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1加密三次方，你的加密投资指南
加密市场风云诡谲，新闻、事件错综复杂，时时牵动市场情绪。该当如何理解事件背后的原因，如何分析事件新闻之间千丝万缕的联系，又该如何把握市场脉搏？敬请关注收藏评论加密三次方，帮你看清市场真相，助力牛市掘金。
本期主题：大选后必须关注的事件和赛道、比特币长期和短期的状态、RWA怎么在2025年入驻加密市场和altseason是否会到来。最后，迷因币的交易心理分析。敬请收听本期播客！
Part 1 - 00:36 美国大选后，老牌币种的兴起。特朗普的加密货币委员会和政策会对加密市场的影响
11月，多种“老牌”加密货币（如ADA、DOT、ATOM、SAND、XLM等）表现亮眼，可能源于老投资者回归购买熟悉的代币，或市场预期这些币种更有可能获批ETF。与此同时，特朗普行政对加密货币政策的关注也引发热议，潜在的加密货币委员会人选如Coinbase CEO Brian Armstrong备受关注。受此消息提振，Coinbase股价当日上涨6.4%。
投资者也可留意Base链上的生态项目如Aerodrome等。
特朗普政策的核心包括关税、财政赤字扩张和去监管。关税政策倾向渐进实施，可能缓解市场焦虑，但总体上可能推高通胀。同时，财政赤字扩大与去监管政策或激发企业积极性，进一步刺激通胀上行。
美联储方面，主席鲍威尔近期表态经济数据尚不足以支持快速降息，FOMC预计2024年降息次数在1-3次之间，倾向于渐进式调整。通胀接近目标和充分就业将是关键考量，近期数据也令12月降息预期有所回升。
渐进式降息更有可能带来加密市场的“慢牛”。
监管层面，SEC等机构的变化（如Tornado Cash制裁被判违法、Gary Gensler下台、XRP胜诉等）可能加速去监管情绪，加密货币将更深入融入现实经济。
Part 2 - 09:41 比特币作为战略储备、智能杠杆
国家BTC战略储备正成为令人期待的话题。Polymarket数据显示，到明年5月前全球建立Bitcoin Reserve的概率为28%。目前已有国家如萨尔瓦多、不丹等将BTC纳入储备，巴西也有议员提议将最多5%的国家资产用于BTC储备。这一趋势可能引发国家间的BTC竞争抢购。
企业也在加速布局比特币。MicroStrategy通过发行可转换债券购买BTC，开创“无限杠杆”模式或其称“智能杠杆”，而Tesla接受加密货币支付。Semler Scientific，这家医疗软件科技公司，从今年7月开始建仓BTC，目前持有1273枚，账面收益已达37.3%。其创始人Eric Semler，曾是Netflix早期最大机构投资者，对逆大众心理的投资理念颇具信心。类似MicroStrategy在2020年的选择，Semler在将现金储备转化为BTC投资前也面临传统企业两大常见选项：回购股票或收购公司。然而，回购可能导致企业陷入“僵尸”状态，而收购则隐藏许多风险。
在投资策略上，MicroStrategy的可转换债券持有者或为最大赢家。他们通过做空MSTR股票保持“delta中性”仓位，在股价波动中通过低买高卖赚取gamma收益，同时债券的可转换性提供了随时退出的灵活性。
这种基于BTC波动性和智能杠杆的策略，短期内将会有更多投资者与企业相互效仿。
Part 3 - 22:50 比特币的链上数据与状态
根据Coinglass数据，币安BTC/USDT交易对在10万美元位置有1亿美元的“卖墙”，难以突破，而主要抛盘来自2022年和2023年买入的长期持有地址。资金费率年化约30%，11月最高接近60%，远低于3月超过100%的水平。渣打银行分析师认为国债期限溢价下降是BTC价格回调的原因，并预测支撑位在88,700美元。
Glassnode数据也表明，BTC可能回调至76,000至88,000美元之间。由于此前价格涨幅过快，这一价格区间的交易量较低，难以形成价格支撑。此外，短期MVRV和未盈亏比例未达到超买或超卖区间，参考价值较低。技术分析显示，斐波那契回调位的关键区间为92,000美元（0.236）和88,000美元（0.382）。
链上指标需与其他数据结合分析，特别是在未显示明显超买或超卖信号时，其单独参考价值有限。同时，有观点认为牛市后期，机构资金流入IBIT看涨期权会推动BTC现货价格上涨。做市商为保持delta中性需买入现货，随着看涨期权的delta因价格上升而增加，进一步加剧现货买盘，形成价格上行的循环机制。这种现象可能成为牛市后期的重要驱动力之一。
BTC的链上数据没有出现超买超卖的阶段，短期震荡后预期会延续看涨走势。
Part 4 - 28:20 以太坊以是否已触底以及企业对RWA的举措
ETH ETF尚未形成稳定净流入，ETH/BTC交易对跌至2021年水平。但ETH生态及其质押项目表现强势，如OP、ARB、LDO、EIGEN和ETHFI。与此同时，RWA（实物资产代币化）市场规模已达130亿美元，成为加密行业的重要增长点。
