EP266 散户伪T+0交易的行为模式与收益可预测性

本文研究A股散户“伪T+0”日内回转的具体执行行为（下单笔数、交易顺序、完成时点）是否蕴含可预测的增量信息，动机是聚合指标掩盖了散户内部的巨大异质性。样本为2014年1月至2019年6月3,385只A股的逐笔成交数据，将伪T+0强度拆解为成交量与笔数口径，并按散户资金规模分组检验日频与周频收益预测。核心发现：小散户整体无条件伪T+0几乎无预测力（中大散户无论执行风格如何均有稳健预测力），但小散中“多笔拆单+高度逆势的先卖后买顺序+午盘完成”的三重筛选信号对未来收益有稳健正向预测，三重过滤的周频复合指标（PTTIvol_sophi）经FF5调整后alpha达9.6个基点/周（t=8.05）、年化约5.12%（DHS3模型下达10.7个基点，t=9.55），单一先卖后买过滤为8.4个基点/周（t=6.45），预测力最长持续10周；大盘散户中先卖后买占51.5%，显著高于小散。局限是样本截至2019年、信号强度本身不大，且未公开完整含费回测。