【红火开麦日】从生活看世界，发现身边的新机会

Ass嘟嘟:「✅产业“兑现”」 1）AI投资逻辑 AI产业本身处于叙事重大变革的过程中。 由技术驱动的小循环 → 由商业化落地驱动的大循环。 AI企业一旦进行商业化应用，爆发式的盈利增长前所未见，速率之快超乎想象。 A股市场K型分化，交易拥挤度和抱团程度是过去15年前所未见的。高成长性的行业都集中在了AI方向。 2）产业增长，但科技股大幅回撤 最核心的问题是交易拥挤度所带来市场脆弱性，其次是AI叙事的担忧。 今年全球前所未见的高拥挤度的抱团。A股前5%公司的成交占比超过50%，美股前5%公司的成交占比达到70%。高度拥挤之后，一定会加大市场的脆弱性。 因为经过4-7月快速上涨，公司股价已经把市场最乐观的预期充分体现了（按28年盈利增长的兑现程度给予估值），所以股价上涨驱动力不足。 韩国市场：金丝雀市场。几次重大的全球金融市场危机，都是最早在韩国市场出现风险迹象，然后向全球传导。 3）AI商业化 交叉持股：是确保供应链安全的重要战略措施。 AI商业化的进展和突破，不是一个稳定的线性向上的过程，而是一个脉冲性向上的突破。 取决于AI大模型能力的提升。模型能力的进步本身就会带来更好的商业化应用的潜力。 4）国产替代进入新阶段：「芯模协同」可能成为下一轮科技催化 国产替代是一个政策驱动引领下的被动替代。未来的国产替代会逐步变成由芯模协同之下的主动的替代。在短期的景气度和长期趋势来看，都有非常强的市场定价重估空间。 芯片：清晰的技术提升路径，才能大规模在国产采购上使用。华为韬定律。 模型：国产大模型能力提升。过去和海外有半年的差距，最近在缩小。 5）国产半导体 未来三年国内半导体国产替代设备材料方面的资本开支会达到6000亿人民币，而且还不是远期资本开支的峰值。 半导体设备的受益确定性最强。因为资本壁垒、技术壁垒非常强，资本开支的确定性很强，空间也算得出来。 6）成长赛道 ① 芯片 产业成熟度和业绩兑现度排序最靠前。 因为这已经是一个全球有着非常成熟的产业链分工，有着先进制程模式逐步提升的行业，而且AI的驱动也在带来芯片产业盈利的增长，已经确定的在兑现盈利的行业。 ② 人形机器人 正在处于技术逐步验证、突破，到商业化拐点的阶段。 有部分机器人已经走出实验室，开始一些场景的探索。 人形机器人的真正瓶颈，不是身体，而是“大脑”。核心是它大脑的智慧能力，决定你会在哪些场景应用。现在最简单的应用场景是工业化的场景，最难的应用场景是家庭应用场景。 机器人板块投资复盘：高波动、逐步上行。每一次上涨都来自于产业端比较大的催化。 未来催化的密度会越来越快，产业发展趋势是确定的。如果某一时点市场预期很低、下跌较多，是比较好的买入时点。 ③ 商业航天 主要的影响逻辑还在于政策和技术节点的验证。 今年最大的看点是可回收火箭的回收复用。一旦火箭可回收复用后，会大大降低火箭发射的边际的成本。 一旦技术得到验证，未来几年商业航天发射的节奏一定会加快。会形成一两家垄断的寡头的公司，是一个空间足够大、周期足够长、壁垒也足够高的的方向。 商业航天也是一个供应链，一个火箭里有效载荷的成本高达50%甚至以上，即遥感、测控、通信装备。 ④ 创新药 - 出海逻辑正在兑现 关注BD的交易金额，反映国内创新药企业的出海能力。 MNC跨国药企巨头，面临专利悬崖的现实，迫切通过采购管线弥补自身创新药研发不足的能力。都在中国设立了代表处，把中国作为创新药研发首选的国家。 创新药板块未来几年，总市值数倍增长的确定性比较强。 问题在于BD交易金额，边际对股价的催化力是弱化的。 未来催化：三期临床实验一旦成功，意味着创新药企业可以在海外拿商业销售的利润分成。