160.算力抵押，债主开始挑刺

本期要点

· CoreWeave 一周跌 24%，市场把目光从"算力订单"转向了"资产负债表右半边"

· 两类债天差地别：项目融资由客户合同担保、相对抗跌；无抵押公司债收益率飙到 15%

· 项目融资靠"延迟提取定期贷款"：钱按建设进度分批提、只对已提用部分付息

· 真正的风险不在客户会不会跑，而在能不能按时把芯片装好、跑到产生收入的那天

· 黑石是 GPU 担保融资的开创者，把飞机、光纤那套资产担保融资搬到了芯片上

· 保险资金已买入近 8 亿美元项目专项贷款，投资级评级是打开更大资金池的闸门

· 关键问题不是"还能不能借到钱"，而是"借钱越来越贵"：股价跌了，就得出让更多股权

· 本期为公开报道与访谈的转述解读，不构成任何投资建议