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21本期嘉宾
李鲁靖：方正证券军工和机械首席分析师
大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。从 SpaceX 引爆全球热潮，到我国加速推进航天强国建设，商业航天正成为下一个科技革命与产业浪潮的核心赛道。火箭回收、低轨卫星、太空算力、低空经济…… 这一被视为 “第四次工业革命” 级别的产业，到底有怎样的投资逻辑与未来图景？今天我们邀请到方正证券军工和机械首席李鲁静老师，深度拆解商业航天的产业现状、商业模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对商业航天的看法～
Timeline:
01:13 2025-2026 全球商业航天关键事件：SpaceX 规划落地 + 中国航天强国战略启动
02:37 我国商业航天标志性进展：火箭回收试验密集突破，今年有望迎来首飞成功
04:36 马斯克做对了什么？NASA 技术底座 + 工程化落地 + 规模化商业思维
06:38 成本革命：从几千美元→2000 美元→几百美元，单公斤入轨成本递减曲线
08:38 星舰为何能让成本再降 10 倍？大运力 + 全舰复用 + 发动机技术革新
10:25 Starlink 商业闭环验证：全球未联网人口增量市场，盈利已成型
11:24 卫星互联网为何优于地面基站？人口密度、投资成本、覆盖范围三大核心优势
14:08 卫星通信的数据支撑：用户爆发 + 算力升级，商业模式可长期闭环
16:02 中国商业航天落地逻辑：以 “人工智能 +” 为核心，提升全产业效率
19:38 四大落地场景：电网巡检、边海防替代、无人巡逻、低空 / 海洋 / 智慧农业
24:54 产业链分工：火箭 / 卫星是基建，应用侧产值是基建 10 倍以上
26:25 基建环节核心价值：卫星是核心，火箭放量带动卫星组网加速
27:02 卫星三大投资方向：天线 / 射频芯片、星上基站、卫星间通信
28:22 卫星能源系统：光伏板 + 升压 + 散热，太空散热是关键工程难点
30:34 商业航天当前阶段：全球 0→1，国外 5→10，中国亟待技术突破进入 1→N
33:42 卫星数量测算依据：我国申请 20 万颗星座，马斯克规划 100 吉瓦算力卫星
35:55 卫星不是一劳永逸：5-6 年折旧，每年需数千至万颗替换需求
37:15 卫星淘汰机制：大气层自毁，不会形成太空垃圾
37:48 中外玩家对比：SpaceX 商业化领先，蓝色起源技术突破，中国国家队领跑 + 民营梯队分化
40:01 火箭核心抓手：技术未收敛，研发投入与试验成功是核心壁垒
42:15 技术路线矛盾：头部守成 + 中小企业试错，存在弯道超车机会
44:10 产业链特点：10 万 + 零件，系统工程难度大，材料与控制是关键卡点
46:02 未来产业放量卡点：太空特殊工况材料、先进制造、抗辐射元器件
48:42 上市 / 非上市受益分工：元器件 / 材料 / 太阳翼等偏制造环节上市公司受益；核心技术与整机研发一级市场更活跃
本期制作
嘉宾：李鲁靖
主播：梁狗蛋
制作：余冬
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。
四中全会前，是未来产业的其中一环。
四中全会后，列入强国计划，和质量强国、网络强国、信息强国并列。
产品：火箭回收试验密集突破，今年有望迎来首飞成功。
「✅马斯克」
NASA 技术底座 + 工程化落地 + 规模化商业思维。技术早有积累，把这些基于实验室的成果，完成落地和真正的商业化。先想一个明确的商业端的场景。
成本：从几千美元→2000 美元→几百美元，单公斤入轨成本递减曲线。随着火箭越做越大，可回收次数越回收越多，单次成本摊销越来越少。
