管过千亿资金的他来了!听完这期,像顶级投资人一样思考!

管过千亿资金的他来了!听完这期,像顶级投资人一样思考!

49分钟 ·
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评论数34

方三文,带着曾经管理过1000亿资金的神秘嘉宾,来了。

今天是一期特别放送,我们将雪球出品的深度对话视频《方略》的最新一期节目,带到了《厚雪长波》。之所以想到把这档制作周期超级长的精品视频做成播客,是因为我们想跟大家一起,抛开精致美观的画面的影响跟刺激,仅仅透过声波去更加沉浸式地了解一个顶级投资人是如何在市场上持续赚钱的。当然,如果再来一个理由就是,我们提前听了《方略》栏目组的小伙伴给到的样片,觉得最新一期节目的聊天氛围,真的很适合播客!

给不太熟悉《方略》的朋友们先简单介绍一下,这是一档面向对专业投资感兴趣人群的对谈节目,主持人方三文是雪球创始人、董事长,雪球id“不明真相的群众”就是他。在这档节目中,方三文将于业内最顶级的一批投资人之间的交流跟交锋,了解他们是如何赚到钱的,他们赚到钱的方法跟他们的人生观、世界观的关系,帮助受众认知投资的内核。前几期节目的嘉宾包括王国斌、王鹏辉、李蓓等知名投资人。

本期节目中,方三文的对话嘉宾是勤辰资产合伙人、基金经理林森。他曾在美国有十年的金融从业经历,做过风险管理经理,做过利率交易员,也做过垃圾债的基金经理。相比美股,林森认为A股存在更多的超额机会,于是在2015年,林森回国加入易方达,管理的股债基金业绩均有非常优异的回报,颇受机构投资者的青睐,2022年离开易方达。作为在公募时期管理过1000亿规模(300亿股+700亿债)的基金经理,林森获得了“以三成股票仓位跑赢许多高仓位基金经理”的市场美誉。

在这两年“市场”不好的情况下,林森仍能持续创造超额。

在这次对话中,林森分享了他的投资方法论与最看好的行业机会;针对大家讨论比较多的热门话题,比如股票收益率与经济增速的关系,林森也给出了自己的看法。“林先生是一个非常朴实的人,他对自己的能力和定位有相对清晰的认知,他对投资收益也有一个相对现实的预期”,方三文在访谈后说到。

本期节目将回答一个大家最关注的问题“一个典型的价值投资者,是如何看待当前市场的投资机会的”,内容可能会相对比较硬核,为了更好地“食用”,建议大家配合时间线理解收听哦。

本期剧透

1、04:40 获取超额收益的来源:自下而上的选股!PE的扩张在过去的业绩里贡献最大,某种程度上说这是A股的一个特征,当市场认可一个东西的时候,它会演绎得非常极致,把PE的扩张、业绩的增长在很短的时间里兑现得比较淋漓尽致

2、08:43 如何看待股市长期回报率与宏观经济增速之间的关系?研究中、美、日、韩、土耳其等市场,可以发现股市长期回报率与宏观经济增速之间并无必然联系

3、11:42 中国资产的股东回报在明显变好:企业对资本再投入回报的预期有所变化;中国资产隐含的投资回报率提升;管理层正逐渐建立起市场的信用

4、15:17 简单概括自己的投资理念——“我是一个非常典型的价值投资者”,我希望用合理的估值去买有一定成长性的公司,期待赚的是公司业绩增长的钱

5、17:21 放眼到中概股,一定要小心“价值陷阱”,有些创始人有再多的净现金也不会分给你

6、21:44 我限定自己不要去做三年以上的判断,判断长期的难点在于企业文化、在于人。我们的优势在于能看到过去五年的报表时,对未来三年做一个预期

7、28:53 我可能是A股市场上看美股最多的人之一,我们发生的所有事几乎都能在美股找到一些映射

8、31:00 宇通客车是我的投资犯错经历,卖掉它的核心原因是我们仍不确定行业底部会有多久,当时看来仍然遥遥无期

9、41:06 对我来讲,看公司最重要的是财务报表,其次才是去分析护城河

10、44:18 互联网公司有很大的投资机会:股价在比较低的位置,不再做无序资本开支,更多做股东回报,同时其商业模式的本质决定了它的边际收入都可以转化为利润增长

收听渠道

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

听友来信

你对节目的任何建议,或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾,都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信,或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

关于我们

《厚雪长波》是由雪球出品的,一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中,我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友,一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞,和大家一起发现投资机会,共同缓解投资焦虑,让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年,从投资社区出发,现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户,聚集了国内对投资感兴趣、有见解,对权益资产接纳度较高的人群。

