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0🔥【核心洞察】
中国AI模型ARR年底将达130亿美元：高盛最新报告将中国AI模型合计年度经常性收入预测从此前的100亿美元上调至130亿美元，因需求增长更快、ARR爬升速度超出预期。报告分别将智谱和MiniMax 2026年收入预测上调35%和63%。
智谱ARR年底预计25亿美元，MiniMax 10亿美元：高盛上调智谱/MiniMax年底年化经常性收入至25亿美元/10亿美元。与此同时，高盛维持智谱“中性”评级（目标价1610港元），MiniMax则获“买入”评级（目标价800港元）。
竞争焦点从“价格战”转向“性能价格平衡”：高盛指出，中国AI模型竞争正从单纯的低价策略升级为对最佳性能价格平衡的追求。MiniMax H3开源权重定价约为同业的三分之一；DeepSeek V4 Flash（2840亿参数）前端编码能力接近GLM 5.2，阿里巴巴Qwen3.8 Max（2.4万亿参数）正式推出，两者均达到新的每美元性能效率前沿。
未来数月将出现2-5万亿参数级别的高端编码/代理模型：高盛预期，随着模型规模持续扩展，未来数月将出现2-5万亿参数规模级别的高端编码/代理聚焦模型竞争升级。
🔍【章节索引】
一、市场展望：ARR 130亿美元，五年25倍增长空间
高盛估计，中国AI模型行业2026年总ARR约130亿美元。更长期的预测显示，中国AI模型的API和订阅收入将从2026年估算的350亿元人民币增长到2030年的8790亿元，增幅约25倍，对应每日token消耗量从350万亿增长到4600万亿。
高盛预计2026年下半年国内计算能力供给将增加，并看好中国AI模型在成本效率、智能水平和定价能力方面的持续提升。
二、核心公司：智谱与MiniMax的评级分化
高盛将智谱2026年预测收入上调35%，维持“中性”评级，目标价1610港元；将MiniMax2026年预测收入上调63%，给予“买入”评级，目标价800港元。
MiniMax近期发布的多模态模型H3成为市场关注焦点。该模型于8月3日正式开源，能够统一理解文本、图像、视频和音频构成的多模态上下文，可生成最高2K分辨率、最长15秒、带有原生立体声音频的视频。定价方面，H3在768p分辨率下价格约为同业一半，在2K分辨率下仅为同业三分之一。
三、竞争格局：从“价格战”到“性能效率战”
高盛预期中国AI模型之间对最佳性能价格平衡的竞争将加剧。
最新模型进展：
MiniMax H3：开源权重，定价约为同业三分之一
DeepSeek V4 Flash：2840亿参数，前端编码接近GLM 5.2
阿里巴巴Qwen3.8 Max：2.4万亿参数，在Arena.ai整体代码竞技场及前端编码排名上升
高盛认为，智谱的GLM-5.5及MiniMax的M3下次更新/M3 Pro模型将是下一个关注焦点。
四、多模态与智能体应用深化
高盛指出，中国AI模型公司正日益专注于将代理应用作为关键切入点。多模态/视频生成模型预计将实现显著的年化收入增长。
从技术路线分化来看，DeepSeek当前仍专注于基础文本模型，而阿里巴巴、字节跳动、MiniMax等则更倾向于多模态/全模态路线，在AGI探索路径上存在明显分化。
五、AI基础设施与算力发展
DeepSeek V4明确将华为昇腾950超级节点的量产纳入其商业路径，预计在2026年下半年实现大规模供货后，V4 Pro版本的API定价将迎来显著下降。高盛认为，这一表态具有双重意涵：DeepSeek的成本竞争力将进一步强化，同时中国顶尖AI模型向国产算力迁移的趋势得到头部玩家的明确背书。
腾讯云积极扩展国内AI芯片部署以降低推理成本。高盛此前报告指出，阿里巴巴和腾讯2026年全年总资本支出预计达1000亿美元。
六、移动应用生态与用户参与
高盛报告显示，国内AIGC应用参与度显著增长。腾讯Workbuddy连续六周周活跃用户增长超20%。短视频与社交持续强势，抖音主应用和极速版用户参与度同比分别增长27%和30%。
⚠️【风险提示】
竞争加剧风险：未来数月2-5万亿参数级别模型的密集发布可能引发新一轮价格战，压缩行业利润率
开源商业化风险：中国开放权重模型正逐步引入使用限制，大规模商业采用需通过正式许可进行收入分成
算力供给风险：国内ASIC供应增加速度存在不确定性，可能影响模型训练和部署节奏
海外政策风险：西方市场对中国模型的政策走向存在不确定性
估值风险：部分AI模型公司估值已反映较乐观预期，若ARR增长不及预期可能面临回调
