131
0美国即将迎来建国 250 周年，就在2025年12月2日，美国证监会（SEC）主席保罗·阿特金斯发表了一篇引发广泛讨论的重磅演讲——《振兴美国市场》。
这不是一篇普通的监管讲话，它像一把探照灯，照进了美国资本市场的历史深处：从詹姆斯敦这样的“合股企业”，到曼哈顿的原始股发行，再到汉密尔顿建立国家信用体系……阿特金斯试图从美国建国基因里寻找今日市场困境的答案。
🎯 本期核心问题
- 为什么如今越来越少的公司愿意在美国上市？
- 美国资本市场正在失去竞争力吗？
- “监管扩张”如何侵蚀市场活力？
- 披露制度为何从保护投资者变成“信息过载”？
- 阿特金斯提出的“三大支柱”改革是什么？
📌 主要讨论脉络
1. 美国资本市场的“基因”：从诞生就是一个投资项目
- 詹姆斯敦定居点 = 合股企业
- 曼哈顿的原始股发行
- 汉密尔顿的国家信用体系
- “政府是裁判，市场是玩家”的制度哲学
2. 为什么上市公司减少了 40%？
- 1990s：7000 多家
- 2020s：减少约 40%
- 创新公司转向私募市场或海外上市
3. 监管为何走偏？什么是“监管扩张”？
- SEC 从“披露制度”逐渐转向“优劣判断”
- 监管要求越来越多、越来越细
- 整体化管理导致创业公司负担巨大
4. 披露制度的“武器化”与信息过载
- 披露被用于推进政治/社会议题
- 年度报告动辄百页
- 重要财务信息反而被淹没
- 巴菲特案例：CEO 薪酬比率 → 报表膨胀 + 高管攀比
5. 对投资者的真实影响
- 普通投资者不看超厚的报告
- 核心财务指标反而更难找到
- 信息越多，理解越难
6. 阿特金斯提出的两大披露改革目标
- 回归“财务重要性”（materiality）原则
- 实施分级披露（scaled disclosure）
7. “让 IPO 再次伟大”：三大支柱改革
- 披露制度改革：砍掉不重要的信息
- 股东会议“去政治化”：回到公司治理本质
- 改善诉讼环境：减少滥诉、保护真实索赔
8. 更深层的哲学：把力量还给公民，而不是监管国家
- 市场是一种“深刻的道德事业”
- 每笔自愿交易本质上都是互利
- 美国资本主义的价值观：冒险、创新、个人能动性
