S5E2丨线下活动，火热如当下的行情--by三点下班x华夏基金

三点下班

88分钟 ·2个月前

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2025年末我们在上海办了第一次线下活动，到场一百多位听友、报名一千多人，现场比预期更“像老朋友聚会”。这期把当天约1.5小时的录音节选放出来，非常感谢华夏基金对本活动的支持。

现场活动_原文

章节导航（精简时间轴）

00:22–03:00｜开场 & 录音说明：上海首场线下活动回顾；录音因合规删减；希望2026去更多城市见面

03:00–18:02｜听友故事互动：几段“港股/腾讯/中概/内房/卖飞/手续费”等真实经历，聊到投资里最常见的误区与教训

18:02–27:40｜圆桌①：港股的底层特性
港股 vs A股：流动性更小、更集中；对头部更友好，仙股/低成交很多
一个很关键的视角：港股像“海外定价（分母）+ 内地基本面（分子）”的背离市场

27:40–50:23｜圆桌①延伸：ETF、红利与资金面
ETF作为工具：当行业门槛太高/不想踩雷时，用ETF吃到行业β
红利的长期逻辑 + 年末日历效应；港股红利与A股红利差异（利率/估值折价/税后股息率）
南向资金、险资、ETF/量化等增量资金对市场的影响

50:23–01:10:12｜圆桌②：资产配置与“自由”
从“分散≠配置”讲到因子与风险；个股踩雷的概率问题
一个可复用的“核心-卫星”框架（宽基/行业ETF/主动权益的组合思路）
网格交易 vs 定投/定期再平衡：适用条件、风险点（单边行情）

01:10:12–01:27:33｜自由提问：
港股红利税/ETF是否有税收优势
茶饮出海的难点（发达国家人口密度与交通成本）
“格局怎么打开”、如何判断机会的上限
“变化”怎么抓：用“异常值/反常识到想爆粗口”的信号筛选重点变化

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展开Show Notes

Alive_YhWM

2026.1.11

星辰:我没有被套！（超大声！哈哈哈）

浩哥三点下班

:哈哈哈

令狐高柳:太搞笑了

共3条回复

ST丁蟹

2026.1.11

什么时候有深圳的线下活动

小眼睛man:＋1

Richard2020:+10086

共5条回复

之火无烟

2026.1.11

跟着浩哥星辰混，一天吃九顿。🌹🌹🌹

浩哥三点下班

:会胃胀不消化啊

西木君

2026.1.11

47:42 我没被套

Geidiprimes

2026.1.11

有幸参加了线下活动，浩哥的脸只有巴掌大，皮肤吹弹可破，太羡慕了！！星辰也是又高又帅，像rapper。完全男明星营业哈哈哈

浩哥三点下班

:感谢你飞那么远来现场啊！！那天真是太感动了！

Ass嘟嘟_自驾游中

2026.1.11

「✅圆桌①：港股的底层特性」
由海外主导流动性（定价），内地决定基本面，分子和分母端背离的市场。
1）流动性
港股对于流动性的感知非常敏锐。
选择港股，流动性是考虑的首要因素。
港股的流动性相较于A股比较小，并且有限的流动性高度集中于头部的少数大市值标的。A股小盘股/微盘股成交比较活跃，100亿以下市值的公司，80%以上的波动是由于非基本面因素。但港股是利润/收入要兑现，连续三次在分数线以上，才会拔估值，而且越涨资金流动性越好（比如进入指数带来买盘）。
A股15倍PE以下，业绩还能增长的公司，大概率所处夕阳行业，或公司报表有问题。2）投资者结构
港股：以海外以及机构投资者为主，海外投资者的交易占比70%以上。
A股：外资成交占比10%左右，持股占比2%-3%。
所以港股更加注重企业盈利、股东回报等因素。A股更容易受到像情绪面、政策、题材炒作等因素的影响。

