Shownotes：

本期主题

解析比尔·阿克曼旗下潘兴广场资本2025年第二季度调仓动作，揭秘其从传统行业向AI领域的战略转移，以及背后的投资逻辑与哲学演变。

核心看点

• 阿克曼的投资哲学如何从"激进改造"转向"深度赋能"？
• 为何清仓曾是"激进主义胜利代表作"的铁路公司，转而押注亚马逊和谷歌？
• 亚马逊和谷歌在AI时代的核心竞争力究竟是什么？

内容拆解

一、投资大师的哲学新篇章：从"大刀阔斧"到"幕后赋能"

• ​​核心标签​​：激进主义价值投资者——寻找被低估公司，通过大额持股影响管理，推动内部变革创造价值。
• ​​关键原则​​：
  集中持仓：组合通常仅8-12只股票，6只占75%以上仓位，深入研究并施加实质影响。
  长期主义：忽视短期波动，聚焦公司长期增长潜力（如早年投资加拿大太平洋铁路的成功）。
• ​​风格演变​​：从高调公开"斗争"（如与康宝莱对决），转向"内敛式激进"——支持已有强大护城河、成熟管理团队的公司，通过资本和影响力助力长期战略（如亚马逊、谷歌）。

二、Q2调仓全景：表面平静下的"新旧交替"

• ​​总资产变化​​：从Q1的119.3亿美元增至137.3亿美元，持股数量仍为11只，但核心持仓剧变。
• ​​三大关键动作​​：
  ​​新增亚马逊（AMZN）​​：首次建仓582万股，价值12.8亿美元，成为第四大重仓股。
  ​​增持谷歌（GOOGL，A类股）​​：持股从443.8万股增至536.3万股，增幅20.8%。
  ​​清仓加拿大太平洋堪萨斯城（CP.TO）​​：全部1480万股清空，结束这一"激进主义经典案例"的持仓。

三、押注AI新纪元：亚马逊与谷歌的"确定性逻辑"

• ​​亚马逊：AWS驱动的"利润率扩张游戏"​​
  投资时机：4月因短期宏观因素（如关税担忧）股价跌超30%，市盈率降至24.5倍（多年最低），逆向"抄底"。
  核心逻辑：非押注电商，而是云服务AWS——
  Q2 AWS营收309亿美元（同比+17.5%），运营利润102亿美元（超北美电商业务的75亿美元），是核心利润引擎。
  AI基础设施优势：推出AgentCore（AI代理部署平台）、Ocelot量子芯片等，从"卖算力"转向提供完整AI解决方案，降低企业应用门槛。
  终极判断：无论AI应用层公司谁胜出，都需依赖亚马逊的云基础设施，是"最确定的赛道"。
• ​​谷歌：AI驱动的"三驾马车"协同​​
  增持逻辑：AI全面赋能三大核心业务，形成护城河：
  搜索与广告：AI Overviews触达15亿月活用户，Deep Search（基于Gemini 2.5 Pro）提升信息获取效率，巩固市场统治力。
  谷歌云：Q2营收136.2亿美元（同比+32%），利润率从11.3%飙升至20.7%，从"成本中心"变"利润引擎"；资本开支上调至850亿美元，加码数据中心与AI基建。
  YouTube：AI生成摘要、实时交互等功能提升用户体验，Q2广告收入98亿美元（同比+13%）。

四、挥别旧爱：CPKC清仓的"机会成本"考量

• ​​并非否定，而是选择​​：阿克曼高度评价CPKC团队，但清仓是为"腾出资金"投向亚马逊。
• ​​历史背景​​：2011年投资CP铁路，通过委托书之争更换管理层，引入传奇运营专家，推动股价暴涨；后推动与KCS合并，形成连接加美墨的"唯一单线铁路网络"，完成"激进改造"使命。
• ​​现状与未来​​：CPKC已成为成熟稳定的传统企业，Q2营收增3%、EPS增7%，但略低于预期，且面临系统整合挑战（如终端停留时间增加），增长依赖宏观周期而非爆发式变革，机会成本低于AI领域。

五、总结：投资新航向——永远寻找"定义未来的机会"

• 调仓本质：从"旧经济"（铁路）向"新经济"（AI基础设施）的战略转移，从"改造公司"向"赋能伟大公司"的策略升级。
• 未来方向：聚焦具备强大现金流、坚固护城河、AI集成能力的少数优质公司，科技巨头与传统"现金奶牛"并存，但核心逻辑围绕"AI时代确定性"。

金句回顾

• "在被证明是正确的之前，你可能会有一段相当长的时间看起来像个傻瓜"——阿克曼的逆向投资信念。
• 投资亚马逊和谷歌，是押注"AI时代的铲子和镐头"，而非"挖金子的小矿工"。

延伸思考

• 你如何看待"从传统行业向AI领域"的投资转移？
• 除了亚马逊和谷歌，还有哪些公司可能符合"AI基础设施+长期护城河"的逻辑？