096.创投不再是创投-AI 时代的定价与退出

本期要点

· 门洛创投管理合伙人谈 AI 时代的创投定价：种子轮开口就要一亿美元，用他的话说，"这已经不是创投了"。

· 无法择时，但可以用组合构成与仓位规模控制周期冲击；每笔种子投资都是一张期权，只在出现量化证据时才加仓。

· 指标一旦被衡量就会被操纵——从签约年收入到净收入留存率，都是可以被做出来的数字；要找的是关注终值、而不是关注估值抬升的创始人。

· 造王与反身性：估值抬升本身被当成"公司很好"的证据，而反身性最终都会停下来，只是没人知道以什么方式、在什么时候。

· 股比永远重要，但要相对于机会看：这是一场只有本垒打和三振出局的游戏；所谓"下行保护"，往往只是危险的自我合理化。给出资人的一句话是——看挡风玻璃，别看后视镜。