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0【 𝐊𝐞𝐞𝐩 𝐥𝐞𝐚𝐫𝐧𝐢𝐧𝐠 】
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▄ 上市对赌
Vol. 103 | IPO Valuation Adjustment Mechanism
（第103期 | 上市对赌）
上市对赌，是指投资方与融资方在达成股权性融资协议时，以被融资企业上市时间作为估值调整标准，从而实现对投资方的权益保护。用大白话说，约定一个条件：企业必须在规定时间内成功上市。如果上不了，企业就得掏钱补偿投资方——要么高价回购股份，要么给现金补偿，要么转让股权。
▄ 举个例子：
投资方看中了小明的烤鸭店，想投5000万。但投资方也怕啊——万一你经营不善，我的钱不就打水漂了吗？
于是双方签了一个上市对赌协议：约定3年内，小明必须把烤鸭店做上市。如果到期没上市，小明就得按照每年10%的利息，把这5000万连本带利回购回去。
这样一来，投资方就有了保障：上市了，大家一起赚钱；没上市，小明兜底。
▄ 那这种协议对谁有利？
表面上看，投资方旱涝保收——企业成了，我赚股票增值；企业不成，你保本付息回购。
但对企业家来说，这就是一把悬在头顶的剑。为了赶在期限内上市，企业可能会寅吃卯粮、粉饰报表、甚至硬上不符合条件的IPO。一旦赌输，轻则高价回购、元气大伤，重则失去公司控制权。
最经典的案例就是俏江南——张兰签了对赌，没能在2012年前上市，最终被迫出售股权，一手创立的品牌拱手让人。
▄ 总结一下：
上市对赌，本质是投资人给自己上的一道保险。对企业来说，签约之前一定要想清楚：我能赌赢吗？赌输了扛得住吗？
﹏️定义 / 案例
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