25
0一曲琵琶，催动的是地缘的惊涛；半卷旌旗，收敛的是极端的锋芒。
回望过去数周，美伊冲突如一把尖刀，精准剖开了全球资产定价的逻辑外壳，让黄金冲顶、市场震颤、恐慌弥漫。然而，当最尖锐的对抗进入僵持，当最极端的波动触及边界，我们于2026年3月的下半月，清晰地听到了历史齿轮咬合的声音——“锋”已暂敛，非为偃旗息鼓，实为积蓄重势；“章”已新启，非为重回旧途，实为划定纪元。全球宏观大势正挥别旧秩序的惯性，在阶段性拐点的基石上，正式踏入由新地缘平衡、新政策导向与新资产逻辑共同书写的全新周期。
原文链接：加入星球或关注YGM Research公众号
00:00 标题里的琵琶声和风，到底在暗示什么？
04:08 黄金暴跌背后，那三股让市场措手不及的力量
11:14 黄金跌出安全边际，现在是时候布局了吗？
17:29 人民币这波升值，背后到底有哪三驾马车？
21:26 当霍尔木兹海峡变成战场，油价和金属价格都在抢戏
25:18 国内经济数据回暖，但房地产市场还在冷板凳上
27:51 房地产市场，新房在企稳，二手房还在拼命卖
29:32 国内流动性充足，但监管这双眼睛一刻没眨
31:46 AI芯片国产替代，从英伟达的财报到平头哥的量产
34:36 A股冲高回落，哪些方向还能挖到宝？
37:28 最近市场变数多？这七大风险一个都不能忽视
核心摘要：
1. 贵金属：极端波动过后，进入分批布局窗口 黄金在本周期内创下43年最大单周期回撤，伦敦金现自历史高点最大跌幅超26.8%，最低下探至4098美元附近。本轮下跌的核心驱动，已从此前的地缘避险、央行购金逻辑，转向美联储降息预期修正、中东冲突反噬、全球权益市场回调引发的流动性踩踏三大因素共振。周期末价格在现货刚性需求支撑下企稳回升，调整周期的次低点大概率在未来1—2周内出现，无杠杆配置的性价比持续凸显。我们不猜绝对底部，而是在具备安全边际的位置分批进场。
2. 全球宏观：滞胀风险加剧，央行陷入两难 中东地缘冲突已从航道封锁升级为油气产能摧毁，第四次石油危机预警信号明确。布伦特原油一度突破100美元/桶，期货与现货价格严重背离，能源成本正通过产业链隐性传导。全球主要央行陷入抗通胀与稳增长的两难抉择，市场对美联储降息的预期从年初的全年4次下调至2次。与此同时，美国私人信贷市场面临大规模赎回压力，AI技术冲击底层资产价值，美联储放松银行监管短期释放流动性，但长期埋下金融稳定隐患。
3. 汇率市场：美元反弹非美分化，人民币逆势走强 美元指数受降息预期修正影响阶段性反弹，但长期下行趋势未改。人民币在美元反弹背景下逆势走强，中间价创2023年5月以来新高，核心支撑来自国内经济复苏、外资持续流入及央行稳汇率信号。瑞联银行上调人民币长期升值预期，去美元化趋势下人民币国际化进程持续加速。日元受日本央行政策转向预期开启估值修复，欧元则受欧美货币政策预期收敛影响承压回调。
4. 地缘与大宗：资源品博弈白热化，战争金属迎价值重估 中东冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运近乎停摆，全球油运路线大规模调整。用于导弹配重的金属钨过去一年涨幅超557%，锗、铟、钽等战略矿产同步大涨，美国启动120亿美元关键矿产储备计划。铜、铝、稀土等关键矿产资源全球争夺白热化，国内家电行业推动“铝代铜”技术规模化应用。农产品方面，化肥供应中断风险加剧全球粮食供给紧张，粮食安全主线持续凸显。
5. 国内经济：复苏节奏平稳，政策重心转向培优培强 2月制造业PMI受春节影响回落至收缩区间，但大型企业景气度逆势回升，物价拐点正式确认，通缩压力基本解除。金融数据全面超预期，M1增速创2025年以来新高，存款活期化趋势初现，宽信用格局持续巩固。房地产市场新房跌幅边际收窄，二手房仍处深度调整区间，核心城市与三四线城市分化加剧。政府工作报告定调平稳，政策重心已从“补短板”转向“培优培强”，顺应新旧动能转换趋势。
6. 货币市场：流动性宽松延续，季末无紧张压力 银行间资金利率持续低位运行，隔夜SHIBOR维持在1.3%左右，季末未出现传统季节性紧张。央行连续第5个月超额续作MLF，LPR连续6个月维持历史低位。利率互换曲线呈现极度平坦化形态，长短期利率几乎完全收敛，反映出市场对未来流动性长期宽松的一致预期。香港货币市场流动性充裕，联系汇率制度运行稳固。
7. AI与科技：泡沫与机遇并存，算电协同成为核心主线 美股AI板块受英伟达财报不及极致预期影响持续承压，行业“过度投资+周期错配”隐患加剧。国内AI产业则呈现国产替代加速、技术迭代持续的特征，阿里巴巴平头哥GPU实现规模化量产，深度求索与华为、寒武纪合作优化国产模型。算电协同首次写入政府工作报告，配套政策持续落地，Agent应用爆发带来的算力需求增量持续向电网设备、储能等上游环节传导。
8. 权益市场：全球风格切换，A股结构性机会凸显 美股市场科技股持续承压，能源周期板块领涨，风格从成长向价值加速切换。A股市场走出先冲高后宽幅震荡行情，全市场成交维持天量，两融余额创历史新高但杠杆风险整体可控，市场情绪多次触及冰点，高低切换与低位防御成为主流策略。港股在充分调整后性价比逐步凸显。核心策略为强化防守、把握结构性轮动机会，重点关注能源安全、算电协同、防御性重资产及大宗商品主线。
