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119春节前，在深圳前海的办公楼里，我和何潇及团队聊了两次，第一次聊得很闲散，探讨了很多具体的问题，第二次，就是这次，我带着录音设备来到他们的办公室，录了这期节目。
早在两年前，就听我好朋友提到这位“很厉害的”基金经理，也说着组个局见面聊聊，但一直没有成行。很多局，缺的都是一个契机，一个巧合。
前段时间，我这位朋友转发了一篇文章，说主人公就是他之前提到的学长，收益率很不错。这篇文章来自很有名的公众号--远川，文章的题目叫《当一个私募老板决定空仓》，我很喜欢跟各路高手探讨学习，今年冬天又刚好在深圳过冬，巧了，闭环了。
何潇给我最大的触动，是对于择时的把控，有时甚至很极致。大多数人的极致，体现在“满仓”，却很少有人的极致，体现在“空仓”。对于长期浸淫在资本市场里的人来说，空仓的感觉，恰如一个习惯抽烟的人，要坐一趟长途国际航班，被憋的抓耳挠腮，心痒难耐。
注意，本期内容录制在春节之前，大约在2月2日，当时市场一片哀嚎，他们仓位很低，气定神闲。春节之后，以及未来，他们的仓位如何，我不得而知，感兴趣的，可以具体关注他们的业绩变化情况。
在本期内容开始之前，建议先把这几篇文章阅读一下：
凛冬将尽，且看春来：mp.weixin.qq.com
等待的奖励：mp.weixin.qq.com
躬身入局择机而动：mp.weixin.qq.com
Shownotes：
00:48 毕业三年就成长为基金经理，靠的是什么？
德州扑克和投资，有什么共同之处？
投身二级市场，是因为喜欢还是因为想赚钱？
12:10 另起炉灶，做一家纯“自有资金”的私募，和散户炒股有什么区别？
从孤独股民到成立私募
后面自己去做私募，是想挑战收益率天花板
如何评估市场温度？
19:55这些年取得良好收益，有哪些关键要素？
前瞻
逆势
好价格
24:40 谈谈择时，尤其是极致的择时形态--空仓
34:00 时间倒退，如果开局是逆风盘，如何用择时扭转颓势
39:00 为什么说，对这个商业世界的底色，是悲观的
44:00 “这次是否不一样？”
47:00 聊聊选股：最关注从1到10
52:00 后期关注哪些行业的变化
57:00 不求大，不求快，想做混沌世界里的“诺亚方舟”
理想的规模
理想的团队
聊天的人
何潇： 公募基金经理出身，08年北大毕业后就入职新华基金担任研究员，在达到必须任研究员满3年的合规要求之后，立刻升任基金经理，并在升任基金经理的第一个完整年度就取得了全市场第3名的优异业绩，当时也是被评为了年度十佳基金经理，管理的产品获得三年期金牛奖。
李永浩：现职业股民，前地产从业者，已被股市捶打15年，微信公众号《浩哥三点下班》
香橙资本：
在管规模四亿多，约1/4是团队自有资金，且绝大部分是何潇的自有资金，保障了与客户风雨同舟，追求长期、绝对收益。由于何潇先生的愿景是挑战更好的业绩，而非更大的规模，所以公司对于管理外部资金的长期规划是保持在20亿以内。
在近两年的熊市背景下，公司旗下所有产品每年均为正收益。在十多年的投资历程中，何潇在震荡市、股灾、牛市、熊市，这四种环境下都能有拔尖的业绩，每年相对沪深300都有明显超额收益。
公司十分注重人才的内部自主培养，团队成员90%以上来自北京大学。
BGM：Tennis - I'm Callin'
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胜率很重要。
胜率不够高、或有或无的时候，保持谨慎的心态。
「热爱 or 赚钱」
宝哥：你可能跟是因为得到了正反馈才会有热爱。
闭环：学习→分析→判断→市场验证。
「社会属性」
人是社会关系的总和，需要一个平台，跟人接触。
孤独赚钱，带来的心理荣誉感和参与感很弱。
「收益率天花板」
1）复合收益率，衡量投资能力
2）取得复合收益率持续的时间。
