泡沫的四个必要不充分条件 | 对谈经济学者朱宁教授

AI 股票还能买吗？

这波到底是不是泡沫、和过往有什么不一样、什么时候会见顶？

我们有没有办法预测泡沫破裂、规避风险，甚至赚到钱？

相信这些都是很多朋友一直在想的问题。

这期节目，我们请到了上海交通大学上海高级金融学院金融学教授朱宁。他长期研究行为经济学、宏观市场和泡沫，对以上问题都有很多深入的见解。

先说一个可能会让大家有些失望的结论：泡沫可能永远无法被事先证明。（如果它能被准确预测，大家就会提前撤退，泡沫也就根本起不来了。

但这不意味着我们什么都做不了。

因为无论市场如何变化，也无论当下是否存在泡沫，总有一些类似于「近大远小」的常识和方法论，能帮助我们尽可能顶着泡沫赚到钱。

比如，每次泡沫的出现，都离不开人类行为的三个特征，而我们要做的，就是与这些人性的弱点对抗；再比如，泡沫虽然无法被准确预测，但它的出现往往伴随着四个必要但不充分条件，也有一些反复出现的见顶信号。

节目中，朱宁教授分享了他多年研究得出的一些结论，以及他与诺奖得主交流中获得的洞察。此外，我们还聊到了价值投资的变化、投资到底更看运气还是能力，以及该如何理解财富、如何决策等更普世的话题。

最后，落到大家更关心的具体投资上，朱宁教授这期反复强调了一件事：

「AI 股票还能不能买」本身就是一个错误的问题。真正重要的，是去想如果它涨了或跌了，对你的人生到底意味着什么。因为归根结底，我们「赚钱是为了生活，但生活不是为了赚钱」。向内求，或许才能找到财富、幸福以及很多问题的答案。

P.S. 朱宁教授刚刚翻译了回顾 1929 年美国股灾与大萧条的《1929》一书（《大而不倒》作者新书）。我们会在三日后联系届时评论区留言获赞最高的 5 位朋友，把这本书送给大家～

【人类博物馆】

导游：曲凯，42章经创始人

49 号珍藏：朱宁，上海交通大学上海高级金融学院金融学教授，研究领域包括行为金融学、中国宏观经济与金融市场，泡沫等，著有《刚性泡沫》《投资者的敌人》和《投资者的朋友》，即将出版新书《非线性思考》

【时光机】

• 01:27 其实每次泡沫都可以追溯到人的三个弱点

• 04:14 泡沫能预测吗？怎样事先规避风险？

• 07:42 「AI 股票还能不能买」就是个错误的问题

• 10:26 投资到底多大程度靠 β、多大程度靠 α？

• 14:24 时运固然重要，但为什么波谷入场的人反而可能走得很远？

• 20:04 大家总会想「这次不一样」，但怎么判断这次是不是真的不一样？

• 22:19 道理都懂，但如果我就是想多赚钱，那能不能冒更大的风险去搏一搏？

  • 24:17 两种赚钱模型：财务投资 vs 人力资本投资

• 25:12 到底有没有办法提前识别泡沫？分享一个可以关注的指标

  • 28:58 泡沫可能要见顶的信号

• 30:50 你所在的圈层，可能真的会决定你会不会成为「接盘侠」

• 35:51 指数基金、ETF 和机构，可能会更快地垄断市场？

• 37:39 AI 会让价值投资失效吗？

• 40:27 AI 会怎样影响就业？分享一些看法和建议

• 46:25 市场总是在用一个新泡沫给上一个泡沫买单

  • 49:06 AI 已经集齐了泡沫的所有条件

• 50:23 价值和叙事之间，到底是谁成就谁？

• 54:45 泡沫产生的四个必要不充分条件

• 59:40 多年研究和看人后，对财富、决策和人生的体悟

• 01:08:07 幸福的两个不同定义

【The gang that made this happen】

• 制作人：陈皮

• 剪辑：陈皮

• 片头：Mondo Bongo - Joe Strummer & The Mescaleros

• 片尾：美丽新世界（电影版） - 伍佰