「✅圆桌①延伸：ETF、红利与资金面」
1）ETF - 工具
当行业门槛太高/不想踩雷时，用ETF吃到行业β。
一般板块指数，买在价值比较合理偏低估的位置，跌30%以上的概率相对较小。
2）红利
长期逻辑 + 年末日历效应；港股红利与A股红利差异（利率/估值折价/税后股息率）
长期逻辑：无风险利率下行的大趋势，红利反而成为了一个性价比和风险收益比还可以的选择。一方面可以拿到不低的股息收益，同时也可能拿到股价上涨的资本利得，以及红利股普遍集中在经营稳健的行业中，比如央国企业、公用事业板块。利用市场的波动，高抛低吸。
日历效应：短期来看，红利股通常在岁末年初表现比较好。因为这些上市公司倾向于在年底分红，从而导致一些大的机构资金倾向于在年底持有。
3）港股红利 🆚 A股红利
分母端：A股红利是国内的无风险收益率，港股红利偏全球流动性。现在国内预期已经很低，而海外在降息周期。从利率角度，港股红利比A股更好。
估值角度：AH上市的企业，港股对A股存在折价，港股的估值更低，即股息率更高。
4）资金力量（流入）
险资：之前主要配置是债，现在会逐渐配到高股息。大概买了1万多亿，其中一半去了港股。但因为机制原因，最近一两个月买的较少，应该会在明年1.2月买回来。
量化：主要在A股。
ETF：主动向被动化转型的机制，或者主动和被动在互相融合。
险资，是相对最可持续的一股资金流。一方面保费在增加，另一方面投资比例在增加（国家要求）。
截止到2025年12月，南向资金净流入港股超过1.3万亿港元，2014年港股通开通以来最快、流入最多的一年。2024年，全年流入额度8000亿港币左右。之前，每年流入20000-4000亿港元。
财务会计处理优势：险资买入高分红股票，可以放入OCI账户，股价波动不会影响当期投资收益，只有分红会影响收益。
所以险资目前比较偏好港股的高分红资产。
5）消费板块
A股、港股的消费都是处在底部。
现在处于投资者低仓位、低预期、板块低估值的状态。可以关注，已经到了配置价值不错的区间。
估值低，A股消费大概20倍，港股通是17倍。筹码好，消费板块的配置比例是过去十年最低的。决定了往下有安全边际。
现在的消费板块就是22年底的科技。

「✅圆桌②：资产配置与“自由”」
1）资产配置
30%：定投（A股、美股）宽基指数，作为类长期存款、底层资产。
30%-40%：私募基金、行业ETF，尤其是红利ETF为主，可退可进。
30%：个股，自己掌握主动权，其中10%用于弹性大。
2）胜率、赔率、效率
效率：你多久能涨。
赔率：你能赚多少÷ 你能亏多少。
胜率：我对的概率有多大。
高胜率打法：尽量选择可转债和ETF。判断个股低估会变化，但ETF的下跌幅度相对可控，转债也是的。
ETF结合带血筹理论。
急跌：逻辑是否可逆，如果逻辑可逆，分批买入，一般补3-4笔。之后再跌，说明跌过之前的极端预期，不会再补。通过品种的方式控制。
3）高抛低吸
券商智能网格。
波段赚的是市场波动的钱。
A股和美股指数长期收益率都在8%左右，但A股的波动性是美股的4-5倍。
设定固定比值（ETF极限下跌区域），历史波动率。比如消费极限下跌幅度10%，以-1%的幅度开始智能网格，下跌买入上涨卖出。适合波动性较大的品种，增厚收益，但不能遇到单边行业。
所以我现在就设定一个固定的比值，首先这个ETF极限下跌的区域，比如消费极限下跌幅度是10%。其次历史波动性，消费这个板块可能波动性是比较小的，肯定不像科技那么大。
消费没有很强的主升浪的逻辑，很适合在里面不断的做波段。
4）定期再平衡
以一个基准的仓位配置，核心+卫星。
每过半年/一年，定期再平衡。

Ass嘟嘟_自驾游中:「❓自由提问」 1）港股红利税通过港股通投资港股，有20%的红利税。征收范围是你获得红利的部分。目前通过ETF投港股，也会面临20%的红利税。但是港股相对于A股的估值折价较大，港股的红利资产税后的股息率还是会比A股高。因为A股也有10%左右的红利税。 2）茶饮出海在出海过程中，它的难处是它打入发达国家的市场。因为人口密度没那么高，交通成本太高，流量很难在短时间内凸显出来。茶饮门店的出海，还没有形成特别强的文化效应或者潮流趋势，需要时间。 3）打开格局格局应该是被打开的，而不是主动打开的。当你有过一段赚了好几倍的经历之后，格局就被打开了。当你用更高的筛选标准，普通的机会直接被过滤掉了。第一，心态要被打开；第二，要对它有内在价值的估算；第三，一定要不缺钱。 4）短线层面倾向于明年2月港股会有一波机会，可能是一波主升浪。一方面最近调的比较凶，过去三年每年春节都有新的东西出来，各家都卯着春节的点发产品。现在港股的核心是互联网，往下看底层是内需、消费，往上看想象力在于AI应用。在一些观测到的信号之后，可以加大短线的效率。 5）变化：用“异常值/反常识到想爆粗口”的信号筛选重点变化便宜是不是买的理由，买的理由应该是变化。关注异常值。有些时候我们要相信直觉。你的主观判断，也是你无数个场景之后的一个量化。当你看到不懂的，然后又有社会排队的现象。即使它是假的，你也应该注意一下。