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结尾音乐由我的朋友王儒西制作
53.数据陷阱·4：如何解读M2和社融数据
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看到豆瓣上关于《宏观经济数据手册》社融这部分有人提出了疑问，不知道李铁老师是否可以解答一下：
“本书412页，wind来源的数据中，社会融资规模存量在2017年1月份有个一个很明显同比暴涨，我查询了一下wind数据和中国人民银行的数据，中国人民银行数据的2017年1月社融规模存量为159.61 万亿，同比增速12.7。万得统计给出的2017年1月社融规模存量为184.14，同比增速16.41。两者数据差别20多万亿。作者在书中将2017年1月份这次暴涨解释为非标业务的增长，我查询两方数据比对后发现实际上并非如此，wind数据中在社融规模存量统计的时候，在2017年1月将政府债券22.64亿纳入了统计，再次之前并未统计，所以导致这次明显的猛增。
看到这里困惑了好久，同时也担心错误的观点会对大家产生误导，查询数据好久才发现这个问题，不知道我的解释对不对？”
作者：王五车（来自豆瓣）版权归作者所有，任何形式转载请联系作者。
“本书412页，wind来源的数据中，社会融资规模存量在2017年1月份有个一个很明显同比暴涨，我查询了一下wind数据和中国人民银行的数据，中国人民银行数据的2017年1月社融规模存量为159.61 万亿，同比增速12.7。万得统计给出的2017年1月社融规模存量为184.14，同比增速16.41。两者数据差别20多万亿。作者在书中将2017年1月份这次暴涨解释为非标业务的增长，我查询两方数据比对后发现实际上并非如此，wind数据中在社融规模存量统计的时候，在2017年1月将政府债券22.64亿纳入了统计，再次之前并未统计，所以导致这次明显的猛增。
看到这里困惑了好久，同时也担心错误的观点会对大家产生误导，查询数据好久才发现这个问题，不知道我的解释对不对？”
作者：王五车（来自豆瓣）版权归作者所有，任何形式转载请联系作者。
**卢卡斯批判（Lucas Critique）**是宏观经济学中的一个核心观点，由罗伯特·卢卡斯（Robert Lucas）在 1976 年提出。
核心思想一句话概括：
用历史数据估计出来的宏观经济关系，在政策改变后往往会失效，因为人们会改变自己的行为和预期。
更具体地说：
• 传统宏观模型（如凯恩斯模型）假设：经济中的“参数”是稳定的。
• 卢卡斯指出：这些参数本身取决于政策规则。
• 当政府改变货币政策或财政政策时，理性经济主体会调整预期和决策（消费、投资、定价、劳动力供给等），从而改变原本观察到的统计关系。
政策含义：
• 不能依赖“经验相关性”来评估新政策。
• 应使用基于微观基础和理性预期的结构模型，刻画行为规则，而非仅拟合历史数据。
一句话总结：政策改变会改变人的行为，而改变行为就会改变模型本身。
M2=M1+储蓄存款+单位定期存款
经济下行时，政府刚开始进行经济调控，会可通过给银行端和公司端“施压”来实现信用扩张的局面。但由于市场预期不好，借钱的企业大概率会买理财产品或定期存款导致M2增加而非M1增加。所以M1指标中的单位活期存款是经济是否恢复的一个关键指标。此外也可看M1和M2的剪刀差，该数值体现资金空转的程度。M2体现政府在做什么，M1体现真正参与经济的关键主体在干什么。
社融体现金融体系对实体经济资金支持的情况。社融里面最大头是人民币贷款，占60%左右。政府债，大概15%。企业债、信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票这四项将近20%。这六大项占95-97%，一般是分析的重点。人民币贷款主要是看企业贷款，企业贷款下面还有短期贷款、票据融资、中长期贷款。
在逆周期调控刚开始时，短期贷款和票据融资，企业会倾向于借短期的钱，因为其中有套利空间。政府债券在此时也会有较大增长，但这个增长跟政府实际花钱有时间差。信托贷款对未来分析影响不大。委托贷款可视为长期贷款的一部分。股票这个指标基本不能反映实体经济复苏情况。
总结：
逆周期刚开始的调控会导致M2高增长，社融高增长（主要是政府债券和企业短期贷款、票据融资先发力）。调控发力了但实体经济还没恢复，所以出现资金空转，即M1和M2的剪刀差会增长。实体经济复苏的体现是M1开始增长，社融-企业中长期贷款开始增长。
世界上不会有两轮一模一样的经济周期。
所有参与经济的人的心理是经济发展的第一推动力。经济学本质是跟经济行为有关的社会心理学，研究经济要将经济数据与无法被数据量化出来的经济主体当下的心理和行为结合起来分析，要感知大家的心理是乐观还是悲观。