想要长期持续稳定赚取收益，更多是洞察内在规律，即贝塔（行业）。
宝哥《我们追求的回报率》：你追求的收益率会倒推出用什么打法和什么标的。
「关键要素」
1）前瞻
对市场情绪温度的评价很重要，因为市场往往矫枉过正。
2）逆向投资
前瞻研究出有价值的标的，因市场不可抗因素大量下跌时，逆向把仓位加上去。
3）好价格
一个好公司需要一个好价格。如果碰到好公司时距离好价格特别远，可能会放弃。
投资重要的是耐心，以终为始，想象被套的痛苦。
23:10 过山车好几回了，没回高位都能稍微卖点，深有感触。不要怕没有机会，着急买进去，市场不缺机会。
「空仓」
是一种需要修炼的能力。
面对很多机会，如果能做到把机会都看一遍，选择什么都不做，是对人性的考验。
观察后验数据，发现当初参与各种机会，并没有提升投资收益率。即有些胜率不高的机会可以放弃。
「可知论」
1）感受：在泡沫高峰期或谷底，呈现出类似特征，比如斜率加速。
2）行为金融：市场基金发行规模、南下产品规模非常大。
3）警示：怀疑传统估值方法，用夸张的新估值方法。
4）宏观叙事决定了它在矫枉过正或过分拔高时的高度。
「市场不缺机会」
每隔几年有一些新的学习主题。
承认运气的加成，对安全边际要求较高，不立于危墙之下。
比如估值高估或偏右侧，会衡量它未来涨幅和目前持有可能承受回撤的收益风险比，划不划算。
「满仓派」
底层逻辑是美国过去多年长期波动向上的增长曲线，持币收益率跑不赢优质资产。但如果换一个背景可能就不是多年曲折向上的曲线了。
26:00 美股和A股的不同确实要考虑进去。相信权益类资产长期来看能跑赢通胀，但中间的体验，A股和美股有很大不同，A股牛短熊长散户多、美股牛长熊短机构为主，注定了A股的波动更大。还有居民财富方面，美股承载了大部分的居民财富，政府也会更看重股市，相关法律法规也更严格，大众也认可；在中国，是房地产承载了大部分的居民财富，所以对房地产的管控比较谨慎，股市相对来说，大众没那么认可。所以资产配置还是要做，但也考虑进来这些因素，该止盈就止盈🤣
「为目标服务」
即获取较长周期内较高的收益率。
寻找戴维斯双击，不同时代有不同的代表公司，不断寻找04年的腾讯。
人会夸大自己当下的痛苦或预测能力。每次都觉得困难，每次其实都不一样，但回过头看，每次都有机会。
每个人对自己的感知和预测都有偏离度。比如关于开车水平的调查。
「这个世界商业的底色是悲观的」
存活100年以上的企业占所有企业的比例非常非常小。
黄铮：100年后拼多多的结局是破产。
极度理性下的客观，而不是情绪上的悲观。
「应对周期」
保持好自己的情绪和心态，当有真正机会出现时再出手。
以现在所有的行为为已知条件，优化自己的结果。
「选股」
以绝对收益为目标。活着/不亏钱是首要的任务，必须踩在市场上最硬的石头（最好、弹性最大的资产）上。
市场表现低迷时，用相对较低的价格买到最好的资产。
比较关注从1到10，即渗透率从早期到中期的阶段。既是戴维斯双击概率最高的时候，也是最脆弱/竞争很充分的时候。比拼：对公司的认知、寻找阿尔法的能力。
做什么事情和会有什么结果是一一对应的。
「提升看对的正确率」
1）企业家的品质和素质
2）专注于大量阅读，了解行业背景和该公司的前世今生
3）行业进化/变化时高度跟踪，知道下一个阶段变成什么样子。
邱国鹭：只数月亮不数星星。
在一个市场处于充分竞争的阶段，不要参与，因为不知道最后跑出来的是哪一个，等它跑出来之后再参与，胜率会大很多。
「关注行业」
1）该行业有星辰大海的未来
2）在这轮下跌中跌幅较大
即行业的成长空间、合适的价格。
地产行业：作为经济企稳的观察标志，作为仓位管理的指标。
渗透率早期的行业，可能是会带动未来经济新一轮起飞的助推剂。
比如新能源汽车、AI、人形机器人等。渗透率提升可能花十几年时间。研究是为未来储备基础知识，当机会来临时，有能力捕捉。
人生观：不努力去做，生命也会消失，不如应对。