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42026年四月底，随着2025年报季落幕，A股上市公司2025年年报披露正式收官，5385家非金融企业交出了年度成绩单，这也意味着，中国资本市场又迎来了一年一度的“期末阅卷”时刻。在会计学者的眼中，财报数据从来不是冰冷的数字，而是企业经营实质的精准映射，成为评估一家公司价值的有力证据。
中欧国际工商学院会计学教授陈世敏和中欧会计学助理教授邵巍，通过一场轻松生动的采访对谈，剖析了企业ROE（净资产收益率）、成长性和现金流这个“黄金三角”，深入浅出地带来普通人也能读懂的2025A股上市公司年报真相，帮助大家更好地理解，在这个分化时代，企业的价值到底怎么看？
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💡💡💡【Shownotes】
年报就像企业的“期末阅卷”，能帮助管理者和投资者复盘企业表现
近几年上市公司整体变化回顾：收入和利润增长从两位数到一位数
财务报表是微观的，但把所有上市公司合在一起看，就能看到宏观经济的趋势
2025年上市公司年报显示，整体呈现出一定的触底修复迹象。
判断企业价值的“黄金三角”：ROE、成长性、现金流，三者缺一不可
ROE看的是企业最终有没有为股东创造回报
资产周转率本质上是在看：每一块钱资产，能带来多少收入
衡量股东回报，比单纯看收入或利润总额更能体现企业价值创造的能力
以宁德时代为例，高净利润表现得企业不一定只靠高毛利取胜
2025年A股非金融上市公司 ROE 中位数约为 4.2%，低于长期常见的 5%
超过一半企业ROE低于 5%，约四分之一企业处于亏损状态，而ROE超过15% 的企业不到一成，企业赚钱并不容易
行业分化明显，哪些行业表现相对较好？
盈利能力改善较快得行业，大多与国家战略需求相关
消费行业内部也出现利润表现的分化
如果收入增长但利润下降，可能只是“无效内卷”
成长不会凭空发生，背后一定需要资源投入和管理能力支撑。
国防军工、电子、有色金属等行业呈现营收和利润双增长，符合“有效增长”的特征
研发投入是观察成长性的重要线索
现金流重要，但现金流的根本驱动力仍然来自盈利能力
2025年上市公司经营性现金流总体稳健，但投资活动整体偏谨慎
高成长行业往往投资力度更大，投资流出可能超过经营现金流
如何看待“盈利质量”？企业账面上赚到的钱，是否真正转化成了现金
黄金三角不仅适合投资者理解企业，也能帮助管理者把战略、运营、研发、融资等动作与财务结果联系起来
好公司不一定是好投资，基本面好还要看估值是否合理
2025年年报反映出中国企业正在从底部逐步修复，但恢复不会一蹴而就
财务分析“没有比较就没有分析”
💡💡💡本期节目的视频播客内容，也已上线“中欧国际工商学院”的B站，欢迎关注：）
