高盛解读｜中国白酒跟踪

这份研报基于渠道调研与价格跟踪，核心观点是白酒行业在2025年下半年进入更重视“渠道健康”的阶段，品牌方更倾向于少发货、去库存、做补贴，以减轻经销商资金压力并稳定批价。渠道端显示，多数覆盖品牌全年预收款目标完成度约在50%~80%，部分品牌在2025年3季度通过更深度去库存与更强渠道支持来对冲动销放缓。高端酒批价在12月上旬继续承压，其中飞天茅台批价阶段性下行；五粮液通过下调出厂端名义价格与预期返利来改善渠道利润；珍酒李渡则采取回购渠道库存与推新并行。研报同时下调多家中高端酒企盈利预测，并更新估值与目标价，强调2026年春节前控量、稳价与去库存仍是主线。