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0【 𝐊𝐞𝐞𝐩 𝐥𝐞𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠 】
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▄ 老鼠仓
Vol. 80 | Rat Trading: What Is It?
（第80期 | 老鼠仓：到底是什么？）
■ 老鼠仓是什么？
进入2026年，公募基金行业再次因“老鼠仓”相关传闻引发关注。近期华宝基金被前员工实名举报存在“频繁老鼠仓”等违规行为，虽然公司已声明为不实指控，但也让这一话题重回公众视野。
■ 那到底什么是老鼠仓？
简单来说，就是公募基金的相关人员，先用个人资金低价买入某只股票，再用基金的钱去拉升股价，然后个人账户高位卖出获利。
举个例子：
基金经理小明嫌百万年薪来钱太慢，灵机一动，准备来个“骚操作”。他先让自己的好哥们小黑开个证券账户，用这个账户花200万，按50元每股买入A股票。然后，他用自己掌管的基金，花1个亿大量买入A股票。A股票价格快速上涨，从50块涨到80块。散户们一看，这股票牛啊，赶紧抢着买，股价继续涨到100块。小明一看时机成熟，让小黑赶紧卖出，直接获利200万。
■ 那有小伙伴可能会问：1个亿就能让一支股票快速上涨吗？
答案是可以，前提是这只股票在市场上的流通量很少。
举个例子：
假设A股票目前能在市场上自由买卖的只有100股，被一个散户小白拿着，其他大部分都被庄家攥在手里。现在股价是50块钱，庄家只需要挂出55元的买单，小白就会眼睛放光地卖出股票，股价瞬间变成55元，直接涨停！也就是说，庄家只花了5500元，就能让A股票涨停。
■ 讲完老鼠仓，我们再聊一个相关的概念——期权。
期权，本质上是一种权利——在某个特定时间内，买入或卖出某种资产的权利。它的特点是花小钱办大事。
举个例子：A股票100元每股，小明1万元只能买100股。股价哪怕翻倍，他也就赚1万。但如果小明花1万元买入A股票的看涨期权，比如“1个月后，按100元每股买入2000股A股票的权利”。假设1个月后股价涨到200元，小明就可以赚20万，相当于20倍杠杆。如果1个月后股价跌到90元，他可以放弃权利，无非是亏掉1万元的期权费。
反过来，如果小明觉得A股票会下跌，他可以花1万元买入看跌期权，比如“1个月后，按100元每股卖出2000股A股票的权利”。假设1个月后股价跌到50块，小明就可以赚10万。
也就是说，买入期权，盈利上限可以翻N倍，但亏损以期权费为上限。
■ 那场外期权又是咋回事？
所谓“场”，指的是上海证券交易所、深圳交易所这些交易场所。场内期权就是在交易所里交易，比较标准化，可选择的品种较少。而场外期权则需要找有资质的证券公司办理，买卖双方可以根据需求自己定制条款，比如场外才有针对具体股票的期权。
不过，场外期权对交易者的经验和资金要求很高，个人是不能参与的，只有资金雄厚的机构才可以。
进入2026年，监管也在进一步收紧。证监会发布了《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，强化对场外衍生品的穿透式监管，多家券商因场外衍生品业务违规被出具警示函，通道类业务风险被重点排查。
■ 那近期的传闻到底真的假的？
理论上，基金经理确实可以用场外期权搞老鼠仓：一方面去买入某股票的场外看涨期权，比如“1个月后用100元买入20万股A股票的权利”；另一方面用自己掌管的基金去拉升股价，比如拉到200块。那么他买入的期权就可以赚到2000万。
但实际操作起来非常复杂，因为这会涉及很多人，保不齐会露馅。
首先，基金经理个人是没法买场外期权的，他得找到一家有资格的机构帮他买入期权。涉及巨大利益的事情，很容易扯皮和翻车。
其次，买场外期权需要找有资质的证券公司办理，但监管对这块管得很严、看得很紧。证券公司也不傻，未必看不出里面的猫腻，犯不着为了那点期权费去冒风险。
■ 来看2026年3月的最新情况：
此前传闻中“涉及300多名基金经理”的大规模场外期权老鼠仓事件，至今未被监管实锤，更多属于行业旧闻的反复传播。
近期华宝基金被前员工举报“频繁老鼠仓”，公司已发布声明否认全部指控，称相关言论为“大量未经查证的不实指控和恶意诋毁”，并已启动法律维权。目前事件仍在劳动仲裁阶段，尚无监管定论。
其实，成为一名公募基金经理，收入、前途和社会地位都是非常光明的。而且现代监管科技也越来越发达，比如大数据监控、账户穿透核查，干这个风险极大。
所以，虽然不排除有个别基金经理利欲熏心、胆大包天，为了暴利铤而走险，但大规模“老鼠仓”事件，在当前监管环境下已经极难发生。
对于普通投资者，建议理性看待行业传闻，不要因单一事件盲目赎回基金。长期持有优质公募产品，仍然是更稳妥的选择。
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