260429研报精选（朗读版）.txt

研报标题：奥拓电子2025年度暨2026年第一季度业绩说明会总结相关标的：奥拓电子（证券代码：002587）发布日期：2026年04月27日核心观点：奥拓电子在2025年度和2026年第一季度业绩说明会上，重点介绍了公司在影视、虚拟拍摄、AIGC+XR、AI新零售等领域的业务进展和未来战略。公司2025年实现营业收入约7.55亿元，同比增长4.58%，净利润约1091万元，同比增长128.33%，扭亏为盈主要得益于新签订单增长、精细化管理降本增效以及信用和资产减值损失减少。在影视行业，公司重点深耕电影播放和虚拟拍摄两个方向。电影播放方面，LED显示技术正重塑电影产业，公司作为最早研究LED电影屏技术的企业之一，其LED电影屏获得了全球首个DCICTP1.4.2认证，截至报告期末已累计签订192块LED电影屏订单，交付98块，项目覆盖全球超过26个城市，市占率行业领先。虚拟拍摄方面，公司为影视制作、广告拍摄和短视频直播提供一站式解决方案，报告期内承接了32个XR/VP虚拟影棚项目，全球累计承接124个，客户包括英伟达、腾讯、微软、亚马逊、中影集团等知名企业，墨西哥虚拟影棚项目还入选了工信部2025年度视听系统典型案例名单。在AIGC+XR业务方面，控股子公司创想数维专注新媒体智能创作解决方案，报告期内新签订单约2865万元，同比增长28%，营收约2240万元，同比增长41.6%。创想数维持续获评抖音本地生活板块四星级认证服务商，其企业级虚拟直播解决方案MetaBox4KK已落地长沙、成都、杭州等城市，与周大生、瑞幸咖啡、美的、meland等头部品牌合作，覆盖餐饮、珠宝、亲子游乐、家电等14个核心品类。在AI新零售领域，公司推出线上线下营销一体化的新零售营销综合解决方案，覆盖商超专柜、品牌专卖店、旗舰体验店等多类门店形态，已服务伊利、周六福、储金宝、佳贝艾特等多家知名品牌，覆盖超过6000个品牌门店。其中，为伊利定制的商超智能数字货架升级计划已在全国31个省份部署超过5000台智能终端，实现县级及以上城市核心商超的全覆盖。2026年，公司将继续围绕AI+视讯战略，加大人工智能技术研发，推动视讯产品迭代升级，深耕影视、广告、金融及通讯、数字内容等优势细分市场，加大虚拟直播及新零售等新业务开拓力度，优化人才结构，加强精细化管理，推动降本增效，提升资产质量，朝着成为享誉世界的智能视讯解决方案提供商的目标稳步前行。海外业务方面，2025年公司新签订单约9.84亿元，同比增长18.73%，其中海外市场表现强劲，公司将通过深耕优势细分市场、实施大客户策略等方式应对全球化经营风险。

【研报标题】流水增长稳健，索康尼表现亮眼【相关标的】特步国际【发布日期】2026年4月27日【核心观点】特步国际公布了2026年第一季度的经营情况，整体表现符合预期。主品牌流水实现了低单位数增长，其中电商和儿童业务是主要增长动力。电商业务保持了双位数增长，特别是直播和跨境电商增长强劲，跨境电商的增速甚至超过了百分之百。特步少年品牌也录得了双位数增长，新的品牌定位推动了儿童品类的高质量发展。从折扣和库存来看，零售折扣维持在七折到七五折之间，渠道库存周转大约四到五个月，整体保持健康水平。品类方面，公司精准把握了户外增长的趋势，推出了更多越野跑鞋和户外服装系列，跑步和户外品类都实现了双位数增长。索康尼的表现非常亮眼，第一季度零售流水同比增长超过百分之二十，继续保持高速增长。索康尼的高端化战略持续推进，服装品类的投入加大，目前服装占比已经提升到百分之二十以上。除了原有的代言人彭于晏，索康尼近期还官宣了新代言人蔡徐坤，进一步强化了与精英人群的连接。未来索康尼会继续深耕跑步领域，并丰富生活产品矩阵。预计索康尼能继续保持较好的增长态势，与主品牌在跑步领域形成优势互补，成为集团的第二增长曲线。在渠道方面，特步主品牌正在持续优化渠道结构。第一季度购物中心和奥莱的表现好于街铺店。自从去年十二月开展DTC模式后，公司主动优化渠道结构，关闭低效店铺，加速入驻购物中心和奥莱。精选奥莱店的平均店效已经达到百万级别，目前已经开设了三十家，全年计划开设七十到一百家。2026年公司计划新增大约五百家DTC门店，主要集中在下半年完成。公司通过库存回购和直营化运营，提升终端管控和服务能力，预计调整效果会在2027年显著释放。投资建议方面，公司持续专注跑步领域，随着跑步市场景气度提升，特步主品牌加上索康尼的跑鞋品牌矩阵能够更好地覆盖不同层级的消费者，公司业绩有望稳步增长。综合考虑，预测2026到2028年每股收益分别为0.50元、0.54元和0.58元，给予2026年十倍市盈率，目标价5.8港元，维持买入评级。风险提示包括宏观经济下行、行业竞争加剧以及新品牌发展不及预期。

【研报标题】DeepSeekV4发布点评：百万上下文进入普惠时代，国产算力成功适配需求爆发将至【相关标的】腾讯控股【发布日期】2026年04月26日【核心观点】4月24日，DeepSeek发布了V4系列模型，包括两个MoE模型：DeepSeek-V4-Pro总参数1.6T、激活参数49B，DeepSeek-V4-Flash总参数284B、激活参数13B，两者都原生支持100万token上下文。DeepSeekV4的Agent能力大幅提升，处于国内第一梯队，性能比肩全球顶级闭源模型。根据官方信息，在AgenticCoding评测中，V4Pro已经达到当前开源模型最佳水平。目前DeepSeekV4已经成为公司内部员工使用的AgenticCoding模型，据评测反馈使用体验优于Sonnet4.5，交付质量接近Opus4.6非思考模式，但与Opus4.6思考模式还有一定差距。从第三方评测来看，Arena.ai将V4Pro定性为相较DeepSeekV3.2的重大飞跃，在代码开源模型榜单中位列第3位、综合第14位。另一家测评方ValsAI表示，V4在其VibeCodeBenchmark中是开源模型榜首。DeepSeek通过注意力层改进，推动百万上下文进入普惠时代。DeepSeekV4开创了一种全新的注意力机制，在token维度进行压缩，结合DSA稀疏注意力，实现了全球领先的长上下文能力，并且相比传统方法大幅降低了对计算和显存的需求。具体来说，V4把注意力拆成两种交替叠用：一种是CSA压缩稀疏注意力，把每4个token的KV缓存合并成一条摘要，再让每个query只在这些摘要里挑出最相关的top-k条去算注意力，相当于既压缩了要看的内容，又只挑值得看的去算；另一种叫HCA重压缩注意力，压缩率更激进，把每128个token合并成一条，但对剩下的摘要做稠密注意力，不做稀疏挑选。在1M上下文设置下，DeepSeekV4Pro的单token推理FLOPs只有V3.2的27%，KVCache只有10%；V4-Flash更极端，分别压到10%和7%。价格方面，DeepSeek实现了高性价比，DeepSeek-V4-Pro输入输出百万Token价格12元24元，对比国内1T模型比如小米输入输出百万Token价格1美元3美元，DeepSeek-V4-Flash价格更低，输入输出百万Token价格1元2元。DeepSeek与国

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