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20📕 本期简介
2025年消费品中报陆续披露，市场藏着不少意外变化：一边是泡泡玛特、蜜雪冰城等港股三姐妹持续闪耀，另一边是诸多知名消费品企业业绩一路下跌，消费市场的冷热不均格外明显。
消费需求从未消失，只是在悄然转移，好公司总能在变化中找方向。透过财报看消费，我们在那些业绩一路高歌的消费品公司身上，挖掘到了“卓越”的共性：
首先，顺应健康的消费趋势，农夫山泉、卫龙这样的成熟公司，其第二增长曲线正在悄然超越第一支柱单品，成为新的发展引擎。
曾经被嘲最难喝的东方树叶，如今超越瓶装水扛起农夫山泉增长的大旗；靠辣条打响名号的卫龙，如今魔芋制品成了新的营收支柱；就连盐津铺子，也靠麻酱味素毛肚，从蜜饯公司蜕变成零食黑马。
其次，渠道变革同样深刻影响着消费市场。
东鹏靠百万终端门店以及五码合一的精细化运营，助力补水啦半年增长超200%；有友食品借山姆渠道半年营收近1.5亿，好丽友派进山姆却引发消费者不满，号称消费者天堂的山姆，其宽类窄品的选品逻辑也成为了品牌的炼丹炉。我们发现，这些高势能渠道正在重新定义品牌的增长路径。
在本期播客中，我们将从个人消费体验切入，结合2025消费品中报数据，复盘农夫山泉、东鹏、卫龙等企业的增长逻辑，探索优秀消费品企业的共性，一同剖析山姆等新渠道的核心价值，带你读懂消费市场的结构性变化与企业破局的关键启示。
✨ 本期嘉宾
主持：晓琪，启承资本编辑部
嘉宾：凝菲，启承资本咨询经理
🖊 时间轴
开场
2025消费中报发布，消费行业的整体的水温如何，背后有哪些有趣的结构性的变化？
00:01:22 从个人消费聊趋势：管住嘴、迈开腿
- 户外运动装备热销
- 办公室穿搭随运动风改变
第一部分：中报里的消费情况
00:03:08 服装行业表现：安踏品牌分化，专业运动品牌业绩显眼
观察一：消费和细分场景的绑定变得越来越强，性能升级+专业度更高
- 个护行业的性能升级趋势明显
- 家居家纺、医美市场压力大
00:06:56 食品饮料与零食板块：别的可以省，吃喝不能停
- 饮品赛道出大公司：中国十几家千亿市值消费公司，一半以上是喝的品类，高频消费+高集中度是核心
- 零食品类特点：品类分散、产品迭代快，消费者对品牌记忆度低
观察二：渠道变化深刻影响食品饮料行业
00:10:11 渠道变革的力量：线上外卖大战倒逼客流重新分配；零食量贩、抖音、即食零售等新兴渠道，成业绩增长重要推手
第二部分：中报里的优秀公司
00:11:33 优秀公司的共性“三高”：聚焦高景气品类、借力高势能渠道、拥抱高增长赛道
00:12:47 高景气品类代表——东方树叶：从史上最难喝饮料逆袭成国民无糖茶，市占超75%
00:15:53 消费者更能吃苦：健康意识驱动下，苦味饮品、低卡食品受青睐
第三部分：企业的第二增长曲线
00:17:43 农夫山泉：东方树叶十年磨一剑，长期坚持终成百亿单品
00:20:56 卫龙：从辣条公司到魔芋主力，2025上半年蔬菜制品占比超60%
00:24:26 盐津铺子：麻酱味素毛肚改写品牌记忆，从蜜饯公司转向咸辣食品
小结：顺应消费趋势，依托原有资源，长期投入培育新品类，发展第二增长曲线
第四部分：企业的渠道控制能力
00:31:04 东鹏的渠道复用：420万终端门店支撑新品补水啦，2025上半年增长超200%
- 从大单品公司向平台型公司转型，数字化“五码合一”体系杜绝窜货，实现精细化运营
00:37:38 山姆：消费者的天堂，品牌的炼丹炉
- 消费者的选货员：宽类窄品+明确成分标注，减少决策成本
- 品牌的炼丹炉：90天生死考核期倒逼产品创新，有友食品借脱骨鸭掌半年营收近1.5亿
- 好丽友派进山姆，为什么引众怒？
- 依靠山姆获得增长的公司，山姆教会了他们什么？
总结
01:00:39 2025消费中报的三大启示
- 选择大于努力：抓准消费趋势
- 十年磨一剑：认定方向后长期深耕，不追求短期回报
- 识时务者为俊杰：借力高势能渠道，提升自身“道”与“术”
