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6本期内容概要
1.历史重演的经济学剧本
工业革命私人铸币（Token）与稳定币的世纪呼应
核心矛盾 ：当主流货币失灵时，市场如何自寻出路？
关键洞见 ：稳定币本质是美元霸权下的私营套利工具
2.稳定币命运齿轮的三大转折点
2017中国"94禁令" ：离岸交易所催生USDT需求激增（1亿→600亿美元）
2020 DeFi Summer ：超额抵押模型DAI崛起，链上生息引爆流动性挖矿
2022-2023信任危机 ：UST崩盘→算法稳定币覆灭，USDC硅谷银行脱钩→法币抵押监管强化
2025新纪元 ：香港立法+美国GENIUS法案开启合规化竞赛
3.解剖稳定币的"狭义银行"模式
盈利本质 ：美联储加息周期下的无风险套利（例：Tether 2024年净利润130亿美元）
与支付宝根本差异 ：私营信用VS国家信用，离岸监管套利VS中心化强监管
4.支付产业链重构：稳定币的生态卡位战
支付产业图谱
U卡商盈利分析
5.巨头对决：Circle vs Tether商业模型拆解
6.香港稳定币的困局与幻象
政策红利下的枷锁 ：
储备限制：仅现金/短期国债 → 息差空间压缩
牌照成本：2500万港元实缴资本+季度审计 → 中小玩家出局 离岸人民币的信任瓶颈
蚂蚁/京东场景局限：跨境B2B支付+外劳薪资发放
流动性天花板：沙盒总规模≈100亿港元 << Tether 1579亿美元
残酷现实 ：香港团队成本结构（大陆研发+香港合规）难敌巨头套利效率
7.终局推演：私人货币的三大博弈维度
利率周期 ：美联储降息将重创Tether利差模型（Circle手续费模式更抗跌）
监管重锤 ：美国本土持牌要求或终结离岸套利时代
人民币破局 ：需绑定国家金融主权博弈
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