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46👨🏻💻本期嘉宾：张翼轸｜@EarlETF、播客《精分派》主理人
本期的录制时间是在6月底，因为排期原因，我们时隔一个月才播出这期节目，但是我们当时聊到的话题在当下的市场中仍然应景。回顾2025年以来的一波又一波起飞的行情与概念：AI、创新药、新消费、军工、银行、“反内卷”、“超级水电”……可以说是随着上证指数的日渐走高，我们看见或者或多或少也参与了这些接二连三的机会，但不知道大家这几波机会都抓住了吗？赚钱了吗？
带着这个疑问，我们这期邀请到了《厚雪长波》的老朋友——自媒体@EarlETF、播客《精分派》主理人张翼轸，他自己在录制过程中也提到“精分”二字的由来，是因为他在追逐行业轮动中发现了两种思路，追涨和提前布局，能够好好掌握甚至将二者结合起来，是成为一名合格“轮动选手”的关键。
最开始我们讨论的是：普通投资者能否仅仅依靠“行业轮动”稳稳抓住不同的行情？这里先简单解释一下行业轮动：即不同行业在经济周期的不同阶段，业绩与股价走势各异，进而促使资金在各行业间流动切换。我们能看到今年的新消费、创新药等热门行业都是在经历了过去很长时间的低谷之后才慢慢回升的，直至后边的一飞冲天。张翼轸虽然作为非常专业的轮动选手，但是在他看来，普通投资者想要做好行业轮动是一件非常困难的事情，这不仅是个人的认知、能力问题，同时也跟整个基金行业的部分局限性有关。因此，我们其实最后还是回到了资产轮动和资产配置的话题上。
张翼轸对自己的剖析是：“当你看过越来越多的熊市之后，你可能对于年化收益没有那么大的追求，当你自己对自己的投资心理做更多的复盘，或者说是自我审问的话，你会发现“拿得住”有的时候其实是比一切都重要的，我可以接受我在A股牛市中比大家跑输很多，但是我不愿意接受在很惨淡的市场中比大家还惨淡。”希望听完这期节目，你也能重新思考一下，什么才是最适合你自己的投资策略～
本期剧透
1、01:58 现在是不是更适合轮动风格的时间点？
2、05:53 普通投资者在做轮动时，更应该关注哪些东西？
3、06:33 一个关键：做轮动买入前要想清楚是左侧还是右侧
4、10:58 我对成长没什么追求，不涨就不涨
5、16:02 左右侧在你的整体持仓里占比如何？
6、19:48 所谓突发事件其实对行业构不成什么巨大影响
7、21:53 划重点：大家一定要强关注港股市场
8、24:46 那投单一公司还是恒生指数？
9、31:23 无论你是价值派还是成长派，都必须要咬着牙监控所有
10、33:51 很多人投资不仅是为了赚钱，还为了成就感
11、39:36 在做资产配置时，是不是最终还是选指数类产品？
12、48:52 聊了半天行业轮动，张翼轸老师没有行业轮动
13、57:46 我不喜欢三年不开张，开张吃三年的
14、1:05:27 我可以接受牛市比大家跑输很多，但我不能接受熊市里我更惨
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创作团队
主持/七一
嘉宾/张翼轸
封面设计/VV
后期/Layla Jelly白
关于我们
《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。
雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。
「✅轮动风格」
行业的变化每年都有，但今年主线非常的清晰，而且持续性非常强，特别利于追涨和持续性。如果没有在行业上有观点的表达，今年会比较难受。
轮动：动量、翻转。
动量：行业轮动强度/行业轮动的持续性。如果行业的持续性特别强，买入躺平就行了，少动少错。
技术面：压着均线的支撑，一路往上走，没有一个像样的回调。
