播单场有时候就能有几十万打赏流水。

尚不歪

2023.5.10

pgc ugc？

咫尺流年

2023.4.28

35:40 ad load低其实也是双刃剑吧因为有可能ad load一上到8% 用户增长就下来了

奇妙周会

2023.9.06

有一个问题：如果贴片广告是一个成熟的商业模式，B站为什么不从现在开始做贴片广告呢？是因为贴片广告会使得用户流失？会无法吸引更多的用户？如果将来有一天开始盈利了会尝试贴片广告，为什么不从现在开始练习呢？主播的意思是等到培养完用户流量就可以开始盈利收割，但那个时候如果无法做到良好的用户体验，用户似乎也会走的？感觉一个长远的可持续的验证可行的商业模式似乎比较重要？

KristyHU:因为陈睿以前公开说过不做贴片广告，他不能打自己脸。如果他不是管理层，更有能力的人来运营会更好。