21
1🔥【核心洞察】
目标价239美元，隐含49%上涨空间：伯恩斯坦（Bernstein SocGen Group）首次覆盖SpaceX（SPCX），给予“跑赢大盘”评级，目标价239美元。当前股价约160美元，市值约2.1万亿美元。伯恩斯坦认为，SpaceX的投资逻辑取决于其太空发射能力的成功，尤其是星舰火箭的表现，价值创造将主要来自人工智能领域的轨道数据中心。
星舰2031年预计3500次发射：伯恩斯坦预计2031年星舰发射次数约3500次，这一预测较公司自身预期更为保守。星舰将火箭运载能力提升至现有猎鹰9号的四倍，并实现两级火箭的完全重复使用，预计今年晚些时候将得到验证。
轨道数据中心：消除电力、冷却、维护和土地成本：伯恩斯坦指出，轨道数据中心可消除电力、冷却、维护和土地等成本，其经济效益将体现为一种低成本的AI算力解决方案，且在技术层面不存在根本性障碍。伯恩斯坦预计2031年EBITDA将达到4040亿美元，其中2840亿美元来自AI业务。尽管伯恩斯坦对AI收入增长的时间表比公司描述更为保守（预计晚一至两年），但认为“数万亿美元估值只是时间问题，而非能否实现的问题”。
星链：全球扩张，高利润率：伯恩斯坦表示，星链正处于全球扩张轨道，随着服务种类不断丰富，利润率维持在较高水平。机构预计全球消费者及企业宽带业务将保持高速增长，但对直接连接设备的移动业务持相对谨慎态度。
🔍【章节索引】
一、投资评级与估值
伯恩斯坦首次覆盖SpaceX，给予“跑赢大盘”评级，目标价239美元，较当前股价160.42美元有近49% 上行空间
公司当前市值约2.1万亿美元
伯恩斯坦预计2031年EBITDA达4040亿美元，其中2840亿美元来自AI业务
尽管AI收入增长时间表比公司预期保守（预计晚一至两年），但认为“数万亿美元估值是‘何时’而非‘是否’的问题”
二、星舰：解锁一切的核心
2031年预计约3500次星舰发射，较公司自身预期更为保守
星舰运载能力是猎鹰9号的四倍，实现两级完全重复使用
完全重复使用将使发射频率远超竞争对手，预计今年晚些时候将得到验证
三、星链：现金牛业务
2026年第一季度总营收46.9亿美元，网络连接业务（含星链）是核心支柱
部署约9600颗星链宽带和移动卫星
对直接连接设备的移动业务持相对谨慎态度
四、轨道数据中心：万亿估值的核心
可消除电力、冷却、维护和土地等成本
预计提供低成本的AI算力解决方案，不存在根本性技术障碍
2031年EBITDA中2840亿美元来自AI，是支撑万亿级估值的关键
数万亿美元估值是“何时”而非“是否”的问题
五、主要风险
星舰交付节奏：未能实现快速可重复使用和高发射频率是最大风险
AI时间表：伯恩斯坦认为AI业务收入增长可能比公司预期晚一至两年
半导体供应：面临供应瓶颈和巨额投资挑战
监管与估值：频谱分配、轨道碎片、估值泡沫等风险
