最后的牛市遗珠！

本期导语：

这一期我们继续「老登行业」系列，主角是一个既大众又小众的行业——券商。说它大众，是因为几乎每个听众日常都在用自己的证券账户、和券商高频打交道；说它小众，是因为自924行情以来A股热火朝天、今年又是科技大牛市，券商股的表现却相当拉胯，早已淡出主流机构和个人投资者的视野。但反过来看，这恰恰符合我们「从冷板凳里找机会」的一贯思路。本期节目我们用几组硬数据把券商行业过去十年的变化讲清楚，市场交易额十年翻倍，全行业ROE却从17%跌到不足7%。在牌照类业务深陷佣金价格战、ROA持续下滑的背后，真正的结构性成长来自哪里？我们顺着业务底盘拆开看，对标高盛与野村两个他山之石，最后把结论落在一句话上——对于中国券商，出海才是高质量解药。

主播：

秋实，资深二级市场投研从业者，现就职于锦天成资产，长期跟踪研究大宗商品、金融、地产产业链、互联网等老登产业，对产业发展和主要上市公司都有自己的研究积累与观点。如需进一步交流，欢迎添加微信：zhaoqiushi8962。

播客时间轴：

00:04：开场引言

02:45：本期框架：四个部分总览

03:43：第一部分·行业现状梳理

03:43：三大金融行业规模对比

05:40：代表公司杠杆对比

07:04：十年纵向对比

10:57：第二部分·业务底层拆分

19:15：结构性成长核心：国际化业务

27:25：第三部分·他山之石

36:43：第四部分·投资小结