Solana 吃了链上股票 97% 交易量，但代币化股票的终局，拼的根本不是 TVL，是法律结构

Solana 已实质拿下代币化股票市场——2026 年 5 月约占链上全部现货交易量的 97%（链上约 8.69 亿 vs 其他链合计 2400 万）。但定义这个赛道的四家发行方并不卖同一种东西：Backpack/SPCX 可赎回真实股份（UCC Article 8 证券权利）> Ondo 破产隔离 SPV 票据（最强非赎回保护，但明确无股东权利）> xStocks 的 bearer debt tracker cert（DeFi 原生，但抵押品"未必始终是底层股票"）> PreStocks 的合成私募敞口（无权利、背书存疑）。图表上看都跟着股价走，出事时才暴露你拿的是股权、债权还是空气——2026 年 5 月 Anthropic 和 OpenAI 公开否认 PreStocks 底层 SPV 转让有效性，代币暴跌 34–40%，承诺的第三方证明报告从未发布。