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9📈【本期内容】
从容投资，自在生活。你好，欢迎来到由中金财富出品的播客节目——《顾钱大局》，这也是我们与嘉实基金播客栏目《时间嘉讲》合作的一期串台节目。
在国内接近5万亿元人民币的ETF总规模里，也有你的一份参与吗？如果放到全球市场来看，你可能会更加惊叹于ETF这种投资工具是如何的受欢迎。2025年底，全球ETF资产总规模已经接近20万亿美元，这个数字背后，是越来越多人把ETF作为一种简单、透明、高效率的投资工具。但是很多人对ETF的认知，其实停留在“买指数、炒一篮子股票”这个层面。
所以今天这期节目，我们请来了嘉实基金股票研究部总监刘杰、嘉实基金指数投资总监刘珈吟，以及中金财富总部证券投资顾问，同时也是ETF50主理人的陈中民，为大家解锁ETF投资的新姿势。我们会一起穿越回1990年代，去看看号称“史上最伟大的金融创新”之一的ETF是怎么诞生的？主动ETF即将到来，它是什么？又能为我们做些什么？这个庞大的工具箱里还有哪些品类，又能解决我们哪些投资需求？
如果你对实操感兴趣，却一直苦恼于不知道怎么用，缺乏一份好用的“使用说明书”，欢迎你加入这场对话。
❤️【本期嘉宾】
刘杰 嘉实基金股票研究部总监（执业编号：F00200001000013）
2006年7月加入嘉实基金管理有限公司，历任研究部分析师、机构投资部投资经理。现任股票研究部总监。硕士研究生，具有基金从业资格。管理嘉实先进制造、嘉实资源精选以及嘉实碳中和基金等。
刘珈吟 嘉实基金指数投资总监（执业编号：F0020000900034）
2009年加入嘉实基金管理有限公司，曾任指数投资部指数研究员，现任指数投资总监。硕士研究生，具有基金从业资格。管理嘉实沪深300ETF、嘉实中证A500ETF、嘉实中国富时A50ETF。
陈中民 中金财富产品与解决方案总部 总部证券投资顾问 副总经理（执业编号：S0960626050017）
有20年的金融从业经历。在二级私募做过交易员、研究员，在券商做过分析师、股票投顾，从事过金融产品评价和资产配置规划等工作，了解交易、公私募产品、资管产品、衍生品、大类资产配置等。目前在中金财富总部担任ETF50主理人。2025年获得第八届新财富最佳ETF投资收益奖、新财富最佳投资顾问。
🔻【主持人】
吴昊 中金财富产品与解决方案总部（执业编号：S0960625070022）
📍【时间轴】
当一位00后去买ETF
“ETF=被动投资”？——这可能是最大的误解
穿越1990s：扒一扒史上最伟大金融创新的ETF诞生史
ETF运作的秘密：一张门票、两个价格
中美ETF市场大不同
解锁新成员：主动ETF来到国内了！
对主动产品提出更高要求：持续稳定的超额，才是生命力
美国主动ETF为何在2008年危机后应运而生？
当持仓全透明，基金经理的超额会不会被抢跑，资金会更抱团吗？
主动ETF vs 指增ETF
投资工具实在太多了！我怎么避免“差生文具多”？
主动产品考核三段论：跑赢基准、跑出相对收益、获得长期绝对收益
进化中的ETF观：从“炒股工具”到“策略载体”
不当“产品收藏家”，先认清自己适合出海捕鲸，还是湖里养虾
可我真不知道自己想要什么样的投资，怎么办？
万物皆可ETF，让ETF成为你的观点代言人
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定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。
简单说，ETF 就是“可以交易的基金”，以前基金只能场外申赎，加了 ETF 的“壳”后可直接在交易所像股票一样买卖，简化了流程。
很多人误以为 ETF = 被动指数投资，但这是刻板印象。ETF 本质是一种交易机制和产品形态，而非固定的投资风格。其灵魂是实物申赎机制和一二级市场分离。
ETF 不只被动跟踪指数，它可以是投资“想法”的表达（如Smart Beta、行业主题），底层资产可涵盖股票、债券、黄金等，因此“万物皆可ETF”。
🎯 IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value，基金份额参考净值）
IOPV是根据ETF每日盘前公布的PCF（申购赎回清单）中股票数量，结合日内股票实时价格计算出的基金参考净值（非实际净值）。
它给投资者提供了日内的价格锚点，帮助判断二级市场交易价格是否合理。当ETF价格大幅偏离IOPV时，套利资金会迅速介入，使折溢价控制在极窄区间（通常千分之几），这是ETF折价问题得以解决的关键机制。
🧠 主动ETF
主动ETF = 基金经理主动选股能力 + ETF的交易机制。它不像传统ETF那样机械跟踪某个指数，而是由基金经理自主选择投资策略，主动进行资产配置和个股筛选，争取获得超越基准的收益。
它保留了ETF的所有优点：在交易所实时买卖、持仓透明（每日披露申赎清单）、交易便捷。
它也解决了被动ETF满仓、无法控回撤的问题，也解决了场外主动基金交易不透明、申赎冲击大的痛点，打通了场内主动管理型工具的缺失环节。
⚡ 指增ETF（指数增强ETF）
本质上是在跟踪某一指数的基础上，通过主动或量化手段适度偏离成分股权重，力求获得超越基准的超额收益。
和主动ETF容易搞混！区别在于：指增ETF有跟踪误差的硬性约束，基金经理的"发挥空间"是被限制的。而主动ETF没有这个约束，基准只是一个方向，不是硬性要求。
打个比方：指增ETF像是"戴着镣铐跳舞"，主动ETF则是"自由发挥"。