「✅轮动 - 关注」
轮动，表达的是一种操作思路，偏右侧 - 追涨、偏左侧 - 提前买。
一个关键：做轮动买入前要想清楚是左侧还是右侧。
行业表达：左侧先买一点点试探性仓位，同时密切关注它相比A股进入偏强的走势，进一步加仓，等右侧真正走好了，再加一点仓。胜率和赔率的搭配。
「✅成长」
有些行业大致明白，大而不倒，就左侧一点；其他的多做右侧，心理承受能力更好。
1）白酒
20倍估值至少是考虑开始建仓的估值水平，不会很便宜也不会重仓，慢慢买。每跌10%买一点，把大头放在右侧的仓位。
2）医药
医药的估值从来没有便宜到非常便宜的离谱程度。因为行业的不确定性比白酒高非常多。
对于创新药，基于纯右侧。在它相对A股走好之后，如果有调整买一点。
3）新消费
右侧。
现在还处于一个失梦率的状态。波动性大、高贝塔，特别适合右侧的趋势的操作。
震荡行情下没有太多波动，被迫在左侧找个好的价格买入后，再等一个小的区间获利，或者是资金太多（巴菲特）不可能做右侧。
「✅左右侧仓位」
总体偏右侧，极少数状态下才会做左侧。
银行、食品饮料，尝试做一些左侧，囤一点。大多数行业不适合做左侧。
右侧 - 进入：行业指数vs万得全A的相对比值。叠加技术面指标，参数 - 年限布林带，追求的是行业比值突破布林带上轨后，至少进入走强。
行业和万得全A的比值，相当于剔除了贝塔后，很多方向性的走势比较明确，而且持续性非常强。
帮你关注行业相对A股整体，走强 or 走弱，且持续性很强。
「✅突发事件」
对单一行业的突破事件的影响，宽容度非常强，很难构成特别大的影响。
相对比值，可以过滤掉很多的杂讯，且是绝大多数投资者很难看到的数字。
干扰最多的是日K线。
「✅港股市场」
1）一定要强关注
港股在去年的5.6月份，已经开始有明显相对A股走强的趋势，而且持续性非常强。
A股和港股也是有一个长期的轮动格局。
2）单一公司 or 恒生指数
港股的行业投资，产品线非常不齐全。
信号上能找到某个行业走强，但对应的指数产品会出现问题，或者根本没有指数产品。
草根：自己筛选热门或已有的行业，自己观察。但每个人是有能力圈和认知的局限性。
在产品端受到的局限会非常大。
「✅监控」
不能带有偏见，该纳入监控的都得纳入监控范围内。
趋势走势：比较明确的告诉你，这个行业至少在走强。不要被自己的认知偏见带沟里。
行业配置：作为卫星仓位考虑。
「✅行业轮动 or 资产轮动」
行业轮动：每个人都可以表达观点（社交属性），而且每个人会觉得自己讲的是信息增量。
资产轮动：东方不亮西方亮。比行业轮动更有意思，且相对胜率更高。缺点在于，信息壁垒很高。
「✅资产配置」
跨市场配置上，以国别来配置。资产对收益的贡献最大，行业相对较小。
锐度，是这些年行业轮动，另一个比较大的特色。
今年的浪潮是把所有行业用港股（T+0）重新做一遍，去年的热潮是把所有的行业用科创（涨跌幅20%）再做一遍。
全球资产配置：纯动量，机械化，仓位比较重。
轮动，每段时间只有两三个品种，不是配置型，是轮动型，只做右侧，涨起来才会去配。适中在几个品种中轮动，不会把钱挪到其他地方。
做轮动，要控制重叠性，因为会造成干扰。
港股：恒生科技。偏动量，要求爆发性比较强。
A股：红利、白酒、创业板。
美股：标普、纳指。纯右侧，涨起来才去配。因为左侧的难度比行业还要大。
「✅行业轮动」
主观表达。靠天吃饭，没行情的时候再怎么轮，机会都是有限的。
今年的轮动强度没那么强，但持续性强，导致很多策略出现变化，尤其是现在行业越来越细分，跟踪难度提升。
如果你没跟上，就没跟上，下一波是谁，很难判断。
在右侧里做左侧：落寞的状态下买一点。如果它的走强在短期内没有夭折，理论上应该相对A股重新走强。在走强过程中阶段性走弱，买一点。
同样的一个思路，在不同品种中的成功概率完全不一样。