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51本期嘉宾
时赟凯：华夏基金基金经理（在管产品：华夏新起点混合基金、华夏清洁能源龙头基金、华夏核心成长混合基金）
大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期比较火热的一个事件是由于储能需求的大幅增加拉动了锂矿价格的大幅上升，就有很多朋友在问这波行情到底是怎么回事呢？锂矿和储能为什么突然受到了这么大的关注呢？因此，我们分别录制了两期节目，来讨论一下锂矿和储能两个产业背后的投资机会。今天这一期，我们就邀请到了华夏基金的基金经理时赟凯，先来分析一下锂矿的投资机会。如果大家对其他的细分产业也有希望了解的，欢迎在评论区留言告诉我们。
Timeline:
02:05 “白色石油”锂，为什么是元素周期表里的优等生？
03:17 盐湖派 vs 矿石派：锂矿界的“两大门派”
04:39 一湖一策：每个盐湖都是一道独家配方题
05:10 地球不缺锂，但好锂都在哪？
08:54 锂价一涨，矿股就嗨？一条透明的价格传导链
10:48 从5万到15万：碳酸锂的“V”字大反转
11:43 强制配储取消后，储能反而从“要我投”变成“我要投”
14:25 储能电站的新算盘：低买高卖电价，还能领“座机费”
16:59 锂价为什么没冲到60万？储能电站自己会“刹车”
18:09 从成本定价到需求侧定价：锂价的“换挡”时刻
19:39 碳酸锂是消耗品吗？它藏在你电池的哪两个部件里？
21:44 储能电站装多了，峰谷价差反而变小？一个“此消彼长”的生意
23:01 上一轮锂周期回忆：从3万到60万，车企亏得起的那几年
27:51 储能成为本轮锂需求增长绝对主力
30:07 储能从配角变主角：占比从10%多跳到30%-40%
31:50 固态电池：锂下一轮周期的“期权”，但时间表在哪？
34:20 从锂矿到电芯：一条产业链上的“三级跳”
35:28 股价上涨三部曲：先电池、再材料、最后锂矿
38:28 15万的锂价，是底部还是山腰？
40:21 锂矿圈里的民企与国企：暴利与暴亏的“过山车”玩家
42:14 成本最低3万、最高7万：15万的锂价下，谁在印钞？
45:21 锂矿供给太分散，涨价靠“小作文”和非洲政局
47:49 定投还是赌弹性？高锂价下的两种投资姿势
本期制作
嘉宾：时赟凯
主播：章衡 惟惟惟
制作：余冬
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。
一种重要的能源金属，也被誉为“白色石油”。
锂电池，目前能量密度相对较高的电化学储能的形式。
新能源汽车/低空经济领域，以锂电池作为最核心的储能的载体。
「✅两大门派」
盐湖派：溶液。主要分布在中国的西部以及像南美。
矿石派：分为锂辉石、透锂长石、锂云母。
「✅一湖一策」
几乎所有盐湖都含锂。
经济价值：取决于锂的浓度和镁锂比。
盐湖，投资周期长，技术难度大。每个盐湖都是一道独家配方题，一旦突破或者找到合适的方法提取，盐湖的提锂成本是所有锂的开采成本里最低的。
「✅分布」
锂元素在全球相当丰富，中国锂储量占比10%左右，但是开采量占比比较大，最大的储量在南美。
三分天下：中国的盐湖、锂云母、矿石，南美以盐湖为主、非洲和澳洲以矿石为主。
中下游锂电产业链，中国的话语权非常强。尤其是新能源车，动力电池、储能电池领域，中国公司占80%以上。锂电池环节接近90%。
中游的四大材料，正极材料、材料隔膜和电解液，中国公司供应占比80%。
