4
0高盛（GS）最新的报告评估了伊朗战争对中国股市的影响，认为中国在此次石油冲击中是“相对赢家”，而非绝对赢家。报告通过分析中国在能源结构上的韧性、适度的估值调整、生产者物价指数（PPI）的潜在反弹以及人工智能（AI）和A股的独特优势，构建了中国市场在当前环境下具有优越风险调整回报的论点。
能源韧性与宏观经济影响
- 中国能源结构优势：原油和液化天然气仅占中国一次能源消耗的28%（全球最低），可再生能源占发电量的40%（十年内从26%提升）。
- 战略储备充足：约12亿桶原油战略储备，可满足110多天的零进口需求。
- GDP下调幅度小：高盛仅将中国GDP增长预期下调20个基点，远低于美国（40个基点）和除中国外新兴亚洲市场（70个基点）。
估值调整与PPI通胀机遇
- 适度估值下调：公允价值仅下调5%（2个百分点的盈利冲击加上3-4%的市盈率压缩）。
- 投资评级维持：维持对亚太区（不含日本）A股和H股的“增持”评级，MXCN目标隐含24%上涨空间。
- PPI通缩结束：中国可能早在2026年3月结束41个月的PPI通缩，提前6-9个月，受能源成本驱动。
- PPI利好机制：名义GDP上调0.8个百分点，历史上PPI上涨与企业利润强劲相关，并通过低实际利率促进企业资本支出和资产向股市重新配置。
AI作为战略催化剂与前沿发展
- AI在战争中的应用：AI在伊朗战争中扮演关键角色，如大型语言模型（LLM）用于情报，Maven智能系统用于目标定位，以及自主无人机。
- 中国AI领域优势：中国在电力、基础设施和物理AI领域拥有全球领先的市场份额（分别为38%、45%和27%）。
- “OpenClaw”具身智能里程碑：报告指出“OpenClaw”事件标志着中国具身智能的重大里程碑，相关37只受益股自2025年以来已跑赢MSCI中国指数44个百分点。
A股的独特价值与分散化优势
- 低外资持股比例：中国境内A股市场外资持股比例仅为3%。
- 低相关性与低波动性：沪深300指数与标普500指数的滚动相关性仅为0.2，且有国家队资金托底。
- 结构性支撑：A股提供在增长和地缘政治风险上升时期，具有低相关性、低波动性且有政府支持的资产。
核心关注点与潜在风险
- PPI通胀交易：被视为最具信心的逆向投资角度，可能引发从通缩性囤积转向通胀性支出/投资的行为转变。
- A股分散化溢价：鉴于其独特性，是表达“中国相对更好”观点的最佳风险调整方式。
- “OpenClaw”/具身智能主题：目前因石油冲击而被低估，一旦油价稳定，可能带来显著反弹。
- 全球衰退风险：高盛认为全球衰退是其建设性观点的最大风险，即使中国具有相对优势也无法抵消需求破坏。
