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0🔥【核心洞察】
目标价上调至387元/582港元：高盛重申对澜起科技（688008.SS）的“买入”评级，A股12个月目标价维持387元人民币（基于48倍2030年折现市盈率），H股目标价微调至582港元（基于66.2倍2030年市盈率）。此前高盛已多次上调目标价——从1月的200元到5月的363元，再到当前的387元，目标价在半年内近乎翻倍。
Q2业绩超预期，净利润指引中位数高出大行预期48%：2026年第二季度营收达19亿元，同比增长34%，超出高盛预期5%。上半年归母净利润预计19亿至21亿元，同比增长63.9%至81.2%。增长主要受益于AI产业趋势下的需求旺盛——DDR5 RCD芯片出货量显著增加，第三、第四子代RCD芯片出货占比进一步提升。
互连类芯片Q2收入16.94亿元，同比+28.2%：2026年上半年互连类芯片产品线销售收入约31.11亿元，同比增长26.4%。其中第二季度单季收入约16.94亿元，同比增长28.2%，环比增长19.5%。MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD及CXL MXC等新产品收入“显著攀升”。
MRCD/MDB成短期最强催化剂：高盛预期MRCD和MDB将成为澜起科技强劲的短期推动力，第二代产品已进入大规模送样阶段，并吸引客户浓厚兴趣，正等待兼容的CPU平台于2026年底及2027年推出市场。
🔍【章节索引】
一、业绩超预期：Q2营收19亿，净利润指引高出预期48%
澜起科技2026年第二季度表现强劲，营收达19亿元，同比增长34%，超出高盛预期5%。净利润指引为人民币10亿至12亿元，中位数超出高盛预期48%。
业绩超预期主要归因于两大因素：一是产品组合向新一代产品（DDR5 Gen-3/Gen-4接口IC）升级，二是非营业收入好于预期。上半年整体来看，公司实现营业收入约33.35亿元，同比增长约26.6%。归母净利润19亿至21亿元，同比增长63.9%至81.2%。
二、产品路线图：DDR5迭代加速，DDR6已在路上
DDR5接口IC快速迭代：DDR5 Gen-3销售已超越Gen-2，Gen-4开始出货，Gen-5已向客户出货。快速迭代支撑平均售价和毛利率持续提升。
下一代DDR6 Gen-1：公司正在开发DDR6 Gen-1接口IC，为下一代内存接口标准提前布局。
MRCD/MDB：第二代产品进入大规模送样阶段，等待兼容CPU平台于2026年底及2027年推出市场。这是高盛眼中澜起科技短期最重要的催化剂。
新领域扩张：公司长期看好在CXL、PCIe和光互连IC等新产品的扩展。PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片已于2025年1月推出并向客户送样，正积极配合客户测试验证。PCIe/CXL互连领域已实现PCIe Retimer和CXL MXC两款产品量产，正全力推进PCIe Switch芯片研发。
三、市场驱动：Agentic AI引爆内存管理需求
受益于Agentic AI的日益普及以及CPU和内存管理工作负载的增加，内存接口IC需求持续上升。高盛认为产品迭代加速验证了AI对高带宽内存的渴求程度，这将使澜起科技享受量价齐升的双重扩张。
公司积极拓展产品线，包括MRDIMM、PCIe、CXL、以太网及光互连IC，支持长期发展，捕捉新的AI互连市场规模。高盛预计2026-2028年净利润复合年增长率可达38%。
四、投资要点与目标价
评级：A股和H股均维持“买入”评级
A股目标价：387元人民币（基于48倍2030年折现市盈率）
H股目标价：582港元（基于66.2倍2030年市盈率）
估值方法：采用2030年预期折现市盈率（贴现率11.5%），隐含2026年市盈率约64倍
增长可见性：2026及2027年净利润预测分别较市场预期高出13%及16%，主要反映新产品导入带动的更高营收
⚠️【风险提示】
市场增长风险：内存接口IC市场增长可能低于预期
产品推出风险：新产品推出速度可能慢于预期
竞争加剧风险：市场竞争可能超出预期
CPU平台节奏风险：MRCD/MDB的大规模应用依赖于兼容CPU平台的推出时间（2026年底至2027年），若平台延迟将直接影响新产品放量节奏
