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5当所有人都在盯着大模型和算力的时候，游戏可能是AI落地最快的内容行业之一。大厂飞速增长的资本开支背后，AI已经悄悄进入了游戏研发的流水线——有报告说，AI在游戏研发中的应用率已经超过八成。
但八成的数字之下，还有很多问题值得追问：AI究竟替代了游戏生产里的什么，又替代不了什么？降本增效的故事，有多少已经真实写进了财报？抛开AI，游戏公司到底卖的是什么，护城河又在哪里？出海是真增量，还是在老蛋糕上重新切分？当一家AI应用公司的股价涨上去，我们怎么分辨它是叙事驱动，还是基本面驱动？
这些问题背后，是我们对内容行业理解方式的更新。本期节目，我们从大厂战略部的内部视角出发，一起聊聊游戏与AI应用，找到一些真正值得长期跟踪的线索。
本期嘉宾
大成基金科技组研究员
本期金句
“游戏公司卖的是让人开心的内容服务。本质上是一个用技术去交付内容，用社交去留住用户，再用服务去兑现一个长期现金流的生意。”
“AI现在替代的更多是美术流水线上的中间环节，它替代不了创意源头和叙事的灵魂。”
“AI它能生成草稿，但不是一个游戏世界。”
“技术会改变很多东西，但不会改变作为人最本质的人性。人永远是需要快乐、需要连接、需要意义的。”
Timeline
01:36 把AI战略等同于做大模型，是投资者最常见的误读
03:08 AI投入是长线价值的分配，不会快速体现在利润表上
06:24 互联网大厂在AI的融合上，天然比传统行业更快更深
07:33 游戏公司卖的是让人开心的内容服务
08:33 分析一家游戏公司，先看流水结构、利润费用和储备管线
12:32 SLG与MMO走的是两条不同的盈利路径
14:47 游戏出海是真增量，抢的是海外厂商的份额
16:38 AI替代的是标准化、可复制的劳动，替代不了的叙事灵魂
22:15 AI陪伴与游戏满足不同层次的需求，终将融入而非取代
24:00 游戏公司的护城河是制作内容的能力
27:26 区分叙事驱动还是基本面驱动，看业绩兑现和费用结构两个标准
29:48 近期关注的三个方向：出海、基本面兑现与一级市场的新AI应用
31:55 AI减速是阶段性担忧，需求端和供给端都还在往前走
33:42 反向清单：不追离谱估值、不忽视产品周期、不把投入当产出
35:33 技术会改变很多东西，但不改变人对快乐、连接与意义的永恒需求
风险提示
基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本次播客的内容不作为任何法律文件，不构成任何法律承诺，也不构成任何投资建议。请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等，判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。
