18
0🔥【核心洞察】
政策关键词从“跨周期”切换回“逆周期”：野村证券报告指出，二季度GDP增速放缓至4.3%，创下疫情后新低，总理李强在7月13日的专家座谈会上重新强调“加大逆周期政策调整力度”，而此前4月的会议曾省略该表述。野村解读认为，这一关键词的回归“预示着下半年政策力度将加大”。
财政发力、货币克制：降准降息短期难见：政治局会议延续“适度宽松”基调，但野村预计下半年不会实施降息或降准等高调刺激措施。财政才是主力——全年政府债净融资额度13.89万亿元，上半年已发行6.8万亿元，下半年剩余约7.1万亿元（比去年多0.7万亿）。“加快财政支出和债券资金使用进度”成为财政关键词。
贸易再平衡首次写入政治局会议纲领：会议明确提出“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”。这是中国高层首次将“贸易再平衡”纳入最高级别经济会议的政策框架，直接回应不断扩大的商品贸易顺差和日益紧张的国际贸易关系。
实际动作已在发生：取消退税+采购波音：政策并非停留在口号层面——2026年4月1日起，中国已取消光伏产品出口退税；6月26日，南方航空宣布采购7架波音货机，目录价约36.18亿美元。出口退税的退出与对美采购的增加，构成了贸易再平衡的一体两面。
🔍【章节索引】
一、为何转向“逆周期”？——4.3%的GDP增速敲响警钟
2026年二季度中国GDP同比增长4.3%，较一季度的5.0%回落0.7个百分点，创下疫情以来最低增速。上半年GDP增速为4.7%。
野村证券指出，6月经济数据显示“强劲的出口（同比增长27%）与疲软的内需之间存在巨大分化”——零售仅增长1.0%，固定资产投资下降10.0%。
正是在这一背景下，总理李强在7月13日的专家座谈会上重新强调“加大逆周期政策调整力度”。值得注意的是，“逆周期”一词在2025年10月曾被重点提及，但在2026年4月的会议中被省略。野村认为，此次重新强调“预示着下半年政策力度将加大”。
二、财政与货币的分化：加速花钱，但不轻易降息
政治局会议7月30日召开，延续“适度宽松”的货币政策基调。但野村预计，下半年不会实施降息或降准等重磅刺激。原因有三：传统货币政策工具空间或效果有限；以旧换新等短期政策存在“回拨效应”；决策层对基础设施投资回报率下降和财政赤字失控的担忧。
财政才是下半年的主力。全年政府债净融资额度13.89万亿元，上半年已发行6.8万亿元，下半年剩余约7.1万亿元（比去年多0.7万亿），叠加政策性金融工具8000亿元（比去年多0.3万亿），存量财政资源充裕。
会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，长江证券解读为“财政节奏或由上半年的‘支出克制’转向下半年的‘加速发力’”。
三、贸易再平衡：从“出口导向”到“平衡发展”的历史性转向
本次政治局会议首次明确提出“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”。
这一表述的背景是中国服务贸易长期存在较大逆差——2025年服务贸易逆差达8287.2亿元，而商品贸易顺差却在持续扩大。在全球贸易紧张局势加剧的背景下，“贸易再平衡”正从学术讨论上升为国家政策。
四、实际动作：取消退税+采购波音
政策已从口号走向行动。2026年4月1日起，中国已取消光伏等产品的增值税出口退税；电池产品的出口退税率从9%下调至6%，并计划2027年1月1日起全面取消。
进口端同样有动作。6月26日，南方航空宣布旗下南货航向波音公司购买2架B777F和5架B777-8F货机，目录价格约36.18亿美元，并获得3架B777-8F的选择权。若选择权全部行使，合计约52.40亿美元。这是近年来中国航司对波音少有的批量采购。
出口退税的退出与对美采购的增加，构成贸易再平衡的一体两面——削减顺差部门、扩大进口来源。
⚠️【风险提示】
“逆周期”的回归并不意味着大规模刺激——野村明确指出支持措施的规模“可能受限”。传统的总量刺激正在让位于结构性财政工具。
贸易再平衡可能加剧国内出口部门的短期阵痛，尤其是光伏、电池等已取消退税的行业。
降准降息的“想象空间在打开”，但若经济持续走弱，政策工具箱的响应速度和力度仍是未知数。
