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上个月我们聊"碳基通缩、硅基通胀"，这个月裂缝更宽了：国内除出口外全面回落，全球央行被迫加息，但资本市场反而因地缘缓和而冲高。这轮上涨，我倾向于看作危机前的一次回光返照——真正的雷，蹲在美国科技资本开支与居民储蓄的不可持续性上。
时间轴
时间 段落
开场：碳基通缩硅基通胀加剧，这轮上涨可能是回光返照
国内放缓提前：二季度除出口外回到去年Q4，消费时隔多年首负
物价被动涨价：CPI+1.2%、PPI+3.9%集中AI与能源，制造业缺订单
消费与房地产：消失的60万亿、放水三年效果有限、房价反弹结束
国际加息与回光返照：欧日被迫加息、美CPI 4.2%按兵不动、鲍威尔求稳
收口：美国储蓄率触底、中美经济镜像、贝恩AI调查、泡沫必出清
关键数据 & 事实
主线框架：碳基通缩（与人相关的消费/就业）vs 硅基通胀（AI/科技资本开支），6月进一步极化
国内放缓提前：从预期"二季度末到三季度"提前至4-5月；二季度除出口强势，投资与消费回到去年四季度
消费：时隔多年首次负增长，主因国补高基数 + 需求透支；被补贴的通讯器材、汽车、家电负增长最剧烈
物价：CPI 同比+1.2%、环比-1.1%，韧性来自低基数+原油传导；剔除原油后其他消费品仍在底部
工业：PPI 同比+3.9%、环比+0.5%超预期，但回暖集中在AI与能源相关行业；工业回暖"被动大于主动"
制造业：5月PMI=50勉强守住荣枯线，但新订单与新出口订单已破荣枯线；生产端靠原材料涨价拉动
"消失的60万亿"：2020年之前我国消费增速从未低于8%，按此推算截至上月居民少消费约60万亿
房地产：上游投资规模跌回2014年、住宅新开工面积跌回2003年；核心城市租售比普遍仅2%点多，需一二线老破小站上4%才视为到底信号
国际加息：欧洲（因原油）、日本（因内生通胀）开启加息，均不情愿；欧洲央行近3年首次加息，日本靴子落地后日经创新高
美国：5月CPI 同比4.2%（2023年以来最高），美联储维持利率不变；新主席上任求稳，改革工作组年底前接管对外沟通职能，新动作最早年底
美国居民：实际可支配收入增速疲弱，储蓄率两月内降1个百分点、触及2020年疫情以来最低，靠存量储蓄维持消费
贝恩调查：951家年收入超1亿美元公司中，近一半尝试AI降本公司实际成本降幅≤10%；AI投资回报率迟迟无曙光
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国内CPI、PPI、制造业PMI、房地产投资/新开工：国家统计局月度数据
欧洲央行、日本央行、美联储利率决议及声明
美国CPI、个人储蓄率、可支配收入：美国经济分析局（BEA）数据
贝恩（Bain & Company）全球大型企业AI应用调查
"碳基通缩、硅基通胀"为本期延续上期节目的分析框架
互动话题
你觉得那"消失的60万亿"消费，什么时候能回来？
美国这轮AI资本开支，你认为是创造财富，还是制造债务？
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