片仔癀主业腰斩 存货超60亿

这份关于漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”或“公司”）2025年第三季度报告的深度分析，旨在通过财务数据、经营变动及资本结构等维度，全面梳理公司在本报告期的表现。

1. 报告基本信息与概况

报告主体：漳州片仔癀药业股份有限公司（证券代码：600436） 1111。

报告期间：2025年第三季度（7-9月）及2025年初至报告期末（1-9月） 222。

责任声明：公司董事会、监事会及相关高级管理人员保证报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 3333。

审计情况：本报告期财务报表未经审计 4444。

2. 主要财务会计数据分析

2025年前三季度，片仔癀在营业收入和盈利水平上均出现了明显的同比下滑。

2.1 核心盈利指标

项目本报告期 (Q3)同比变动 (%)年初至报告期末 (1-9月)同比变动 (%)营业收入2,063,828,974.40 元-26.28%7,442,366,108.35 元-11.93%利润总额779,304,046.70 元-30.78%2,485,063,353.12 元-22.05%归属于上市公司股东的净利润687,038,367.44 元-28.82%2,129,347,677.38 元-20.74%扣除非经常性损益的净利润437,772,369.72 元-54.60%1,890,645,408.72 元-30.38%基本每股收益1.14 元/股-28.75%3.53 元/股-20.67%

数据来源：55

分析点：

收入与利润双降：第三季度的营收（-26.28%）和归母净利润（-28.82%）下滑幅度均大于前三季度的平均水平，显示出第三季度面临较大的经营压力 66。

扣非净利润大幅缩水：Q3扣非净利润下降54.60%，反映出公司核心主业的盈利能力在报告期内受到了显著冲击 777。

2.2 非经常性损益情况

2025年前三季度，非经常性损益对利润起到了一定的支撑作用。

前三季度合计：238,702,268.66 元 88。

主要构成：
非金融企业持有金融资产产生的公允价值变动及处置损益：240,783,525.02 元 999。
政府补助：7,608,921.11 元 10。
先进制造业企业增值税加计抵减（界定为经常性损益）：16,334,067.45 元 11。

3. 经营情况与财务变动原因说明

报告期内，公司多项指标波动剧烈，主要原因集中在医药制造业的销售变化。

3.1 利润下滑的主因

公司明确指出，本报告期利润总额下降30.78%，以及扣非净利润的大幅下降，主要原因是医药制造业销售减少、毛利率下降所致 12。

3.2 现金流变动

经营活动产生的现金流量净额：1-9月为 486,737,382.18 元，同比下降 62.53% 1313。

原因：主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致 14。

3.3 费用支出情况 (1-9月)

销售费用：297,102,344.30 元（去年同期：332,200,579.41 元），有所收缩 15。

管理费用：249,391,947.54 元（去年同期：227,172,648.69 元），略有增长 16。

研发费用：180,276,381.41 元（去年同期：144,895,396.83 元），呈现增长态势，显示公司仍在加大研发投入 17。

4. 资产负债状况分析

截至2025年9月30日，公司财务结构保持相对稳定，但部分会计科目变化显著。

4.1 资产结构

总资产：17,478,745,955.95 元，较上年度末下降0.35% 18181818。

货币资金：1,347,026,174.59 元，较年初有所减少 19。

存货：6,160,185,112.33 元（2024年底为 4,967,131,939.50 元） 20。
注意：存货规模在九个月内增加了约11.93亿元，增幅显著，这可能与原材料储备策略或产品销售放缓有关。

长期股权投资：878,417,397.59 元（年初为 411,622,466.30 元），实现了翻倍增长 21。

4.2 负债与权益

负债合计：2,438,081,331.03 元 2222。

短期借款：831,939,034.73 元 2323。

归属于上市公司股东的所有者权益：14,472,249,712.84 元，较年初增长1.41% 24242424。

5. 股东信息与资本结构

5.1 前十大股东持股概况

截至报告期末，普通股股东总数为 130,412 户 25。

股东名称持股比例 (%)持股数量 (股)股份状态漳州市九龙江集团有限公司50.97%307,522,643质押 (58,680,000)王富济4.49%27,100,000未知漳州市国有资本运营集团有限公司3.20%19,332,400未知中国证券金融股份有限公司1.87%11,253,490未知香港中央结算有限公司1.74%10,502,408未知

数据来源：26

关键点：

控股股东九龙江集团持股稳定，占比超过50%，但有部分股份处于质押状态 27。

自然人股东王富济依然保持第二大股东地位 28。

6. 现金流量表深度分析 (1-9月)

6.1 经营活动

经营活动现金流入 78.35 亿元，流出 73.48 亿元 2929。由于销售回款减少，导致净现金流大幅萎缩至 4.87 亿元 3030。

6.2 投资活动

投资活动产生的现金流量净额：1,427,772,037.31 元 3131。

特点：收到了大量“其他与投资活动有关的现金”（37.65 亿元），同时支付了 19.21 亿元 3232。购建固定资产等长期资产支付了 2.14 亿元，远高于去年同期的 0.76 亿元 3333。

6.3 筹资活动

筹资活动产生的现金流量净额：-2,059,229,254.96 元 3434。

原因：主要是分配股利、利润或偿付利息支付了高达 19.60 亿元的现金 3535。

7. 总结与观察

2025年第三季度对片仔癀而言是挑战重重的一个季度。

业绩承压：核心医药制造业的量价齐跌（销售减少、毛利率下降）直接导致了利润的两位数下滑 36。

存货高企：存货规模的大幅上升需要关注其周转效率及潜在的资产减值风险 37。

分红慷慨：在经营现金流承压的情况下，公司依然支付了近20亿元的股利和利息，反映了其对股东的回报力度，但也对期末现金余额产生了一定压力 38383838。

研发持续：尽管利润下降，公司并未削减研发支出，反而有所增加，显示出向技术创新转型的长期意图 39。