碳酸锂环节有一定的进口依赖。
整个锂电产业链里，锂矿是唯一一个进口依赖相对比较大的环节。
「✅定价」
锂矿股走势，和锂价同步性比较高。
成熟的期货市场。全球矿价定价的锚点，基本是根据中国期货交易所的时点价，或一段时间的均价。
锂元素的定价非常充分，所有含锂的产品，定价都很透明。中间加工环节接近于同质化。
「✅碳酸锂的“V”字大反转」
驱动力：需求侧储能爆发式增长，以及资本市场和产业的预期转变。
136号文件：风电和光伏的并网电价要走市场化；取消了强制配储的规定。
导致风电和光伏的装机量会有压力，对储能的悲观。叠加出口关税的扰动，锂价非常低，高成本产能逐步停产。
三季度，部分省份的储能新政策，以地方的容量补偿政策为主。对储能电站的一种补贴，大幅提升了储能电站的经济性。
需求出现明显涨幅。
从成本端定价 → 需求侧的定价。
这一轮主要是储能的经济性和景气度的变化。碳酸锂出现从底部大反转的情况。
「✅储能电站」
利润中心，收入来源于峰谷价差的套利、容量电价（地方的补贴）。
储能电站，本质上是重资产投资的类公用事业。是对电网整体稳定性提升的设施。
初始投资成本是一些土地基建、锂电池。随着碳酸锂的上涨，初始投资成本明显上涨。而收入侧没有太大变化。
所以储能电站的经济性，随着碳酸锂的上涨和储能电站本身越装越多，会有负的反身性。
「✅碳酸锂」
是电池产业链最上游的原材料。
电池：正极材料（含锂）、负极材料、隔膜和电解液（含锂）。
碳酸锂的供需和锂电池的供需是1:1的关系。具体到每一年会有一些区别。
现在可以充电的动力电池和储能电池，占锂元素需求的绝大部分。
「✅锂 - 定价」
从历史两轮来看，是一个长期波动性非常大的金属。
需求侧定价，高度比较高。一旦进入锂过剩的周期，跌的很惨。
供给侧定价，价格的持续时间or位置，压力比较大。
「✅锂 - 需求增量」
储能在锂电池的需求占30%~40%，这一轮需求增长的绝对主力。
与此同时的话，动力电池的增长也是本轮，尤其是3月油价上涨以来新的增量。
新能源车的预期修复，对于锂的供需影响3%~5%。
所以储能的高景气的持续情况，是锂供需最核心的变量。
「✅固态电池」
可能成为锂下一轮周期的最大的需求驱动力。
一是，能否在2030年前看到上市的固态电池车型，不确定。固态电池本身能否在2030年大放量，需要持续跟踪。
一是，如果固态电池实现了，对于碳酸锂会有比较大的需求提升。
所以固态电池是下一轮大周期的一个期权。但没有时间表。
「✅投资」
股价上涨三部曲：先电池、再材料、最后锂矿。
锂价现在15~16万，是一个高波动的区间（需求侧定价），因为最高成本的锂矿在6~7万。
短期，聚焦于储能的需求侧是否持续强劲，如果持续强劲，全年锂供需偏紧，在供给扰动或锂价阶段性底部布局。
长期锂价中枢：成本定价 - 6~7万。现在至少是中等偏高位置，以阶段性的持仓为主。风险和收益相对都高。
如果看好锂价，只能找有最终资源的公司。中间的加工公司，很难长期赚到价差。
「✅成本曲线」
最左侧是大型盐湖（南美、中国）。一类是含折旧和运营成本的全成本（报表端，3万多），一类是开采的现金支出（决定是否停产）。
右侧：矿山，成本4~6万。
最右侧：高成本的矿，理论成本相对较低，但是开采难度、当地政局，风险相对比较大，综合成本在6~7万。
「✅锂矿供给太分散，涨价靠“小作文”和非洲政局」
当行业进入供给过剩的状态，价格就会持续寻底。当锂价进入中等偏高时，供给侧边际上的扰动就会变多。
现阶段，锂矿股的定价基本上跟期货偏同步。而且锂矿企业也会积极的参与期货的交易，进行套期保值的操作。