那 1 万亿 AI 投资里，"同一美元被算了四次"：BIS 为什么担心泡沫先杀比特币

英伟达投 OpenAI→实验室租甲骨文/CoreWeave→云厂商买英伟达芯片，"同一美元同时被记为投资、资金、收入、销售"，账面热闹但债权网络全挂在对未来需求的预期上。BIS 的担心是这套跨企业债、私人信贷、数据中心租赁的重叠承诺网一旦回传压力，信用利差先扩、再融资先断，比特币作为"能 7×24 秒卖的流动性头寸"会被组合去风险时优先砍。长期看 Arthur Hayes 那套"AI 崩→倒逼放水→BTC 受益"仍成立，但时点上，你得先活过第一轮抛售。