1969 巴菲特“托孤”红杉资本创始人比尔·鲁安｜巅峰期解散合伙企业

本期对谈的四封信件是沃伦·巴菲特于 1969 年写给 巴菲特合伙企业 (Buffett Partnership, Ltd., BPL) 合伙人的“分手信”，宣布并详细说明了他即将退休和清算合伙企业的计划。巴菲特解释说，投资环境变得越来越负面和令人沮丧，而且他对保持持续的竞争性努力感到疲惫。他概述了清算程序，包括向合伙人分配 现金、可交易证券，以及他们在两家受控公司（多元化零售公司和伯克希尔·哈撒韦公司）中的按比例权益。此外，巴菲特推荐了(同时正直地为合伙人避雷了一波 褒贬对半开 非常实诚) 比尔·鲁安作为新的资金管理人，并警告称，在当时的市场上，专业股票管理的预期回报可能仅略高于被动投资于免税债券。这些信件还讨论了清算的时间表、税收影响，并提供了关于受控公司及其运营前景的详细信息。

William J. Ruane 威廉·J·鲁安 (1925-2005)

(昵称: Bill比尔·Ruane鲁安)

流派: 格雷厄姆变体 价值投资

巴菲特、沃尔特、芒格、比尔 (左至右)

比尔于一次投资研讨会结识格雷厄姆。

此后于哥伦比亚大学与一同担任格雷厄姆助手的巴菲特结识, 并达成了终生的良好友谊。

生平:

• 1945 明尼苏达大学 电子工程学士学位
• 1949 哈佛大学商学院 工商管理硕士
• 二战期间 参加海军
• 1970 创立Ruane Cunniff投资公司 (后更名)
• 1970同年 创立红杉基金(Sequoia Fund)

• 生前热衷于慈善教育事业、心理健康领域资助
• 享年79岁 (肺癌)

巴菲特在信中对比尔·鲁安（Bill Ruane）的评价既涵盖了高度的赞扬，特别是关于他的品格和能力, 又指出了Bill的投资记录和未来运营方面的相关潜在风险和局限:

巴菲特对比尔·鲁安的好评:

原文

译文

Bill Ruane, the money manager within my knowledge who ranks the highest when combining the factors of integrity, ability and continued availability to all partners.

在我认识的基金经理中，比尔·鲁安综合了诚信、能力和持续为所有合伙人提供服务等因素，排名最高。

I have had considerable opportunity to observe his qualities of character, temperament and intellect since that time." (1951)

自那时（1951年) 起，我有了大量机会观察他的品格、性情和智力方面的素质。

If Susie and I were to die while our children are minors, he is one of three trustees who have carte blanche on investment matters.

如果苏茜和我在孩子们未成年时去世，他是三位受托人之一，在投资事宜上拥有全权委托。

I consider Bill to be an exceptionally high probability decision on character and a high probability one on investment performance.

我认为选择比尔在品格上是极高概率的正确决定，在投资业绩上也是高概率的正确决定。

From 1956-1961 and from 1964-1968, a composite of his individual accounts averaged over 40% per annum.

从 1956 年至 1961 年以及从 1964 年至 1968 年，他的个人账户总和平均每年超过 40%。

I think the odds are good that Bill Ruane is in this select category.

我认为比尔·鲁安很有可能属于这个精选类别（指全国前 1% 到 2% 的优秀管理者）。

巴菲特对比尔·鲁安的负面评价/风险:

Bill's overall record has been very good-averaging fairly close to BPL's, but with considerably greater variation.

比尔的总体业绩非常好，平均表现与 BPL 相当接近，但波动性要大得多。

However, in 1962... he was down about 50%.

然而，在 1962 年...他下跌了大约 50%。

To date in 1969, Bill is down about 15%.

截至 1969 年底，比尔大约下跌了 15%。

Even excluding these factors, I believe his performance would have been somewhat more volatile... than mine - his style is different...

即使不考虑这些因素，我认为他的业绩仍会比我的波动性更大一些——他的风格有所不同 。

(Negative Factor 1) The probability of managing significantly larger sums... and it will tend to moderate performance.

(负面因素 1) 管理显著更大的资金的概率...这将倾向于使业绩放缓。

(Negative Factor 2) The possibility of Bill's becoming too involved in the detail of his operation... subject to pressures to spend much of his time in activities that do nothing to lead to superior investment performance.

(负面因素 2) 比尔过多地卷入其运营细节的可能性...他将面临压力，把大量时间花在无助于卓越投资业绩的活动上。

(Negative Factor 3 - Market Context) The high probability that even excellent investment management during the next decade will only produce limited advantages over passive management.

(负面因素 3 - 市场背景) 在接下来的十年中，即使是出色的投资管理，相比被动管理也只能产生有限的优势。

巴式端水总结:

I think this is the main risk you run with Bill - and average performance is just not that terrible a risk.

我认为这是您选择比尔所面临的主要风险——不过平均业绩并非一个可怕的风险。

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本期编辑: Value Tune 中文播客小编 VV

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