展开Show Notes
直言自己“不懂”宏观,自下而上选股还直言只看未来3年。这可太诚恳了,感谢嘉宾证伪了股市长期回报率和宏观经济增速之间的联系!股东回报相关性更强这个假设很棒,值得进一步证实~
书心儿:坦白局
文少不怕输:这期真的太赞了,学到好多!
3条回复
过大河
过大河
2024.5.28
天呐 他好谦虚!
书心儿:整个状态就非常坦诚😌
captainmiaoo
captainmiaoo
2024.5.26
02:19 其他几集是不是也可以放到小宇宙上来
七一七一
:
主要有些不太合适。有些嘉宾语速超慢。。
书心儿:再后面一期的方略,可以期待一下🫵🏻🫵🏻🫵🏻
3条回复
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2024.5.28
「✅超额收益来源」
自下而上的选股!过去业绩里贡献最大的是PE的扩张,只考虑该公司未来3年业绩情况,如果PE收缩,靠业绩增长能带来好的收益率(年化15%~20%)就去买。
A股特征:当市场认可一个东西的时候,会演绎得非常极致,把PE的扩张、业绩的增长在很短的时间里兑现得淋漓尽致。

「✅股市长期回报率 & 宏观经济增速」
股市长期回报率与宏观经济增速之间并无必然联系。

「✅股东回报」
股市长期回报率和上市公司如何做股东回报的相关性是最高的。
1)所有中国资产的股东回报,在过去两年明显的变好。
2)很多中国资产在过去3年估值跌了很多,资产隐含的投资回报率大幅提升。

「✅投资理念」
投资者分为价值投资(通过企业盈利赚钱)、博弈投资(将来以更高的价格卖给别人)。
价值投资(每个人认为自己能看多远):
1)狭义的经典的价值投资:买低估值
2)赚公司基本面的钱:买偏成长、估值很高的公司
3)希望用合理的估值去买有一定成长性的公司,期待赚公司业绩增长的钱。

「✅中概股」
小心“价值陷阱”,不能只看“净现金>市值”,也要看回购/股息率数据,看公司愿不愿意分给你。
判断股价DCF模型,区别在于你认为10%+的增速能持续多久。
时间拉的越长,犯错的概率指数级上升。限定自己不做三年以上的判断。
判断:商业模式(中期)、企业文化和人(长期)。
最优秀的交易员往往是在自下而上的研究市场上结构性机会。
分散持仓波动率相对小一点。

「✅制造业」
护城河相对更简单,比如技术优势、成本优势、客户响应优势。
看公司最重要的是财务报表(客观),其次才是分析护城河。
任何一个市场或公司,最大的利好是跌多了,估值便宜是很重要的事情。

「✅互联网」
1)估值在较低位置(股价下跌、盈利增长)。
不再做无序的资本开支,更多的钱用来做股东回报。
互联网商业模式边际成本往往是零,只要企业没有盲目扩张、投资,所有边际收入都可以转化为利润增长。
港股的投资机会非常多元化。
2)美国头部互联网公司,AI带来了实实在在的利润增长,如果相信AI是下一个非常重要的科技变革,可以带来很多新的成长曲线。
Neptune_uU0b
Neptune_uU0b
2024.5.29
听起来方丈是来拷问嘉宾的。。。
书心儿:交锋是有
嘉仓嘉措
嘉仓嘉措
2024.5.27
请问这期具体是什么时候录的?
七一七一
:
也就四月下旬。不是很久。
毛毛土豆
毛毛土豆
2024.6.07
18:21 我的天你们音质好好,我听这么多播客里第一好超清晰还有质感,专业啊
HD957160z
HD957160z
2024.6.06
说好普通话真的很重要,毕竟没字幕只能靠纯听
炒炒饭
炒炒饭
2024.5.30
嘉宾态度诚恳,主持人提问题有水平,很不错
这里关于宇通客车的讨论有个疑问,客车有换车周期,而且周期比较确定,为什么宇通客车的股票会被低估?是市场没有意识到宇通客车的周期性?
书心儿:关于换车周期,我认为林森对话里面的意思是,上一波换车高峰期,车被换成了新能源,下一波的周期节奏被打乱了。之前8到10年的换车周期,也因为疫情跟财政原因,被推迟了,所以周期的判断其实不是很确定的。具体分享个对话全文,https://xueqiu.com/4855909358/291788063?scene=1036&share_uid=4855909358
Kuuuz
Kuuuz
2024.5.27
太凡尔赛了,亲,宇通客车今年半年翻了一倍😂
书心儿:😂
小罗麦菲
小罗麦菲
2024.5.27
Received Zhang's WeChat, the first time to learn
书心儿:😂😂😂
WindWin
WindWin
2024.12.16
26:34 商业模式
47:32 我不认同啊,港股哪里有散户在玩啊,港股在玩的全是庄,只有小部分散户在里面
余童Leo
余童Leo
2024.8.17
主持人很牛
SGY_UQUj
SGY_UQUj
2024.6.14
财报→商业模式→企业文化,由左到右依次看,并且任何一个环节有问题,都有一票否决权。
另外,对于汽车行业的理解:目前发展很快,但有点卷,有点无序扩展…作为从业人员,我也觉得!再等等,等后面更好的机会再入局。
大佬的普通话听起来有点累😓
王帅鱼
王帅鱼
2024.6.07
感恩
25:20 了解企业家和了解主动基金的基金经理,一样难
小罗麦菲
小罗麦菲
2024.5.27
来了欣欣