EP268 金银市场的时段收益分解与跨时段动量

2022 年后央行购金重塑黄金市场，「定价权东移」缺乏直接证据，需查明贵金属累计回报究竟在 24 小时内的哪个时段产生。XAU/USD 与 XAG/USD 小时现货价（Stooq，2024-07-22 至 2026-08-07，约 2.04 年），按 UTC 划分亚洲/欧洲/美国三时段链接对数收益并回测跨时段动量规则。亚洲时段贡献金的 77.2%、银的 61.7% 累计对数回报，美国时段（波动最大却零/负漂移）分别扣减 -13.4%/-8.2%；动量集中在向亚洲时段的延续，扣成本后仅做多全时段版本存活：金净 Sharpe 1.68（vs 买入持有 1.40、回撤约减半）。