宁德时代2025年业绩会
4分钟
·
16
0
核心内容（按时间线 + 板块展开）
【00:00-03:50 开篇：行业波动下，宁德时代 2026 的核心底气是什么？】
- 2026 年锂电行业核心扰动：碳酸锂价格上行、美欧海外政策收紧、出口退税下调、新能源汽车短期销售疲软；
- 宁德时代核心应对逻辑：价格联动机制 + 上游资源布局 + 规模效应，成为盈利韧性的核心支撑；
- 本期核心看点：拆解 587Ah 储能电芯的增量价值、钠电商业化节奏、海外产能落地进展，解答市场最关注的盈利与竞争问题。
【03:51-08:20 盈利展望：2025 稳扎稳打，2026 剑指单位净利稳定】
- 2025 年盈利复盘下半年单位盈利提升核心驱动：产能利用率饱和（规模效应）、全球动力 + 储能需求强劲、市占率超 39% 创历史新高；
Q4 减值解读：计提系老旧小电芯产线减值 + 存货规模增长，占比偏低，存货周转周期稳定在 80 多天，减值可随货物售出转回 / 转销。
- 2026 年盈利保障成本对冲：与客户的价格联动机制成熟、上游宜春 / 斯诺威锂资源项目推进保障供应链、规模化持续降本；
政策扰动应对：4 月出口退税下调影响大部分可传导，延续 2025 年（退税从 13% 降至 9%）的客户协商模式，小部分共同承担；
核心目标：虽单位毛利或受材料涨价扰动，但整体单位净利维持稳定，前提是市场无极端波动。
【08:21-12:40 产能与排产：320GWh 在建产能打底，2026CAPEX 稳步提升】
- 产能规划2025 年底在建产能超 320GWh，2026 年在建规模或小幅增加，无规划下调；
CAPEX 特点：随产能扩张提升，但单位 GWh CAPEX 因 PSC 规模化应用下降，增幅低于产能扩张比例；
海外产能成本：匈牙利 / 西班牙工厂单位 CAPEX 为国内 1 倍多至 2 倍，未达 3 倍，持续优化降本。
- 排产与交付2026 年暂未调整排产规划，一季度新能源车销售疲软系政策过渡期（购置税退坡 + 地方补贴调整）+ 春节因素，二季度无排产下调计划；
产量与确收销量差距：核心因 80 多天的在途库存（发出商品），储能系统级产品占比提升小幅拉长确认周期（部分超 6 个月），结构性比例保持稳定；
产能约束缓解：2025 年因产能饱和导致部分订单外溢，2026 年在建产能逐步达产，交付能力持续提升。
【12:41-17:10 技术布局：钠电商业化提速，固态电池研发领先】
- 钠电（纳新电池）：2026 年核心增量技术技术优势：新一代纳新电池能量密度、低温性能、充电倍率均大幅提升，获长安等客户认可并规划全系搭载；
商业化节奏：客户处于测试验证 / 下标阶段，产业链配套成熟，产能建设可快速推进（50GWh 产能建设属正常节奏）；
应用场景：动力 + 储能双覆盖，碳酸锂价格走高将进一步扩大应用空间，低温 / 快充场景适配性突出。
- 固态电池：研发领先，聚焦工程化落地研发积累：十多年技术沉淀，业内领先团队，研发进展获业界认可；
商业化现状：暂未披露具体量产时间，核心需解决工程化难题，不追求短期节奏，以性能 + 安全领先为推出前提。
- 587Ah 储能大电芯：储能业务核心抓手量产优势：行业量产领先，工程化与研发能力体现，客户认可度高；
价值提升：相较 314Ah，全生命周期吞吐量提升近 50%，带动储能业主 IRR 提升2-3 个百分点；
降本逻辑：提升系统能量密度 + 结构简化，对冲原材料价格波动，推动电站整体成本下降。
【17:11-20:30 海外布局与风险：政策影响有限，产能落地占优】
- 海外政策解读美欧政策：美国《大美法案》、欧洲工业加速器（IA）草案实际影响有限，美国销售占比低，欧洲草案尚处早期阶段；
核心优势：中资动力电池企业中少数实现海外产能落地，匈牙利一期 30GWh 项目进入调试爬坡期，欧洲本地需求饱和，排产无忧。
- 资源与供应链风险应对锂资源：2026 年锂供需呈紧平衡，不排除供给富余；津巴布韦锂出口限制影响可控（全球占比低），当地中资企业推进硫酸锂产线建设；
上游布局：宜春锂云母项目复产推进中，斯诺威项目品位 / 成本优质，后续开采将保障资源供应与供应链安全。
- 竞争格局：不担心过度竞争，聚焦高质量产能行业排产：二三线企业排产激进与公司无关，2025 年公司因产能约束导致订单外溢，是行业机会的体现；
核心竞争力：锂电池总量产能不稀缺，高质量产能 + 技术 + 产品质量是核心，而非单纯排产规模。
【20:31-22:00 总结：宁德时代的 2026，确定性远大于不确定性】
