26.「深聊客厅」聊透红利资产AB面，你组合里该如何持有它?

【本期节目简介】

你的账户里有红利资产吗？

打开账户看一眼——科技涨的时候嫌红利慢，市场一跌又后悔红利买少了。身边的声音也两头扯：有人说红利是低利率时代的"压舱石"，有人提醒别把高股息当成债券买。越听越不知道该听谁的。

这期节目，我们把这个问题拆解开来。

嘉实红利精选基金经理陈黎明，日常的工作是在几千只股票里翻“石头”，挑出那些能持续分红的好公司——什么样的股息是真的、什么样的高分红是"陷阱"。嘉实沪深300红利低波基金经理王紫菡，对市场上的红利类指数了如指掌，对资金动向和市场情绪有着高敏锐度——谁在买红利、买了多少、现在到底贵不贵，她心里有数。

一位主动、一位被动，视角不同，但正好拼出一张完整的红利投资地图。

听完这期，你会知道：红利赚的到底是什么钱——为什么说它的收益"可预期"；当前股债利差2.5个百分点在历史上意味着什么；稳健型和进取型投资者分别该配多少红利；以及最实际的问题——现在上车，晚不晚。

【本期嘉宾】

1、嘉实红利精选混合基金经理 陈黎明

2、嘉实沪深300红利低波指数基金经理 王紫菡

【本期主持】

于菲，北京广播电视台主持人

【Timeline】

Part 1 认识红利——资产画像

05:20 "鸡与蛋"讲透股债性价比：每天多收2块8的蛋，但要承担价格不确定的风险

08:24 红利的定位：具有债性的股票，与成长构成哑铃两端

12:02 现金流是"能赚钱"，红利是"肯分钱"

Part 2 看透红利——收益来源与风险

14:56 谁在买红利？险资与个人各占一半，交易热度远未到21年核心资产极值

19:15 十年收益拆解：股息贡献4.7%、利润贡献3.2%、估值贡献近零——股息是主力

21:20 优质红利资产的三层标准：行业能稳定赚钱、公司足够优秀、管理层愿意慷慨分享

27:06 两种高股息陷阱：周期高点买入，或不可持续的突击分红

Part 3 为什么是现在——低利率时代的配置价值

28:34 股息与国债利差超2.5个百分点，处近十年80%分位

30:39 红利≠债券：历史最大回撤30%，要有波动预期

32:39 险资的刚需：3%-4%负债成本 vs 1.7%国债利率，红利是少数解

34:46 新"国九条"重塑红利生态：行业扩容、分红提速、获得感增强

Part 4 怎么选——主动与被动

35:52 红利策略谱系：红利成长偏进攻，红利低波偏防御

38:08 利率下行期配低波，低位横盘期均衡配成长

39:49 低波因子长期有效：先筛高股息、再剔除高波动

41:48 选主动看超额稳定性，选被动看跟踪标的与流动性

Part 5 怎么买——时机、风险与分红

44:16 股息与国债利差仍处"值得配"区间，十年维度性价比未透支

46:17 红利交易占比处中低位，市场重心在科技，远未过热

47:41 分红的意义：免税减仓、落袋为安、帮助长期持有

50:52 细分方向：传统低波看银行家电，成长属性看消费出海

Part 6 怎么配——仓位与心态

52:09 三个常见误区：只看股息率、高位追涨、拿不住

52:57 配置比例：稳健型七到八成，进攻型二到三成

53:52 不要追求一夜暴富——慢即是快，做时间的朋友

 【知识单词卡】

股息率：衡量股票分红收益水平的核心财务指标，计算公式为：每股年度现金分红 ÷ 当前股价（或总分红 ÷ 总市值）。股息率反映投资者每单位投入所能获得的年度现金分红回报。

哑铃策略：一种资产配置方法论，将投资组合的两端分别配置于高风险高成长与低风险稳收益两类资产，中间端配置较少，形成两端重、中间轻的"哑铃"结构。

股债利差（股息率与国债收益率之差）：指红利类股票的股息率与同期长期国债收益率（常用十年期国债）之间的差值，是衡量两类资产相对性价比的核心指标，该指标常被用作红利策略的"温度计"。

高股息陷阱：指投资者仅依据表面高股息率买入股票，却因后续股息骤降或股价下跌而遭受损失的现象。典型情形包括在盈利周期高点买入后利润下行，或公司阶段性的超额分红不可持续。

红利低波策略：一种多因子Smart Beta投资策略，在筛选高股息股票的基础上，进一步剔除股价波动率过高的个股，保留分红水平较高且价格走势相对平稳的标的。

全收益指数：区别于仅反映股价变动的价格指数，全收益指数将成分股的现金分红再投资也纳入收益计算，更真实地反映投资者实际获得的整体回报。

ETF联接基金：一种场外指数投资工具，其主要资产投向为特定的ETF（交易型开放式指数基金），相当于为没有证券账户的投资者开辟了参与ETF投资的通道，流动性略逊于场内ETF，但其底层持仓与目标ETF保持一致。

核心-卫星策略：一种组合构建框架，将资金分为"核心"与"卫星"两部分。核心仓位占比高，配置于长期稳健、风格清晰的资产，作为组合的底仓获取市场基准收益；卫星仓位占比较低，配置于进攻性较强或主题性鲜明的品种，以博取增强收益。

 【节目介绍】

欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。

在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。

 【风险提示】

《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。

本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。

本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。