阿里巴巴集团正处于从传统互联网巨头向“AI驱动”的科技巨头转型的关键阶段。基于2025财年报告及2026年初的市场动态，其核心战略已明确聚焦于“用户为先”和“AI驱动”两大支柱。尽管大规模的AI基础设施投入和即时零售业务的扩张导致短期利润受压（EBITA及净利润下滑），但集团在AI云市场、模型生态及大消费协同方面展现了强劲的增长潜力和技术壁垒。特别是“通义千问”从问答工具向“智能代理（Action-oriented AI）”的跃迁，标志着阿里正力图定义AI时代的全新交互标准。

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一、 核心战略：从“问答”迈向“行动执行”

阿里巴巴通过“通义千问”生态的全面升级，正式开启了AI的“办事时代”。

• 战略定位转型： 2026年1月15日举办的“有问必达”发布会，标志着AI大模型从单一的对话交互转向具备执行层能力的“智能代理”。核心标语“From Question To Action”体现了模型对场景的深度理解。
• 全链路协同： 阿里千问App已全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德、淘宝闪购等内部生态，实现了全球首创的AI购物功能（一句话点外卖、订机票、酒店比价等）。
• C端爆发式增长： 千问App上线仅两个月，月活跃用户数（MAU）已突破1亿，成为全球增长最快的AI应用。

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二、 业务板块深度分析

1. 云智能集团：AI驱动的第二增长曲线

阿里云在中国及亚太地区保持绝对领先地位，正经历由AI需求驱动的结构性增长。

关键指标

数据表现 / 描述

市场份额

2025年上半年中国AI云市场占比35.8%，超过第二至第四名总和。

收入增长

AI相关产品收入连续九个季度实现三位数增长。

技术底座

Qwen 3系列模型全面开源并覆盖全尺寸，衍生模型数量超过10万个。

未来目标

意图拿下2026年中国AI云市场增量的80%。

2. 淘天集团与大消费：即时零售的突围

阿里通过“淘宝闪购”与“大消费平台”的整合，寻求远近场协同。

• 即时零售爆发： 三季度即时零售业务收入同比增长60%。淘宝闪购订单结构显著优化，非茶饮订单占比升至75%以上，平均客单价（UE）环比增长两位数。
• 单位经济效益（UE）改善： 通过规模效应显著降低物流成本，每单亏损较初期减半。蒋凡明确提出，淘宝闪购的目标是三年实现万亿成交。
• 会员体系： 88VIP会员数量已超过5600万，维持了高价值用户的粘性。

3. 阿里国际数字商业集团 (AIDC)

• 强劲增长： 2025财年收入增长33%，主要受跨境业务（如速卖通Choice）驱动。
• 盈利预期： 集团对下一财年海外电商业务实现单季度整体盈利充满信心。

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三、 外部环境与宏观挑战

1. 2025年AI芯片战争与供应链现实

企业的AI部署正面临严重的硬件约束。

• 出口管制： 美国对Nvidia H200等先进芯片实施25%关税及限制，迫使企业调整架构。
• 存储芯片危机： 高带宽内存（HBM）成为核心瓶颈，SK海力士表示2026年产能已售罄。DRAM价格在2025年涨幅超50%。
• 部署周期拉长： 受制于电力供应和芯片稀缺，企业定制AI方案的部署周期从6-12个月拉长至12-18个月。

2. 地缘政治与监管

• 估值折价： 尽管基本面回升，但中概股仍因地缘政治紧张、关税风险及监管不确定性面临估值折扣。

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四、 财务表现与资本管理

1. 投入驱动的利润下滑

• 净利润表现： 2025年三季度净利润206.12亿元，同比下降53%，主要由于对AI、即时零售及用户体验的战略性投入。
• 销售费用飙升： 销售和市场费用达664.96亿元，同比大增104.79%，显示出公司在抢占AI入口及提升淘宝用户粘性上的巨大决心。

2. 资本开支与股东回报

• 进取的投资计划： 阿里巴巴宣布未来三年投入用于云和AI基础设施的资金将超过过去十年总和。高盛预测2026-2028财年资本支出将达到4600亿元。
• 回馈股东： 2025财年回购了119亿美元股份，总股本净减少5.1%。截至2025年9月，仍余191亿美元回购额度。

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五、 投资建议与市场观点

市场普遍对阿里巴巴持“温和买入”态度。

• 分析师目标价：高盛： 205美元（看好AI支出转化及国际化潜力）。
  汇丰： 193美元（关注云业务加速与CMR增长放缓的平衡）。
  华尔街共识预期： 约191.84美元。
  
• 关键结论： 阿里巴巴已不再是一家纯粹的电商公司。其未来的价值天花板取决于阿里云在国际市场的溢价能力，以及通义千问能否在Agentic AI时代成功建立起像移动互联网时代那样的入口级优势。

核心语录： “阿里的基因里没有守成，只有创造。今天的阿里巴巴，正在以创业者的姿态，开启面向AI时代的全新征程。” —— 蔡崇信、吴泳铭（2025致股东信）