"加密原生叙事"可能已经死了，只是没人愿意承认——从一个布道者的清仓说起

很多人还在争论 ETH 是不是被低估。Hoffman 给了一个更冷的答案：它没有被低估，它拿到的就是它应得的市值。问题在于，以太坊的路线图和治理哲学选择了"托底者"角色——最大化的去中心化、L2 中心化扩容、主网按成本价提供安全——这套设计天然把价值捕获推给了 L2 和应用层，而非 ETH 本身。更尴尬的是：1630 亿美元稳定币跑在以太坊上，最大的受益者是美元的稳定性需求，不是 ETH 的货币叙事。