火箭组成：一个大的燃料罐 + 一个发动机。大运力 + 全舰复用 + 发动机技术革新，总成本 ÷ 单次维护成本 ÷ 发射次数，成本下降。运力提升，成本同比例下降。
远期目标场景：全球一半以上没有接入互联网、没有走入数字世界的这批人。全球接入互联网的是30%人口。
「✅卫星互联网的优势」
全球一半以上人口的国家，不具备高强度的前置投资的能力。而有投资能力的国家，人口密度不够，也不会做。
星网可以解决所有互联的问题。性能是指数级的提升。
场景：有钱进行用户端支付，但是人口密度不足以支撑基建的国家，是一个纯粹的增量市场。全球一半以上没有接入互联网的国家，需要进行生产力的提升，GDP自然会增长，形成付费。
「✅中国商业航天」
落地逻辑：以 “人工智能 +” 为核心，提升全产业效率。
四大落地场景：电网巡检、边海防替代、无人巡逻、低空 / 海洋 / 智慧农业（新经济场景）。
产业链分工：火箭 / 卫星是基建，卫星和火箭的单年产值未来是应用侧产值的1/10。
基建环节核心价值：卫星是核心，火箭放量带动卫星组网加速。
投资卫星 - 连接：微波的天线 / 射频芯片、卫星处理 - 星上基站、卫星和卫星之间分发 - 卫星间通信、管控卫星。
卫星能源系统：光伏板 + 升压 + 散热，太空散热是关键工程难点。
太空散热：通过把热变成热辐射的方式散到宇宙之中。
除了发电端，变压器、散热系统、热辐射系统，也会有源源不断的机会。
电源领域是卫星里最基础的投资方向，也是必投的投资方向。
「✅当前阶段」
全球 0→1：已有技术突破。
国外 5→10：真正有落地了。
中国亟待技术突破进入 1→N：渗透率提升。一旦到1之后，作为制造业大国，从1→100的速度远高于、快于一般国家。
「✅卫星数量测算」
远期不管多远，只要能定价都会反映在股价里。
第一，基于公开信息。我国春节时无线电管理总局向国际电信联盟申请了20万颗的星座。
第二，参考国际参与者。马斯克规划 100 吉瓦算力卫星。
卫星折旧：5-6年。如果5年以上，每年需数千至万颗替换需求。
卫星贵但能承载的用户数庞大，单用户建设投资成本比地面网络低。
卫星淘汰机制：从外太空往大气层落，烧成灰烬。除非在太空之中，没有自毁程序执行前就失控了。
「✅中外玩家对比」
SpaceX ：商业化领先，成本曲线快速下降。
蓝色起源：元旦前技术完成突破，还没有完成规模化和高频次。
中国：国家队领跑 + 民营梯队分化。
「🚀火箭」
核心抓手：技术未收敛，研发投入与试验成功是核心壁垒。
汽车行业：技术一旦突破，剩下都是商业化的事情。现在都是拼智驾，拼商业品牌。
商业航天的区别在于，技术没有收敛。在不断的投科研经费，实打实的产品性能和竞争力在提升。材料、火箭方案、搭载卫星的方式、回收技术的细节，全部可以改进提升。
商业航天显著的处于红利阶段。
对于大部分商业航天企业，研发是否可支撑，是否可以靠研发投入形成知识产权，形成产品、创造价值，是目前阶段的重中之重。
直到有一天这个行业出现技术的收敛，正式形成了品牌和头部玩家。
「✅技术路线矛盾：头部守成 + 中小企业试错，存在弯道超车机会」
头部玩家不会放弃对新路线的发展，甚至当产业成熟到一定程度，会对不同路线的企业进行收购、整合。
有些中小企业的弯道超车肯定有机会。只是在这个阶段，需要特别明确的辨别企业的价值量。
「✅产业链」
特点：10 万 + 零件，系统工程难度大，材料与控制是关键卡点。
未来产业放量卡点：太空特殊工况材料、先进制造、抗辐射元器件。地面不存在的场景，规模化之后，卡点越多。
「✅受益分工」
需要重构供应链，以前不存在。一定程度可以参考人形机器人的产业。
上市公司：元器件 / 材料 / 太阳翼等偏制造环节，前期可以进入大规模化生产的领域。上市公司技术相对明朗，可以最快的速度帮助产业起量。
一级市场：核心技术与整机研发。技术没有收敛，探索型的。