EP256 当涨跌停板成为投机目标

本文通过理性预期模型证明，涨跌停板制度会截断强信息的完全价格融入，导致涨停后次日开盘出现可预测的价格跳升，从而为"打板"策略性投机者创造了套利空间。投机者通过人为将价格推至涨停价并在次日开盘卖出获利，而非知情交易者因无法区分信息驱动与投机驱动的涨停而高估基本面、遭受损失。模型预测并实证验证了两种模式：封板涨停（locked limit-up）呈现"跳升-反转"模式（次日正收益后长期反转），炸板（failed limit-up）则呈现"崩盘-跑输"模式（从上限急剧下跌且长期表现不佳）。中国2020年创业板涨跌幅限制从10%放宽至20%的自然实验进一步提供了因果证据，表明放宽价格限制能有效缓解投机扭曲、改善价格发现。