今天，我想谈谈我与Hester Peirce委员共同提出的"加密计划"（Project Crypto）——该计划将成为美国证券交易委员会的指路明灯，助力特朗普总统实现将美国打造为"世界加密之都"这一历史性目标。不过在阐述我们的加密市场主导计划之前，请允许我先回顾金融市场发展史上的若干转折点，这些时刻与当前处境颇有相似之处——唯有如此，我们塑造的未来才配得上我们传承的伟业。

创新之风始终席卷着我们的资本市场，有时甚至是飓风般地席卷。1792 年，它吹动了一棵梧桐树的枝叶——在其树荫下，二十多位股票经纪人聚集起来，签署协议，创立了纽约证券交易所的前身。那份用羊皮纸手写、不足百字的协议，开启了一个优雅的体系，数代人以来一直主导着资本流动的秩序。

几个世纪以来，我们的市场从未停滞不前。它们随着当代的理念与技术而扩展、演化、重塑。市场之所以充满活力，正是因为有人的参与。市场引导人类的创造力投向社会最棘手的问题，并通过激励机制回报那些开发出最有价值、最受欢迎解决方案的人。这正是亚当·斯密所言「看不见的手」的运行机制：即便人们追求自身利益，市场也能将之引导至服务公共利益的方向。

SEC 的职责，就是保护这样一个市场：让人类的创造力和技能能造福社会。在其历史进程中，SEC 既曾促进过创新，也遗憾地扼杀过创新。幸运的是，前进的力量终将胜出。当我们的监管姿态能以审慎而非恐惧的态度迎接创新，美国的领导地位也总是更上一层楼。

20 世纪 60 年代——那时我尚未参与其中——华尔街正处于牛市，但幕后的市场运作却频频吃紧。大多数清算和结算事务仍需依赖昂贵又繁琐的流程。纸质股票证书堆积如山，必须由职员用推车运送，在华尔街及美国各地金融中心来回奔波。

这种纸质化的清算与结算体系是为一个更温和的年代设计的，显然已经难以承载急剧增长的交易量。某一家公司处理延迟，会拖累整个链条；证券遗失、遭窃的情况频频发生；交易失败大幅上升；一些资本较弱的券商甚至因交易中断而面临破产。无奈之下，交易时间被缩短，交易所甚至在每周三停市，只为让公司有时间处理堆积如山的纸质证书。

时任 SEC 主席形容这场系统性崩溃是「40 年来证券业最为严重且持久的危机 …… 公司破产、投资者信心骤降。」值得肯定的是，SEC 当时积极应对，推动市场参与方建立了今时今日我们所熟知的美国存管信托与清算公司（DTCC），彻底改变了证券的持有与交易方式。

此后，不再需要纸质证书在客户与券商、券商与券商之间流转。证券所有权开始以电子账本记账的方式完成。证书本身被「冻结」，安全保管于金库之中，而所有权通过电脑系统转移，为今天的清算与结算系统奠定了基础。

像我身边这台电传打字机（ticker tape）一样，它曾是当时市场信息传播的一项突破，让美国人能一行行地实时接收交易信息。但创新不应只是过去的辉煌。

到了 1990 年代后期，电子交易系统风靡，动摇了传统市场结构的许多假设。彼时的 SEC 主席 Arthur Levitt 同样认为，SEC 有责任为电子市场的创新提供监管弹性。于是，在 1999 年推出的《另类交易系统条例》（Reg ATS），允许这些系统以券商的身份进行监管，而非传统交易所。

By the late 1990s, electronic trading systems surged in popularity, unsettling old assumptions about how markets should function. Chairman Arthur Levitt likewise believed it behooved the SEC to provide regulatory flexibility for the electronic markets to innovate.

So, Regulation Alternative Trading Systems, or “Reg ATS,” adopted in 1999, allowed for ATSs to be regulated like broker-dealers, rather than like exchanges.

