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2过去我们说起ETF，往往想到的是指数、被动跟踪和一篮子股票。今年6月，主动ETF的制度框架正式落地——证监会宣布支持在交易所推出主动ETF，沪深交易所同步发布业务指引。它仍然可以在交易所交易，却把基金经理的主动选股和调仓能力装进了ETF这一产品形态里。
这意味着，投资者看到的信息更多了，选择也变多了。主动ETF更频繁地披露持仓信息，但看得更清楚不等于应该动得更勤；基金经理拥有了主动调整的空间，投资者也要开始判断他的风格和能力。
本期《泰度Voice》，我们邀请华泰柏瑞基金指数投资部总监谭弘翔，以及华泰证券财富管理解决方案总部公募配置服务团队负责人光雪，与主持人胡侠义一起，从产品设计和客户账户两个视角讨论主动ETF。
主动ETF和被动ETF、传统主动基金到底有什么不同？每日披露持仓为什么既能减少信息差，也可能诱发追涨杀跌？为什么从投资者的角度看，买被动ETF反而可能是一种更“主动”的财富管理？一只ETF应该成为底仓，还是只承担一小部分弹性？
节目里，两位嘉宾也谈到了投资中一些更容易被忽略的地方，比如：高股息背后的“价值陷阱”，主动ETF的IOPV、折溢价和流动性问题，越跌越补为什么可能把原本的小仓位变成重仓，以及当基金经理必须维持既定风格时，投资者仍然需要自己完成哪些判断。
聊天的人
谭弘翔
华泰柏瑞基金 指数投资部总监
执业编号 F0460000000199
光雪
华泰证券财富管理解决方案总部 公募配置服务团队负责人
执业编号 S0570624050002
主持人
胡侠义
华泰证券战略发展部 战略业务伙伴
执业编号 S0570121070146
时间轴
00:34 主动ETF登场：ETF不再只是「被动跟踪」
03:38 主动ETF、被动ETF和股票，到底有什么不同？
07:06 给基金经理装上「行车记录仪」：持仓更透明，是好事还是负担？
10:02 一个反直觉的视角：买主动基金是「被动管理财富」，买被动ETF反而更主动
12:18 宽基、行业、主动产品：ETF在你的账户里应该承担什么角色？
15:33 首批主动ETF偏价值、红利和均衡，投资者应该怎么看产品风格？
16:24 高股息不一定等于低风险，「价值陷阱」是怎么出现的？
20:36 主动ETF的交易成本：IOPV、流动性和折溢价意味着什么？
24:32 越跌越补，为什么会把一笔小仓位投资补成重仓？
26:58 贝塔风险和阿尔法风险：主动管理并没有消除市场本身的波动
28:17 「安全垫」与风格漂移：为什么基金经理不能什么行情都追？
30:44 怎么选基金经理：看业绩之外，还要看风格、超额收益来源和回撤
36:59 多赚靠认知，少亏靠纪律：工具是机构创造的，账户是自己的
本期提到
主动ETF（Active ETF）
仍然采用ETF的产品形态，可以在二级市场交易，但投资组合不再机械复制某一个指数，而是由基金经理在既定策略和基准范围内主动选股、配置和调仓。
PCF（申购赎回清单）
ETF日常申购赎回使用的组合清单。节目中提到，主动ETF开盘前披露的PCF主要依据前一交易日的持仓制作，因此投资者看到的是已经发生过的持仓信息。
IOPV（基金份额参考净值）
交易时段内供投资者参考的实时净值指标。主动ETF如果在盘中发生调仓，IOPV与最终基金净值之间可能出现一定偏差。
Beta / Alpha（贝塔 / 阿尔法）
贝塔通常指来自市场或某类资产整体走势的收益和风险；阿尔法则更多指基金经理通过选股、配置、择时等主动管理获得的超额收益。主动ETF同时可能面对这两层风险。
价值陷阱（Value Trap）
一只股票看起来估值低、股息率高，不代表它一定便宜或安全。高股息有时也可能来自股价大幅下跌，而企业自身的经营和长期预期已经恶化。
风格漂移（Style Drift）
基金经理的实际投资逐渐偏离产品原本约定的投资风格。例如一只红利类产品因为科技行情好而大量转向科技资产。限制风格漂移能让产品保持相对明确的风险收益特征，但也意味着基金经理无法用一个产品覆盖所有市场环境。
本节目录制于2026年9月21日。本播客不保证节目播出时援引数据信息的及时、准确、完整，其中的观点和评价仅代表截至节目录制时间的观点。市场有风险，投资需谨慎。
