白酒的下一个周期：“最好的商业模式”何时回归？

👨🏻本期嘉宾：@朱酒｜雪球白酒研究达人

最近关于白酒的消息很多，无论是前段时间陆续到位的财报、季度报，还是政策面上“工作餐不上酒”的明确规定，这让很多人对白酒股的信仰发生了动摇。从财报数据上看，已全部披露了2024年报的20家A股白酒公司的收入增长率都要比2023年低，甚至部分企业已经是负增长。而从今年第一季度的财报数据，减速甚至负增长则更为明显。除了茅台相对来说“一枝独秀”，其他白酒企业都面临着多多少少的压力与挑战。公务禁酒令出台之后，回调更明显了：5月19日当天连茅台的股价也下跌了2.18%。

白酒似乎已经到了“四面楚歌”的地步，所以，我们也是时候聊聊白酒了。这期节目我们邀请到了雪球在白酒领域研究非常久的一位用户@朱酒。他在雪球上也有很多分析文章，感兴趣的听友们也可以跳转阅读。在本期节目中，我们会聊到近期大家关注比较多的问题：为什么很多酒企的财报已经到了暴跌的难看程度？茅台五粮液和泸州老窖，这三家各自面临什么挑战？除此之外的次高端白酒、低端白酒还有没有机会了？白酒的周期还会不会回来？

除了白酒本身，我们也聊到了白酒、房地产、人口结构与整个大消费、大科技之间的支撑与杠杆关系，@朱酒在节目里说的一句话让我印象很深刻：现在的经济环境下，我们对白酒的研究不仅仅是集中在是否投资白酒股，白酒能代表消费板块的一部分，通过它我们能看出消费发生了什么，也能“穿透”消费——看看我们当前的经济复苏的过程中有哪些问题？我们已经突破了哪些？需要多久的时间才能够迎来更好的一个投资环境？这是白酒研究的一个特殊意义。

白酒股是A股的传奇，也是价值投资的标杆商业模式，更是沪深300里的核心资产。相信这一期是大家的必听期。

本期剧透

1、02:43 白酒疑似“四面楚歌”？如何看待行业现状？

2、06:04 许多酒企的报表很好看，股价却下跌

3、10:29 五粮液和泸州老窖开始掉队的核心原因是什么？

4、13:30 次高端白酒是被卷疯了的一代

5、20:52 渠道端的状况见证了酒企发展的三段周期

6、25:20 抄底白酒的机会什么时候到来？

7、29:23 白酒股的股息率才是我们真正做投资的安全边际

8、36:47 白酒还能不能用价值投资的方法来长期持有？

9、40:50 新禁酒令对茅台等高端酒的影响没那么大

10、44:12 白酒会重新起飞，还是持续下行？

11、51:06 经销商跟厂家的关系非常微妙，动不动就容易把厂家给得罪了

12、55:01 去库存压力大，头部产能却不断扩充，是好事还是坏事？

13、01:00:21 商业模式大盘点：白酒 VS 银行，白酒 VS 奢侈品

14、01:08:28 白酒消费的杠杆作用——好酒必须配好菜

15、01:10:42 消费是科技的天花板，白酒是消费的核心

16、01:16:17 建议大家优先关注白酒企业的单季报

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创作团队

主持/七一

嘉宾/朱酒

封面设计/VV

后期/Jelly白 Layla

关于我们

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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