贝莱德的BUIDL项目首次将激励引入Aptos、Polygon、Avalanche、Optimism和Arbitrum的国库，进一步推动生态发展。Maple Finance和Syrup通过向机构借款人提供固定利率、超额抵押贷款，为贷方创造企业信贷收益，目前平台TVL（锁仓总价值）已突破6亿美元。USDT的加入及其与Pendle等DeFi应用的整合，推动TVL在短期内激增至超过3亿美元。
企业对RWA的布局愈加活跃。Visa计划在2025年通过其VTAP平台支持银行发行链上代币化资产，Tether推出Hadron平台推动代币化方案，进一步扩展加密市场规模。此外，BNB Chain也推出RWA代币化平台，支持实物资产（如房地产和艺术品）的标记化和交易化，降低资产交易门槛，提升流动性。平台还提供企业代币化方案，帮助企业通过发行代币简化运营并与全球投资者建立联系，为小企业、初创公司等提供全新融资渠道。
这一系列创新正在推动RWA成为区块链与现实世界价值连接的重要桥梁，为加密行业注入数以兆计的资金与发展动力。
Part 5 - 39:58 赛道轮动是否意味AltSeason的开始
过去一周，加密市场出现久违的“赛道轮动”现象，从Layer-1转向“老牌”Layer-1，再到DeFi项目、模块化概念，以及Metaverse和GameFi等赛道。这种轮动很大程度上受稳定币增长推动的网络效应影响。Tether在11月增发近128亿美元，而从今年4月中到10月底的增发量也不过120亿美元。如此大规模的增发为市场注入了可观的流动性。
从目前情况看，小币种市场的前景仍然乐观。然而，真正的零售资金尚未大规模涌入。Coinbase在苹果商店的排名为55，表明散户参与度还较低。相对而言，散户更多集中在下载Phantom钱包并随意交易meme币，Phantom在商店的排名为48。
这表明零售市场的活跃度仍主要停留在meme币等热点领域，而广泛覆盖的市场轮动尚在初期阶段。
Part 6 - 42:40 Meme币还能投资吗，应该怎么选怎么玩
当前一批新入场的加密用户，首站并非交易所，而是链上。他们通过钱包如Phantom或Pumpfun参与meme项目，追逐暴富神话。这从排名和Google Trends中可见端倪。各公链和项目（如Sushi、Aptos、Sui、Base）纷纷开发类似Pumpfun的仿品以抓住这一趋势。然而，正如我们在播客中提到，只有具备资金沉淀和成熟meme文化的项目才可能成功打造“大meme”。例如，追踪Wintermute的公开地址可见其押注的主要meme币为GOAT。
AI-agent主题逐渐成为新的热点，既前沿又具粘性。
例如，Virtual平台虽然曾因新发Agent被抢筹，但仍有优质项目突围。近期表现亮眼的aixbt不仅分析代币经济，还通过X账号吸引了社区关注。此外，DogeOS、DogeChain、Laika、Pepe Unchained等meme币项目也在涌现，展示出强劲的社区驱动力。MemeFi成为另一个风口，结合meme与DeFi，为550亿美元规模的meme资产提供资金市场，解锁流动性并激励借贷。其Blend Vault机制可为存款提供2倍点数加成，吸引TVL参与，可能与上轮NFTfi热潮相似，标志meme板块局部高点。
在meme热潮中，TikTok催生的QUANT、CHILLBOY等新meme项目也掀起短期热潮。然而，当市场接近心理的市值价位（如ACT $1，DOGE $0.73）时，投资者或选择提前退出，避免高位回调。这轮meme热潮虽吸引力十足，但需要警惕市场见顶信号。
与meme略有不同，BTC依然处于牛市中期，10万美元的心理价位依然有非常大的突破潜力。
Final - 58:45 Chainup Investment 多因子策略的近期风险因子报告（1120-1127）：
市场截⾯收益差异可被⻛险模型解释的⽐例为20.59%，其中不同⻛险因⼦表现如下：
- 市场⻛险因⼦：总体收益 (11.85%)相对上周提升较多，收益的波动⽔平相对下降。
- 板块⻛险因⼦：Layer-2(14.07%), Metaverse (9.69%), Layer-1(7.79%)等板块有相对市场较⾼的正收益，Meme (-22.78%), GameFi (-15.12%) , Bitcoin Eco (-5.99%) 等板块表现较差。
- ⻛格⻛险因⼦：动量因⼦(0.49%)相对市场的收益有所下降但仍然为正，换⼿率因⼦(-0.32%)相对市场的收益有所提升但仍然为负，规模因⼦(-0.61%)的相对收益下降较多且由正转负，波动率因⼦(-3.21%)相对市场仍为负收益且有所下降；市场的动量趋势稍有减弱，对规模的偏好出现转变，⼩市值，低波动，低换⼿的币种普遍跑赢了⼤市值，⾼波动，⾼换⼿的币种。
