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8⚡️最近市场起起伏伏，对于现在走到哪一步了、这波行情到底是开启牛市的号角还是熊市中的反弹，争议还很大。
熊市难赚钱，牛市好赚钱。我们总是会觉得，如果能判断市场走向、能看清现在处于行情的哪个阶段，那就可以获得更好的投资结果。然而现实是，很多时候往往只有走完一段行情之后，我们才知道它到底是牛还是熊。
那既然行情难以预判，身陷市场“不确定性“中的我们又应该如何自处？如何避免在套牢和踏空里反复横跳呢？有没有什么通用的策略能让我们安稳地穿越周期？
带着这些问题，这一期节目我们有幸串台「中欧基金」，和中欧基金播客的主理人嘉捷以及中欧基金的基金经理张学明，一起探讨了几种适合普通投资者的稳健配置思路，希望能帮大家找到自己投资中的「锚」⚓️。
【收听雷达】
02:02风浪越大鱼越贵？没有“这次不一样”，波动高、轮动快是A股的常态
04:56怎么借力“周期”和“分散”做好配置？达里欧和《对冲基金奇才》是这样说的
11:16别随便定义自己是高风险投资者？可能你想要的只是一直涨而已
15:38为什么把鸡蛋放在不同篮子里还是赔了？因为可能本质上他们都是一种篮子！
22:46我们可能都误解了「全天候策略」，其实不用预判行情也能挣到钱
33:02虽然名叫「全天候」，但其实也有遭遇市场「逆风」的时候？！
38:48在同一个资产类别里做分散配置是个伪命题吗？
42:27为什么国内没有一个类似于标普500这样具有代表性且长期又能打的指数？
62:58海外盛行的60/40股债组合是更适合普通人的「懒人」投资策略吗？
69:18不是每个人都能踏准时点赚一波再全身而退，对于普通人来说最重要的，是找到投资中的「锚」
全天候策略、60/40策略以及标普500自2007年以来的业绩表现和回撤：
【本期嘉宾】
晨晨，「晨星投资说」主理人
嘉捷，「中欧基金」主持人
张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理
【幕后团队】
制作人｜重阳
编辑｜晨晨
策划｜晨星中国编辑部
出品｜Morningstar晨星
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核心逻辑：周期、分散配置。
在不同的市场阶段，不同的资产会有不同的表现，把它们组合在一起，无论什么市场环境都能提供比较平稳的收益。
📚《对冲基金奇才》：“分散化”是投资唯一的圣杯。
真正的分散化是背后驱动的分散化，而不是统计的相关性。
「✅人类天生不适合做投资」
人进化是为了生存，杏仁核在情绪或受到危险时的反应会优先于你（前额皮层）的理智反应。
如果过度追求收益，是负责情绪的杏仁核在主导大脑，做出情绪化反应。
高波动可能带来很多错误的投资决策。先管理好风险，不做出错误决策，才能赚到钱。
「✅误区1 - 任何时间点都赚钱」
分散化 - 风险管理：组合里一定有表现好的和表现不好的。卖出浮盈较多的，买入亏损较多的，做再平衡，长期一定能贡献正收益（高卖低买）。
核心理念：不同的收益来源和不同的资产对整个组合的风险贡献比较接近，起到真正的分散化效果。
风险再平衡：根据不同的市场环境和经济周期，做不同的比例搭配。
配权重：风险平价模型，通过把低波资产加杠杆匹配高波资产。风险贡献均衡，而不是等权重。
国内改变：选择资产 → 配权重，根据风险评价配置。低波资产加杠杆增波匹配高波资产，或高波资产太高降一部分波动，匹配低波的属性。
「✅误区2 - 经济好就超配股票」
1）经济四象限
每一个象限的风险贡献均等，在各个资产（股票、商品、债券、黄金）上分配更合理的权重。
2）分配权重
权重在设计之初就确定好了，定期根据资产的波动率再做再平衡。通过偏被动的配置，应对大部分市场环境。
每一个象限的权重都放了25%，再根据风险的波动平衡再分配一次权重。
不管哪个周期，总有一个象限是赚钱的，可以cover其他象限的亏损。
「✅全天候 - 历史表现」
从1973~2024年，只有 1980.2022 年经历过回撤 20% 左右，长期年化收益5%左右。
仓位：30%股票，45%债券、15%黄金和大宗商品。
更适合利率向下的环境，因为债券仓位较高，受债券市场影响较大。
国内是被动 + 阿尔法，一个产品。国外是纯被动 + 阿尔法，两个产品。
「✅全天候 - 权益版」
降波：通过配置波动更低的资产，降低股票的整体波动。再通过配置更加多元的风格。
先降波，再让债券加杠杆，然后再匹配。先在权益资产内部做好全天候，然后再搭配其他大类资产。
「Smartβ+α」
降低A股波动，整体收益分布更均匀。
逻辑：找到四个长期有效、不同维度的因子——景气、价值、质量、红利，与企业的生命周期相匹配。
景气：企业生命周期在成长期的公司。
质量：企业生命周期比较成熟。
价值：出清反转的公司。
红利：企业生命周期末期。
「✅风格」
1）得先知道
知道赚的是什么钱，知道有这几类风格。才会正确的审视当时的业绩，才可能做出正确的决策。
降波：再平衡、组合几类风格。
2）相关性较低
通过风险平价，高配低波、低配高波，降低组合波动，提升风险收益比。
如果追求绝对收益导向，红利类权重高于成长类，整个组合波动下降。
在熊市的时候，因为你有红利，不会亏太多钱。在牛市的时候，因为你有成长，不会跑输太多或能跑平。组合的收益来源更加多元，也能提升长期坚持持有组合的概率。
「✅聪明的钱」
1）理性资金流入
价值策略（买低估）愿意买流入的这笔资金是左侧理性资金。
理性资金持续流入可能是一个底部的信号。
2）投资者行为
根据4个smartβ映射出不同的投资者，观察他的行为，判断市场的状态。
具象化成不同的投资者观察市场。比如红利类偏价值，是偏理性机构、更聪明的资金；偏成长类，是偏趋势性的资金；科创、创业、券商etf是偏情绪资金；质量是偏做多中国的资金。
「✅60/40股债组合」
在海外是相对均衡的组合，甚至可能股票的风险贡献还稍微多一点。长期是个中波的产品。在国内，要么是风险偏好尤其高的，要么是尤其低的。印度也是如此。跟国家的经济发展状态有关。
只有整个社会的平均回报慢慢收敛，大家才会愿意接受一个中等的回报。
「✅中波产品」
比较适合大部分投资者，夏普比高波资产要高。
中波跌的时候少一点，涨的时候也少一点，做出错误决策的概率变低。
不要受自己的情绪影响，不过度追逐（投资里最容易亏钱的部分）。
「✅择时」
海外对择时的长期自信度非常低。不容易做对，而且做错一次影响很大。
选对 → 不要选错。
从风险的视角（再平衡）做这件事，比用赚钱视角鲁棒性（系统面临内部结构或外部环境变化时，保持其功能稳定运行的能力）高一点。
控制风险：投资组合里不能太单一；有某个资产/风格在一段时间内跟其他差距拉大时，开始关注，比如成交量、换手率等指标，慢慢再平衡。
「⚓️投资的“锚”」
先认识自己，树立正确的投资观念、正确的锚（合理预期）。
不要忘了A股的特性是波动较大，适当的风险管理、降波让自己投资体验好一点。