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0高盛发布了《中国随想》策略报告，针对当前主导全球资本市场的三大宏观变量——中东地缘政治（高油价）、中国“两会”政策定调、以及AI技术颠覆，系统性地更新了其对中国股市的投资假设与配置组合。
总体结论： 高盛维持对中国股票（A股和H股）的“超配（Overweight）”立场。尽管面临油价冲击，但中国股市已部分消化了该风险，且A股在动荡期能提供更优的夏普比率（避险属性）。未来投资应抛弃大盘Beta，紧扣政策支持的“十五五”主线，并在AI浪潮中战略性布局不受AI颠覆的“HALO（重资产、低过时风险）”实体企业。
【核心大方向与逻辑归纳】
报告对几大关键领域的长期方向做出了如下研判：
一、 宏观地缘与大势方向：油价冲击风险可控，A股阶段性占优
- 低敏感度的避险池： 相比亚洲其他新兴市场，中国对油价冲击的敏感度较低（油价若涨至85美元，对GDP的拖累仅约0.1个百分点）。极端的滞胀和需求破坏风险已在当前估值中被部分定价。
- A股提供防御价值： 在全球地缘政治紧张和AI颠覆担忧消退前，A股因其相对封闭的资本账户、较低的外资持仓以及盈利上修势头（重工业、硬件占比较高），在战术上将持续跑赢离岸H股。
二、 政策与盈利方向：“亲市场”定调与三轮驱动的盈利复苏
- 两会信号释放定心丸： 政策重申了“高质量发展”、安全与科技创新的核心地位，并通过中央汇金的准平准基金运作和改善公司治理，延续了“亲资本市场”的政策倾向。
- 盈利上行拐点确立： 预计2026年企业盈利增速将大幅加速至约14%。中期内，在“人工智能（AI）”、“企业出海（Going Global）”和“反内卷（Anti-involution）”三大结构性动力的共同驱动下，指数EPS复合增速将提升至10%以上的双位数水平。
三、 AI投资新范式方向：重仓中国基建底座，发掘“HALO”实体价值
- 中国AI的独立生态： 中国占全球AI市值的10%和收入的16%，但在全球基金的科技配置中仅占1.2%，存在巨大预期差。中国在基础设施、电力和半导体领域的比较优势凸显。
- 寻找“HALO”硬资产： 面对AI可能颠覆轻资产、服务型商业模式的恐慌，高盛提出了“HALO（Heavy Assets, Low Obsolescence —— 重资产、低过时风险）”概念。建议布局那些拥有高有形资产比例、处于旧经济赛道（如材料、公用事业、资本货物）、且能抵御AI技术淘汰的实体价值股票。
【总结】该报告提示投资者，在复杂多变的宏观环境中应采取“Alpha胜过Beta”的策略。未来的大方向是：利用A股作为全球波动的避风港，核心配置“十五五”政策支持的科技与制造业，同时采用“杠铃策略”——一端买入中国核心AI基建底座，另一端买入具备高壁垒和真实硬资产的“HALO”传统巨头。
