019.美债5%：债券翻身与AI就业真相

本期要点

· 十年期美国国债收益率回到 5% 附近：预测债券长期回报最靠谱的办法，是把买入时的起始收益率当作答案。六年前收益率不到 1% 才是真正该恐慌的时刻，现在从 5% 起步反而自带缓冲垫。

· 债券指数按发行量加权，等于把最大权重给了借得最多的主体——几乎和信贷官的逻辑相反。所以极简投资者的"无花果叶"应该先加在债券这一侧：新兴市场债（VWOB，约 6.2%）、堕落天使债（FALN，约 6.8%）、商品（COMT），以及稍花哨的 AAA 级 CLO（约 4.6%）。

· OpenAI 首席经济学家罗尼·查特吉：失业率是思考 AI 如何改变就业市场时最粗糙的高层指标。真正在变的是岗位内部的任务结构——一个金融从业者现在约有 43% 的工作在本职岗位描述之外，其中一部分正在固化进流程并创造全新岗位。

· 眼下 AI 对经济增长的拉动来自资本开支（约 40 个基点到 1 个百分点），而不是生产率；下一个关键渠道是全要素生产率（TFP），这正是"AI 是不是泡沫"这场争论的分水岭。

· 1990 年代的经验值得记住：当年"计算机无处不在，唯独在生产率统计里看不到它的影子"，最后是那个关键季度的数据被大幅上修——技术的影响其实早已发生，只是统计工具没跟上。所以要盯住"矿井里的金丝雀"，而不是赌十年、十五年的情景推演。