这将我们带到今天——一个需要美国雄心壮志的时刻，一个可以释放这种雄心的项目。

New U.S. SEC Chief Paul Atkins Says Agency Doesn't Have to Wait to Impose Crypto Policy

我们的监管框架不应被固定在模拟时代，拒绝探索新前沿。毕竟，未来正在加速到来，世界也不会等待我们。美国不能只是赶上数字资产革命的脚步，我们必须引领它。

今天，我想向世界宣告，在我领导下，SEC 不会袖手旁观，看着创新在海外蓬勃发展，而我们自己的资本市场却停滞不前。

要实现特朗普总统将美国打造为全球加密之都的愿景，SEC 必须从整体上考虑，将我们的市场从链下迁移至链上的潜在益处与风险。

我们正站在资本市场历史的新门槛上。

今天我正式宣布启动「加密计划」，这是一项覆盖整个 SEC 的倡议，旨在现代化证券法规，使美国的金融市场能够全面迁移至链上。

就在几周前，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》，为稳定币设立了全球支付领域的黄金监管标准。

签署后，他公开支持国会在年内通过加密市场结构立法。我赞赏众议院在这一进程中展现出的跨党派支持，并期待参议院在此基础上进一步完善相关法律，为我们的市场建立起抵御监管滥权的制度结构，巩固美国在全球加密产业中的主导地位。

昨日，总统数字资产市场工作组发布了《PWG 报告》，为 SEC 及其他联邦机构提供了明确建议，旨在建立一套框架以维持美国在加密资产市场中的领导地位。

这份报告是一份蓝图，意在确保美国在区块链与加密技术领域处于领先地位。正如总统上周所说，他希望「全世界都运行在美国技术的基础设施之上」。我已准备好助其实现这一目标。

因此，我启动了加密计划，并指示 SEC 的政策部门与由 Peirce 委员领导的加密工作小组密切合作，迅速制定实施《PWG 报告》建议的方案。

加密计划将确保美国继续成为世界上最适合创业、开发前沿科技、参与资本市场的国家。

我们将把曾因上届政府的「以执法代替监管」政策和「第二版切断渠道行动（Operation Chokepoint 2.0）」而逃离美国的加密企业重新带回国内。无论是老牌企业还是新入场者，SEC 都欢迎那些渴望创新的市场参与者。

这份演讲，最重要的就是，美国监管层正本清源的认清了区块链金融在金融清算上面，具有跨时代意义的领先性。

用央行行长潘功胜的话来说，就是“支付即清算”。这一个功能特性，目前在所有的传统金融市场中都不能实现。

这一监管升级的背景，同样适用于现在的区块链金融（on-chain finance）的监管升级，而这是美国拥抱区块链金融的核心原因。

《白宫数字资产报告》明确了 SEC 是最重要的监管主体之一。

加密货币不同于传统的金融资产，具有功能多样性，本身具备股权的分红、投票、交易等属性。

同时，又有商品的质押，货币的支付、托管等多种属性，这导致了现有金融体系的单一监管主体，无法完全覆盖加密货币的所有功能场景。

但是在这份 165页的《白宫数字资产报告里面》，明确了加密货币的监管主体将由 SEC和其他机构主导，确保美国在加密领域的合规化、大众化的普及。最终将以美国技术为底层，服务全世界。

本期嘉宾：

Andrew｜@profeisior

Andrew在香港某大型律师事务所担任合伙人。他拥有哈佛法学院的法学硕士学位和剑桥大学的法学学士和硕士学位，在RWA通证化、数字资产、跨境融资、金融监管等领域拥有丰富经验。Andrew经常就数字资产、金融监管、跨境融资等话题接受国际媒体的采访，包括《英国金融时报》、《纽约时报》、《国际金融法律评论》、《风险管理杂志》、《南华早报》等。Andrew是香港顶级大学的兼职讲师。

Olivia｜@Olivia洋子

Olivia曾在世界500强央企工作，16年接触BTC从此迷恋上区块链技术和元宇宙，担任清华MBA区块链俱乐部大湾区秘书长；10+年互联网运营 & 博主，作为连续创业者，现活跃于加密世界的PayFi和DeFi前沿，终生学习者。

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关于AOB 播客：深度探讨 Web3 与数字资产的未来通证化、RWA、稳定币、DeFi…… 这些塑造未来的热门议题，尽在 AOB 播客的深度探讨中。 Andrew 与 Olivia 以轻松、有趣的对话，剖析前沿趋势，分享犀利观点。

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