酒店GMV每少10%，盈利或少5%：携程集团酒店端竞争变化的利润弹性拆解

摘要

携程集团短期股价回调与监管调查相关，但更关键的是：酒店端竞争策略可能更克制，影响更偏向“预订量/GMV”而非“费率”。国内酒店是利润核心，约贡献41%EBIT。基准情景将FY25-27E酒店GMV复合增速下调至6%，核心盈利下调5%-8%，目标价下调至US$87/HK$676。后续重点跟踪酒店GMV、抽佣率、特牌酒店排他性变化与海外业务进展。